#我们长期跟踪，多次底部推荐#
【底部反转】此前受国际贸易环境波动&海外产能转移短期内对订单出货&存储涨价等造成影响，费用率短期受营收增速及关税影响小幅上升。核心市场需求实际稳定，关税与运费等改善，存储成本有序传导，目前#毛利率已回升，26Q1毛利率65%，此前25毛利率63%。
【核心矛盾之一，关税与产能之担忧实际可控】23年成立新加坡子公司，积极布局全球外协产能，业务拓展+抗风险能力提升，东南亚产能可基本满足北美需求，关税对毛利率影响亦可控。
#中报预告Q2同环比高增。26H1营收预计32.9-33.9亿元（YoY+24-28%），归母净利14.9-15.4亿元（YoY+20-24%）。Q2预计营收中值19.1亿元（QoQ+33%，YoY+32%），归母净利中值8.57亿元（#QoQ+31%，YoY+26%）。
#第二曲线会议产品和云办公终端向好。25年会议产品+云办公终端占比已超50%（24年会议产品36%，云办公终端9.4%）。会议产品至少超2倍空间，AI终端加持，份额提升空间大；云办公终端方面，亿联品牌/渠道/价格/技术等优势。
#第三曲线助听器潜力巨大。目前市场高度集中，公司全新线上验配模式高性价比，已正式推出易声品牌两款产品，并在亚马逊、京东等主流电商平台正式发售。
【股息分红率出色】25分红率87.68%，24年分红率90.59%，当前股息收益率4.6%，而PE分位数仅16%（18年初起），历史上核心资产的较佳配置时点。
☀通信出海核心，盈利能力强，复苏确定性高。预计27年归母净利34+亿元，PE约14x性价比高。
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