2026年6月15日，受智谱宣布其GLM-5.2模型全量开放等利好消息催化，其港股股价一度大涨近48%。受此消息带动，A股的AI概念也集体走强，多只个股涨停。
首都在线（300846）与智谱的合作关系，主要建立在 “算力基础设施” 这一核心维度上。
🤝 一、合作定位：算力供应商
自2024年9月6日正式建立全面战略合作关系以来，首都在线始终以智谱AI核心算力供应商之一的身份出现。
🎯 二、核心合作领域
首都在线与智谱在以下领域开展了深度协同：
· 智能算力集群：依托其“一云多池”策略整合算力资源，在庆阳、宿迁、天津等多地搭建高性能GPU智算集群，为智谱GLM系列模型提供稳定的训练与推理算力支撑。
· 国产GPU适配：除智谱外，首都在线还与多家国产芯片厂商建立了紧密合作关系，共同参与推动国产算力生态的建设。
· 大模型商业化落地：借助智谱的大模型能力，探索其在各行业的商业化应用场景。
· 地方智算中心打造：在各地（如北京门头沟“自主创新人工智能算力中心”）合作建设智算中心，推动区域算力基础设施发展。
· 一体机研发：通过“硬件+软件”的合作模式，共同进行AI一体机的研发。
✨ 三、最新合作进展
· 一体化交付方案：双方联合打造的“硬件+软件+模型”一体化交付方案已于2026年1月宣布完成核心技术适配与产品定型。
· MaaS平台集成：首都在线自主研发的MaaS平台已全面集成智谱等国内外主流基础大模型，可为客户提供从算力到模型的一站式方案。
· 持续资本投入：为进一步巩固算力底座，首都在线于2026年4月发布了定向增发预案，计划募集不超过15.87亿元资金，重点投向智算中心建设。
📈 四、市场表现
得益于与智谱的深度绑定以及自身明确的AI算力战略，首都在线已成为市场关注的热点标的。
· 今日动态：截至2026年6月15日收盘，首都在线报22.47元，当日上涨5.64%，换手率达7.24%，成交额6.81亿元。
· 市场概念：在证券市场中，首都在线因其广泛的算力布局，被市场划归为“算力一体机”、“智谱AI”等多个热门概念股。
一、最新里程碑：董事会批准回A方案
2026年6月1日，智谱在港交所召开董事会，全票通过了建议发行A股并在科创板上市的决议案。公告同时宣布，公司英文名将由"Knowledge Atlas Technology Joint Stock Company Limited"变更为"Z.AI Co., Ltd."，进一步强化AI品牌标识。
这一动作距离智谱1月8日登陆港交所仅不到5个月，创下了近年来港股公司"闪电回A"的罕见纪录。
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二、发行方案核心要点
项目 具体安排
目标板块 上交所科创板
发行比例 占发行后总股本的2%～8%
发行数量 不少于909.88万股，不多于3,876.9万股新A股（不含超额配股权）；超额配售权全部行使后，上限可至约4,458.43万股
募资净额 不超过150亿元人民币
新股类型 全部为新股发行，原股东不公开发售股份
发行有效期 自取得证监会注册文件之日起12个月内
上市地点 取得注册文件并完成发行后，尽快向上交所申请科创板上市交易
150亿元的募资规模远超港股IPO——智谱今年1月在港交所上市时，全球发售净筹资约41.73亿港元（约合人民币36亿元），A股募资体量约为港股的4倍。
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三、资金投向：120亿押注基座大模型
根据公告，本次150亿元募资净额具体分配如下：
项目 投入金额 占比
人工智能通用基座大模型项目 120亿元 80%
大模型MaaS一站式服务平台 20亿元 13.3%
补充流动资金 10亿元 6.7%
合计 150亿元 100%
其中120亿元的基座模型投入，远超公司过去三年研发投入的总和，显示出智谱在底层技术上的持续深耕决心。基座项目预计于2030年底前完成，核心方向涵盖基座模型的智能上界提升、无限内存与可持续自主学习能力、多智能体协同自治智能以及芯片算力一体化高效推理计算等。
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四、战略考量与回A原因
智谱在公告中对回A动因作出三重解释：
1. 持续投资研发工作：A股发行将为公司提供额外资金，推进大语言模型产品及服务的研发及商业化，推动模型能力实现代际跃升。
2. 提升AI影响力及话语权：资金将促进GLM系列模型的持续迭代及升级，进一步扩大市场份额。
3. 构建"A+H"双重上市平台：借助中国资本市场成熟平台，拓宽融资渠道，增强长期资本规划灵活性和公司治理水平。
南开大学金融发展研究院院长田利辉评价，这标志着中国大模型企业"从单纯的技术突围迈向了资本与战略的双重升维"。
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五、辅导历程与后续流程
智谱的回A布局其实更早：
阶段 时间节点 具体内容
首次辅导备案 2025年4月 向北京证监局提交，成为国内大模型领域首家启动IPO辅导的创业公司
策略调整 2025—2026年初 优先登陆港交所，1月8日H股挂牌
撤回重备 2026年2月 撤回原备案，办理新的辅导备案登记，目标直指科创板
变更辅导机构 2026年2月 新增国泰海通证券，与中金公司联合辅导（由中金独任变为两家联合）
辅导阶段 2026年2月9日—3月31日 完成四期辅导工作，目前已处于辅导后期
董事会批准 2026年6月1日 全票通过回A议案
年度股东会审议 2026年6月22日 以特别决议案批准发行方案（关键节点）
下一步 待股东会批准后 申请辅导验收 → 通过后正式向上交所递交IPO申请
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六、市场反馈与估值变化
公告发布后，智谱港股股价出现明显震荡：
· 公告日（6月1日）前后：受回A及大模型竞争格局变化影响，股价出现较大波动。5月29日盘中一度触及1993港元/股的历史新高，峰值市值逼近8800亿港元。
· 公告后表现：6月2日收报1,412港元/股，较前一日下跌3.68%，市值回落至约6,295亿港元。
· 截至6月5日：收盘报1,297港元/股，市值约5,783亿港元，较高点回撤约34%。
相较1月8日116.2港元/股的发行价，智谱股价在不到半年内仍累计上涨超过10倍。
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七、"大模型双雄"会师科创板
就在智谱公告前两日，MiniMax已于5月29日与中信证券签署A股上市辅导协议，并于5月31日公告明确目标为科创板。若两者顺利推进，1月相继登陆港股的"国产大模型双雄"将在A股科创板再度"会师"，届时A股将迎来首批纯正的大模型核心资产标的。
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八、关键风险与不确定性
⚠️ 后续仍需关注以下不确定性：
· 股东大会审议：回A方案尚待2026年6月22日年度股东大会以特别决议案批准，这是下一步流程中的关键节点；
· 监管审核：还需获得中国证监会（发行注册）及上交所（上市审核）的双重批准，时间表存在不确定性；
· 辅导验收：需完成辅导验收程序后方可正式递交IPO申请，目前已完成四期辅导，处于辅导后期。
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