‑核心竞争力不只来自减速器
本次调研走访绿的谐波苏州工厂并与管理层完成交流，调研给到的核心观感，不只是人形机器人减速器业务具备向好前景，公司自研 CNC 铣磨设备的能力同样十分关键。
自研设备可以大幅压低自身设备采购成本，还有机会帮助公司规避海外设备厂商的供应链约束。
公司自主完成 CNC 控制系统与回转工作台的制造，以此保障 CNC 设备加工精度，这也是公司相比同行能够维持更高市盈率估值水平的原因之一。
在人形机器人业务规划层面，公司定下两项目标，第一，人形机器人减速器出货占比，从 2025 年约 20% 提升至 2026 年约 50%。
第二，减速器产能从当前每月 9 万套，在 2026 年末扩张至每月 12 万套，进一步在 2027 年做到每月 16 万‑18 万套。
报告维持对该公司买入评级。
减速器平均单价、毛利率以及出货量相关管理层表述
管理层表示，当前减速器单机平均售价为 800‑900 元每套，对比去年同期约 1000 元每套出现下滑。
价格下滑一方面来自面向大客户的批量折扣，另一方面是人形机器人、协作机器人开始使用规格更小的减速器产品。
因为处在持续扩产阶段，人力成本有所抬升，管理层判断短期之内毛利率难以实现同比扩张。
2026 年减速器总出货量预期为 70 万‑80 万套，其中人形机器人对应出货量为 30 万‑60 万套，2025 年人形机器人减速器出货量约 10 万套。
管理层对于物理 AI 和人形机器人的观点
管理层认为物理 AI 相比人形机器人会更加具备现实落地价值，轮式双臂机器人是工业场景下最为理想的物理 AI 载体形态。
这类轮式双臂机器人能够显著降低非标准化场景当中的部署时间以及部署成本。
和 SKF 开展合作相关内容
和 SKF 合作带来的价值不只是财务层面收益，还可以强化公司在物理 AI 轴承领域的行业地位，同步提升材料研发实力。
公司的最终发展目标，是成为物理 AI 驱动系统的整体解决方案供应商。
美国客户相关业务情况
除和一家美国人形机器人制造公司开展合作以外，公司还和 Figure AI、Agility 展开协作，近期也已经和 OpenAI 合作开发人形机器人减速器产品。
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