的投资逻辑
光芯片&光模块相关设备业务受下游客户需求爆拉呈现#未来两年连续数倍级高速增长：
-- 公司光芯片&光模块核心设备主要包括排巴机、拆巴机、AOI、测试机、分选机、固晶机等，客户包括#源杰科技、敏芯、永鼎、索尔思、长光华芯、海思等国内外头部客户；-- 受益于下游客户需求爆发式增长，公司光芯片&光模块设备订单供不应求，呈现#数倍级加速增长，25-27年该项业务预计收入分别为0.5亿、3亿、8-9亿，毛利率50%以上，净利率预计在20-30%区间；
合资子公司施耐博格精密系统（深圳）有限公司，负责对接亚太区半导体光学相关设备所需的纳米级精密运动控制平台，已经进入#中科飞测等国内头部客户，其产品能力高于国内的华卓精科等厂商：
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#市场门槛极高，纳米级精密运动控制平台属于检量测设备、混合键和等设备中非常核心的子系统，主要是为了实现晶圆的精准的物理定位，是“半导体制造与检测“的基石；-- #国内市场空间巨大，检量测设备都需要高精度的精密运动控制平台，产业链调研来看价值量约占bom成本的15-20%左右，国内中长期检量测设备市场有望达到600亿量级，对应高精度精密运动控制平台市场有望达到60亿；-- #已经进入中科飞测等龙头客户，瑞士施耐博格是全球精密运动控制平台龙头，客户包括#KLA、AMAT、ASML、Onto等全球量检测龙头，合资子公司施耐博格精密系统（深圳）有限公司的产品已经成功进入#中科飞测、#埃芯半导体 等国内头部量检测客户，国产替代空间巨大；-- #毛利率&净利率极高，由于其进入门槛极高，公司的纳米级精密运动控制平台毛利率约70-80%，稳态净利率有望达到40-50%；
积极布局半导体封装领域固晶机、分选机等产品：
-- 公司积极布局半导体先进封装测试领域，功率级固晶机批量出货（主要客户华润微、士兰微等），同时分选机、AOI也在批量出货，今年将推出高精度半导体级的固晶机，#2025年该项业务收入约5000万，#2026年高速增长预计有望达到2亿，#公司立志做中国的Besi；
消费电子业务稳健增长：
-- 主要产品为光学识别&感应检测设备，苹果为核心客户，2025年收入超过4亿，未来随着客户产品创新推动公司业务增长；
公司多项业务呈现关键突破和高速增长趋势，未来成长空间巨大，建议重点关注：
-- 光芯片及光模块设备部分，乐观预期明年8亿收入，2.5亿利润，40pe，市值100亿；-- 纳米级精密运动控制平台，国内远期60亿市场，公司50%份额，30亿收入，15亿利润，33%股权，30pe，远期市值150亿；-- 消费电子部分，稳健增长，预期明年1亿左右利润，市值30-40亿；-- 半导体封测领域设备，预期明年0.5亿左右利润，对标Besi的固晶机产品有望快速推出，远期成长空间巨大，市值50亿；-- #总体350亿市值，对应当前100亿市值，有2倍以上空间#按计算器的。
2、
1）、【华源电子 葛星甫团队# 何理】关注晶圆划片设备产业，t荐德龙激光与光力科技
市场认知的鸿沟：普遍认知中，以晶圆划片设备与晶圆减薄设备为首的后道封装设备整体市场体量小、难度小、壁垒低。我们的看法：该市场是典型的小而美精品市场，但是产品壁垒极高，需要保持良率、速度、价格与稳定性的完美平衡，同时市场的增速非常快。如日本Disco，在晶圆划片设备与减薄设备的全球市占率均达到70%，营收接近200亿，市值超过3500亿人民币。
需求认知的鸿沟：二级对晶圆切割市场的增速认知不清晰。我们调研下来的看法，该市场成长性非常强，Disco预计26年全球市场增速将达到15%-20%，预计将会大设备板块整体增速，其增长来源有四
√传统产业景气周期上行，推动封装厂加大CAPEX投入，推动后道设备整体采购量增长；
√地区性传统封装厂战略性转移产能至先进封装，部分产能进行跨区域转产，从而进一步提升了设备采购需求
√晶圆划片设备市场中激光划片在先进逻辑、先进存储中占比大幅提升，尤其是在薄晶圆中成为必配项甚至是唯一项，其成长性进一步跑赢行业增速，全球CAGR有望超过20%
√在激光划片市场中，随着市场对处理精度和平整度需求增长，激光光源也从纳秒到皮秒走向飞秒级，设备价值量显著增长【从百万美金走向200万美金】
大陆的现状：国内目前在晶圆划片市场完全处于日本、韩国公司掌控，在25年之前国产化率基本为0。目前，根据我们调研，明确进入该市场并规模化放量的公司仅有德龙激光【激光划片】与光力科技【刀片划片】，具有从产业成长与国产化率成长的共振！
空间与估值：Disco作为全球龙头，相关设备收入达到90亿元，占据总营收比例约50%，按照公司3500亿元总市值和70%的份额测算则该行业可容纳公司总市值在2400亿元左右。国内封测占比高，先进封装与存储封装提升速度快，大陆市场成长出市值800-900亿的单一龙头或双龙头的概率很大，目前【德龙激光】与【光力科技】合计市值仅150亿，成长空间显著！大家可以重点关注该行业及相关公司
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2）、去日化 【光力科技】半导体划片机龙头扩产提速，中国DISCO拐点已至！
[玫瑰]β：过去几年由于不太有出口管制因素的干扰，封测设备周期性强于前道设备，2022-2025H1封测扩产弱势，因此封测设备兑现度整体低于预期，25H2开始封测扩产需求提速，叠加低基数，板块开始进入高成长态势，长川科技、金海通的业绩是很好的佐证，封测设备板块业绩成长性/确定性提升。
[玫瑰]α：公司是国内半导体划片机龙头企业（全球第三），同时发力研磨机等新品类，叠加公司产品耗材属性强（日本DISCO三分之一贡献来源于耗材），有望充分受益封测扩产大周期。
需求端：25H2需求加速，头部客户（长电/华天/盛合）需求旺盛，25年半导体营收约3亿，26H1预计月均交付有望达到50台（平均单价100万+），26年半导体营收目标6亿，同时27年有望继续保持高速增长；
供给端：当前产能吃紧，25年底产能为300-400台机械划片机，同期开启二期生产基地建设，达产后将形成机械划片机1500台（单价100万）+500台激光划片机/研磨机（单价350-500万）+200万片刀片耗材（单价300-500元），合计满产产值接近50亿。
[红包]空间怎么看：供给端填满情形下，保守给到稳态净利率20%对应10亿利润，30X PE，300亿半导体市值，公司传统主业稳态3-4亿营收，7000-8000万利润，20X PE，15亿市值，合计目标市值315亿。
3、转自先知~拓荆科技更新：去年看前道薄膜沉积，今年看后道混合键合1、25年订单超预期，营收同样领跑板块：1）25年公司整体新接订单同比30%+，好于先前预期：长存依然保持绝 对的市占率，长鑫核心设备全面导入，25年份额提升明显，新接订单接近翻倍增长；此外，先进逻辑+先进封装多点开花。2）25年营收+59%，同样表现最亮眼，未来将是板块里增速最快的标的之一。2、两存订单弹性最大，26年上修订单预期：1）长存公司将维持绝大部分市场份额，长鑫份额进一步大幅提升，整体上判断26年两存新接订单同比将大幅提升，显著高于行业增速，两存订单弹性最大，还可以打破市场对格局担忧。2）先进逻辑：除中芯南方、华虹华力、华为系、ICRD传统龙头外，北京永芯、北电集成、杭州积海等其他新晋先进逻辑客户同样释放了积极信号，公司均实现突破；先进封装：国内先进封装玩家纷纷布局，预计26年先进逻辑/封装订单持续高增。3、先进封装大扩产临近，混合键合成长逻辑低估：1）除了盛合精微外，星辰技术（精测）、安徽聚合、青岛物元、芯曜鑫等公开先进封装企业纷纷布局这一赛道，25年纷纷已下单招标。2）混合键合设备作为3D堆叠最核心设备，不止HBM、cowos等先进封装，3D NAND、逻辑芯片、CIS、三维集成芯片、Micro LED都是其应用场景，混合键合市场空间存在巨大预期差，目前公司实现上述领域订单突破，键科子公司产品还覆盖低形变熔融键合、键合套准精度量测产品等产品。3）此外，公司积极布局减薄机、环切机及激光切割、电镀设备等，是A股少有在先进封装平台化布局。4、市值弹性：去年小秘圈提示拓荆科技底部机会并在翻倍之后达成1000亿市值目标，机构当前乐观看待26年新接订单预期，中性线性预期130-150亿，目标市值1500亿，龙头稳健品种，确定性够高，时间换空间。
4、银轮股份跟踪：燃机第一单落地，北美AIDC链核心标的|国金具身智能
[太阳]事件：3月5日，公司公告，全资子公司近日收到了某国际著名机械设备公司定点通知。公司获得该客户燃气发电机尾气排放处理系统项目定点。项目预计将于2026年四季度开始供货。根据客户需求预测，预计年销售额约13100万美元。
[庆祝]点评：
1）、燃机业务第一单定点落地。定点获得大客户1000台发电机配套，单机配套价值量13万美元，总计10亿元人民币。整套系统包含SCR（选择性催化还原系统）、DPF（颗粒捕捉器）等尾气后处理模块。
2）、公司发电业务能力边界宽，量价有望持续上修。公司在发电机领域的主要产品包括发电机冷却模块、换热器、尾气排放处理系统等。本次定点是客户对公司能力认可后的第一单，考虑到银轮的全球化交付能力、研发能力、制造水平、质量管理、成本控制等综合优势，#发电业务预期有望持续上修。#
3）、投资建议：我们认为，作为北美电力供应链核心标的，市场一直低估了公司的订单规模和兑现节奏。发电业务的巨大业绩弹性将再造一个银轮，看1000亿市值。
5、【华源汽车】飞龙股份新高点评：坚定看3月主升浪，NV+国产+ASIC液冷泵唯一核心标的-0305
🐮ASIC：# 3月审厂，尤其在谷歌地位及份额可能超预期，其他csp弹性还有上修空间。
🐮国产链：dsV4将发布，近期华为昇腾950在节奏、性能、采购量（尤其字节）反馈乐观，950采用液冷方案，# 强绑定华为ai液冷泵接近独供。
🐮NV：# code进展顺利，能通过台达/CM配套。GTC大会在即，Rubin液冷机柜功耗提升，冷却液流量、流速将提升，因此对CDU的控制要求进一步提升，# Rubin核心部件泵、换热器等重要性再提升。# LPU新增液冷行业整体需求，有产能的核心公司一定有机会再上修弹性。
📈26-27年是液冷行业需求爆发大年，斜率空间大，且和台厂外资产能不足需扩产的周期重叠，# 这两年会是液冷板块的黄金时代，液冷泵环节的格局非常好，飞龙是国产ai液冷泵唯一核心标的，坚定看300e！
6、【zx电新】锐明技术更新：
1）传统主业：全球车队管理市场规模约400亿，公司市占率为6.4%，目标将市占率提升至10%；该市场年增长率约20%。
去年利润约3.8e，年化增长率30%；今年经营目标5e利润
2）电源业务（UPS、HVDC）
越南生产基地：22年建厂房，23年投产，24年开始生产UPS设备，HVDC去年下半年推出，今年放量。
HVDC节奏：客户给出的量产时间为三季度，目前正在备料准备小试产；大批量量产预计在6-8月。
代工模式：UPS和HVDC均为客户指定供应商，公司按加工费模式结算；HVDC货值高于UPS，净利润相应更高，明年HVDC量预计超过UPS。
3）估值：主业今年5e 25xpe给125e市值，海外hvdc代工按照2元/w，假设代工客户30%份额，海外hvdc明年800e市场为基准（4元/w），代工空间约为400*0.3=120e，因为公司进展最快给予30%-50%份额，对应30-60e收入，对应3-6e净利润弹性。
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