一、主营业务
公司是一家创新驱动的化妆品原料专精特新“小巨人”企业，致力于向全球市场推广源自中国的创新原料和特色植物原料，打造具有全球影响力的中国化妆品原料品牌。
公司已建立以皮肤活性多肽为主、以中国特色植物原料和油脂、乳化剂等基础原料为补充的化妆品原料体系，同时为客户提供原料定制开发和化妆品成品设计和制造等产品或服务，具备从原料创新研发、定制开发和生产应用到成品制造的全链条交付能力。
围绕打造具有全球影响力的中国化妆品原料品牌的愿景目标，公司采取了自主开发与外部引入相结合的产品开发策略，一方面，公司凭借自身领先的研发与技术优势，自主开发与生产新原料（包括创新新原料、仿制新原料、植物新原料）和目录原料；另一方面，公司持续发掘市场上商业化前景明确的优质原料，与公司自主开发的原料共同形成“WINKEY”品牌原料体系，并依托公司的品牌影响力、全球化布局的销售渠道和商业化落地能力，向全球市场推广。
2、公司在国内化妆品原料研发及产业化领域处于领先地位
（1）公司研发团队掌握高效开发创新分子结构的专有技术，以及仿制新原料和植物新原料的研究开发技术，在国内率先进行目录原料的开发与应用创新，具备持续提供研发创意满足市场多元化需求的能力
截至报告期末，公司拥有 87 人的研发团队，本科及以上学历占比 87.36%，包含核心技术人员丁文锋博士和刘子建博士在内，博士学历 5 人，硕士学历 19 人。公司目前的研发团队汇集了药学、应用化学、制药工程、化学工程与工艺、生物医学医药、中药学等不同学科的各类专业人才，一直专注于化妆品原料领域的创新研发，在原料开发、配方开发、生产工艺等方面处于行业领先地位。2023 年，公司被广东省科学技术厅认定为“广东省皮肤活性物工程技术研究中心”。
①创新新原料开发
运用上述创新结构分子开发技术，自化妆品新规实施以来，公司已陆续开发并备案了 9 款创新新原料，储备了多款待开发的创新分子结构并持续更新。
②仿制新原料开发
仿制新原料的研究开发即参照国外公司已公开产品的化学结构实现 1：1 还原。以多肽化妆品原料为例，在《已使用化妆品原料目录（2021 年版）》中多肽原料为 70余个，而国际化妆品原料标准目录中涉及多肽的化妆品原料逾 1,200 个，许多在国外已获批准的多肽化妆品原料尚未纳入国内已使用原料目录中。
公司筛选在国内外具有较强市场竞争力的仿制原料品种进行研发，自化妆品新规实施以来已开发并备案了芋螺肽、环四肽-24 氨基环己烷甲酸酯、三肽-29、乙酰基二肽-3 氨基己酸酯、NMN（INCI 名：β-烟酰胺单核苷酸）、己酰基二肽-3 正亮氨酸、棕榈酰三肽-38、棕榈酰五肽-17 和环八肽-69 共计 9 款仿制新原料，储备了多款待申报新原料。
③植物新原料开发
公司将多肽研究的核心技术与工艺、质量体系能力沿用于特色植物成分的研究开发中，解决包括功效评价、安全评估、配方与稳定性等问题，深度挖掘国内特色植物资源的转化潜力。自化妆品新规实施以来已开发并成功备案补骨脂酚、金线莲、独一味、蓝玉簪龙胆 4 款植物提取新原料，储备了多款待申报新原料。
④目录原料的开发与应用
公司是国内率先对已使用原料目录中的多肽原料进行开发并系统性开展多肽护肤应用研究的原料商，建立了先进高效的多肽原料固相与液相合成工艺，近年来亦在天然植物发酵与提取技术方面构建起自身核心能力。公司首创以“活性多肽”为核心功效的多肽护肤体系，形成抗衰、抗皱、美白、控油祛痘、毛发生长、舒缓抗敏、修护、保湿补水、眼部、唇部、妊娠纹修复等 10 余种多肽护肤方案。
同时，公司持续投入原料透皮递送等制剂研究、原料复配组合的配方研究等应用创新，截至本招股说明书签署日，公司已累计取得 55 项多肽原料配方类专利，仍在持续进行目录原料的开发与应用研究。
依托公司研发团队以及成熟的研发体系，公司具备持续提供研发创意满足市场多元化需求的能力。
（2）公司具备将研发创意高效转化为技术成果的能力
①公司围绕创新新原料构建了完善的国内外专利保护体系
针对核心创新新原料，公司建立从分子结构到应用的全链条专利保护体系，并同步进行 PCT 专利申请，布局全球的知识产权保护范围。截至本招股说明书签署日，公司已获得的 69 项授权发明专利中 37 项为创新结构专利。同时，目前已申请 16 项PCT 专利，已获得 4 项海外发明专利授权，进入美国、欧洲、韩国、俄罗斯、巴西等国家或地区，为公司向全球市场推广源自中国的创新原料奠定基础。
②公司新原料备案获批数量位居行业前列
截至本招股说明书签署日，公司拥有 22 个经国家药监局批准备案的化妆品新原料，其中包括 9 个创新新原料，公司新原料备案获批数量位居前列，创新新原料备案获批数量位居第一，处于行业领先地位。公司设计开发的 Erasin0003 是国内首个拥有自主知识产权并获得国家药监局备案的创新新原料，亦是国内首批经过三年安全监测纳入《已使用原料目录》的 2 个新原料之一。该原料进入《已使用原料目录》，将降低品牌方应用门槛，减少产品备案成本，缩短产品备案周期，为化妆品行业创新发展提供助力。经检索国家药监局化妆品新原料备案信息，公司是国内少数具备持续开发创新新原料能力的原料供应商。
③公司是近年全球范围内推出结构创新多肽数量最多的化妆品原料企业
在 2019 年往前 20 年期间，Croda、Lubrizol 和 ProCyte 等公司持续为全球化妆品行业开发多款经典活性肽原料，其中很多原料仍是目前市场主流。公司持续投入于皮肤活性多肽的源头创新，是近五年来全球范围内推出结构创新多肽数量最多的化妆品原料企业。全球结构创新多肽的主要原料商的研发历程对比如下：
（3）公司具备深度挖掘技术成果的商业价值并高效转化的能力，创新研发与商业化能力协同驱动业务发展
①以创新新原料为核心的原料产品体系，是公司触达知名品牌客户的基础
公司是国内首家向知名国际品牌销售创新新原料的化妆品原料商，报告期内公司已与宝洁、联合利华、丸美、敷尔佳等国内外知名品牌建立紧密的合作关系。公司与该等知名品牌的合作的契机均源于知名品牌对公司的科研实力和创新新原料的认可。当下化妆品品牌逐步从营销驱动为主转变为底层技术创新驱动为主，公司围绕创新新原料所形成的特色产品体系与化妆品品牌的业务转型需求相契合，能够助力客户打造差异化的终端产品，满足不断变化的消费者需求，建立持久的品牌效应。目前，公司正以新原料为契机，推动与资生堂、雅诗兰黛等国际知名品牌的合作，部分产品已进入该等品牌的供应商产品目录。
②市场洞察与精准匹配客户需求的能力是商业化落地的关键
基于长期的行业耕耘和以直销为主的销售模式，公司打造了一支极具市场敏锐度、深谙客户需求、以科学知识为根基的销售队伍。公司长期高强度研发投入积累的知识、数据、评价模型等能够为公司销售团队提供科学指导和产品洞见，助力公司销售团队为客户提供更加契合需求的整体解决方案：除了提供原料产品本身，还提供原料组合搭建、配方支持、卖点提炼等附加服务，不仅使得新原料取得良好的市场推广效果，还带动公司目录原料产品和化妆品成品的销售。
此外，公司通过为客户打造专属原料或“独家”原料配方，满足客户对其成品功效成分独特性与稀缺性的需求，增强与客户的合作粘性，并以此为纽带，串联公司化妆品原料和 ODM 成品的业务机会、加深与客户的业务合作深度。
③高标准的原料规模化生产和完善的成品配套开发能力，是实现原料商业价值转化的保障
公司已建立对标原料药标准的生产与质量管理体系，同时通过了美国 FDA GMPC认证、欧盟化妆品原料规范（EFfCI）认证、ISO22716 认证等多项行业规范认证。同时，公司具备面膜/眼膜、冻干粉、膏霜水乳等多品类化妆品生产能力，能够为客户提供产品设计、配方研发、规模化生产、功效检测及备案于一体的全链条产品和服务。
④公司的原料商业化能力已经获得市场验证并助力客户产品成功
截至本招股说明书签署日，公司多款新原料已经配套多家知名品牌商的多款核心单品。
（二）主要产品或服务情况
公司是一家化妆品原料供应商，所有主营业务均以实现化妆品原料的推广和销售为最终目标。公司根据客户的不同需求，以不同的交付形式为客户提供化妆品原料产品和服务。
按照交付形式不同，公司主要产品及服务分为三类：化妆品原料、化妆品成品（包括 ODM 成品和 OBM 成品）和其他业务。具体如下：
1、化妆品原料业务
公司化妆品原料业务指公司直接向客户交付化妆品原料产品实现收入。
公司化妆品原料产品以皮肤活性多肽为主，以中国特色植物原料和油脂、乳化剂 等基础原料为补充，已研制出多种产品并成功实现产业化。
按照化妆品原料种类不同，公司原料产品可划分为多肽活性原料和非肽原料两 类。按照成分数量不同，公司原料产品可划分为单成分原料产品和复配原料产品。按 照产品形态不同，公司原料产品可划分为粉末剂型和经配制溶解的液体原料剂型。按 照功效不同，公司原料产品可划分为紧致、抗皱、修护、舒缓、祛痘、保湿、防脱发 等多种功效类型。公司化妆品原料产品广泛用于精华、护肤水、霜、乳液、面膜、眼 膜、眼霜、冻干粉等护肤品，同时可添加在彩妆、洗护产品中。
截至本招股说明书签署日，公司已取得 22 个获批备案的化妆品新原料，具体情况如下：
2、化妆品成品业务
根据产品是否属于公司自有品牌，公司化妆品成品业务包括 ODM 成品业务和OBM 成品业务，经营主体分别为子公司东莞宇肽和维创星。公司 ODM 成品业务指根据客户需求，在向客户销售公司化妆品原料的同时，使用该等原料为客户生产化妆品成品，最终直接交付化妆品成品实现销售收入。
因最终目的系为促进公司化妆品原料推广和销售，因此，公司 ODM 成品业务呈现显著区别于化妆品代工厂的业务特点，具体包括：（1）东莞宇肽主要承接使用公司化妆品原料作为主要功效成分的成品加工订单；（2）公司销售管理体系中将东莞宇肽视为化妆品原料的销售渠道之一，维琪科技按照经销商价格向东莞宇肽销售化妆品原料；（3）公司主要基于成品中所含原料销售收入对 ODM 成品业务核心岗位进行绩效考核；（4）公司未将 ODM 成品业务作为独立业务板块对外宣传推广。此外，公司 OBM 成品均使用公司化妆品原料作为核心功效成分，公司开展该业务系为深入了解终端消费者需求以赋能化妆品原料业务以及推广公司新原料。
依托化妆品原料领域技术优势，东莞宇肽为化妆品品牌商客户提供化妆品成品加工服务，能够有效地助力品牌商缩短新品开发周期、把握最新产品趋势。东莞宇肽与客户签订成品加工协议，根据客户需求完成包括公司核心原料或核心配方在内的化妆品成品的开发，与客户确定化妆品成品所需的其他原料及包材，按照要求生产成品后交付品牌商客户。东莞宇肽具备面膜/眼膜、冻干粉、膏霜水乳等多品类化妆品生产能力，能够为客户提供产品设计、配方研发、规模化生产、功效检测及备案于一体的全链条产品和服务。报告期内，公司化妆品成品业务以 ODM 成品业务为主，OBM 成品业务实现的营业收入占比相对较低。
3、其他
公司其他主营业务主要包括定制开发服务和检测服务。定制开发服务主要涉及化妆品原料的开发服务，依托自身深厚的科研能力和丰富的项目经验，赋能客户打造专属原料或改良升级已有原料，服务内容涵盖结构设计、样品合成、工艺研究、质量研究、功效研究、制剂研究、注册备案等关键环节。检测服务主要涉及化妆品成品的检测服务，包括对化妆品的功效、安全性等开展验证和评价等。
（三）主营业务收入的主要构成
二、 行业基本情况
（一）发行人所处的行业及确定所属行业的依据
公司主要从事化妆品原料和化妆品成品的研发、生产、销售以及相关服务。公司所处行业隶属于精细化工制造业下的专用化学产品制造业。
根据中国上市公司协会发布的《中国上市公司协会上市公司行业统计分类指引》，公司所属行业为“CE26 化学原料和化学制品制造业”。根据《国民经济行业分类与代码》（GB/T4754-2017），公司所属行业为“C268 日用化学产品制造”中的“C2682化妆品制造”。
三、行业情况
1、化妆品原料及产业链基本情况
（1）化妆品原料简介
化妆品是各种原料经过合理调配加工而成的复配混合物。原料可分为基质、一般添加剂、活性原料三大类。基质分为油类、粉类、胶质和表面活性物，是构成各种化妆品的主体，含量占比约 80%，决定了化妆品的质地和性状；一般添加剂包括防腐剂、香精香料、色素等，是指能够为化妆品提供某些特定功能的辅助性原料，在化妆品中添加量相对较小；活性原料包括抗衰成分、美白成分、保湿成分等，是指赋予化妆品特殊功能或强化化妆品对皮肤生理作用，使得化妆品对皮肤的保养作用能更有针对性的功效性原料，决定了产品的功能。活性原料是化妆品原料的重要组成部分，也是当下各大化妆品品牌的核心竞争力所在。
化妆品的不同使用功效由具有不同功效的活性原料复配实现。其中，活性肽主要被应用于抗皱、紧致等抗衰功效领域，也有部分活性肽被应用于修护舒缓、美白抗斑等热门功效领域。如果以 2020 年为基期，2023 年，全球化妆品活性肽增长指数超过透明质酸等热门活性原料。非肽类活性原料如烟酰胺、抗坏血酸、积雪草、角鲨烷、视黄醇等主流活性原料，占活性原料市场比重较大。
（2）化妆品活性原料所处产业链
化妆品产业链从上游到下游依次涉及原料、包材供应商、制造商、品牌商、渠道商和消费者等参与方。
①上游：原料、包材供应商和制造商
化妆品产业链上游主要包括原料供应商、包材供应商和制造商。
在原料供应商方面，化妆品市场多由专业原料生产厂商提供，仅有少数大型知名化妆品品牌商拥有独立原料工厂。我国化妆品原料行业发展还不成熟，生产实力较强的板块有合成护肤油脂、保湿剂、单体活性物（提取）、防晒剂等；国际知名化妆品原料供应商有巴斯夫、帝斯曼、德之馨等。
在包材供应商方面，化妆品包装要求多样化，常见的化妆品包装材料包括塑料、玻璃、纸质等，优质的包材具有更丰富的功能，高档的设计可有效增加化妆品产品销售附加价值，利于产品市场推广，因此，知名化妆品品牌商多注重包装设计及创新；知名化妆品包材供应商有阿蓓亚集团、贝里国际集团、HCP 集团等。
在制造商方面，国际上涌现出许多具有竞争力的代工厂商，这些厂商在产品质量、研发能力、生产能力、服务水平等方面不断提升，以满足品牌商和消费者的多样化需求；我国化妆品代工厂商数量众多，行业集中度低，由于缺少核心技术与定价权，大多数代工厂商在产业链中议价能力不强，盈利能力不高，但随着我国劳动力成本的逐年走高，化妆品品牌商经营压力日益增大，越来越多的品牌商将化妆品生产环节交由专业代工厂商完成，代工厂商经营稳定性有所增强；知名代工厂商包括科丝美诗集团、韩国科玛集团、诺斯贝尔、芭薇股份等。
②中游：化妆品品牌商
化妆品产业链中游为品牌商，盈利能力最强。品牌商主导化妆品流转过程中的推广、营销环节，掌握化妆品定价权，且参与者众多，市场发展相对成熟。国际知名品牌包括欧莱雅、宝洁、联合利华、雅诗兰黛等，国内知名品牌包括贝泰妮、珀莱雅、百雀羚、丸美、上海家化等。
③下游：渠道商及最终消费者
化妆品产业链下游商品流通渠道由线上渠道和线下渠道构成，最终销售至用户端消费者。近年来，随着我国电商行业趋于稳定，线上渠道模式逐渐多元化。线下渠道布局主要依赖数目庞大、分布广泛的代理商和零售终端，以经销为主、直营为辅的模式开展。近年来线上渠道销售占比不断提升，根据青眼情报《2024 年中国化妆品年鉴》相关数据，2024 年中国化妆品市场规模中，线上渠道占比超过 50%，是品牌商布局的主要渠道。目前，国内消费者的化妆品消费习惯不断趋于成熟与专业，更加关注产品的具体成分与功效。2、细分行业发展概
2、细分行业发展概况
（1）化妆品行业发展概况
工业革命后，西方国家利用石油化工行业的优势率先开始通过化学合成的方式发展现代化妆品制造业，确立了稳固的市场优势，形成了欧莱雅、联合利华、宝洁、雅诗兰黛、资生堂等公司占据主流地位的市场格局。在人们越来越注重自身形象与颜值的时代，化妆品作为一种日用消费品，成为越来越多消费者的刚性需求。
弗若斯特沙利文数据显示，2022 年-2024 年，全球化妆品终端市场整体呈现增长趋势，2024 年全球化妆品终端市场规模达到 7,184.69 亿美元。
作为化妆品新兴市场，中国化妆品市场处于快速增长阶段。根据中国香料香精化妆品工业协会发布的信息，中国化妆品市场已成为全球第一大国别市场。弗若斯特沙利文数据显示，我国化妆品终端市场规模从 2019 年的 7,652.00 亿元增长到了 2024 年的 10,087.30 亿元，复合增长率 5.68%。
2021 年下半年起我国化妆品行业增速放缓，在 2022 年出现负增长的情形。受宏观经济环境影响，近三年我国化妆品行业市场规模相对稳定，未出现快速复苏的情形，但我国仍是全球最具潜力的化妆品市场，市场规模较大，预计在未来五年将会持续位于全球化妆品行业前列。根据弗若斯特沙利文预计，2029 年我国化妆品终端市场空间可达 15,158.73 亿元。
（2）化妆品原料行业发展概况
①化妆品原料
受益于下游化妆品行业的稳定增长，化妆品原料行业近几年也保持了较快的增长速度。根据弗若斯特沙利文《中国化妆品原料行业独立市场研究报告》，全球化妆品原料市场规模由 2019 年的 885.60 亿美元增长至 2024 年的 1,142.40 亿美元，年复合增长率达 5.2%，预计 2025 年至 2029 年将以 8.2%的增速持续增长，2029 年达到1,694.30 亿美元。
中国化妆品原料市场规模由 2019 年的 1,147.80 亿元增长至 2024 年的 1,603.90 亿元，年复合增长率达 6.9%，预计在 2025 年至 2029 年以 9.9%的增速持续增长，2029年达到 2,561.80 亿元。
2019 年至 2029 年中国化妆品原料市场规模
化妆品原料种类繁多，不同用途的原料生产技术差异较大，因此整体集中度不高。国际上，既有巴斯夫等依靠庞大的生产规模、丰富的技术储备实现多类型化妆品原料的全面覆盖的大型化工企业，也有德之馨、帝斯曼等依靠丰富的行业经验和稳定的客户资源而专注于特定原料领域的化工企业，还有少量大型知名化妆品品牌拥有独立原料生产工厂，如欧莱雅下属的原料开发和生产企业 Novéal。国际化妆品原料公司主要面向国际化妆品企业和国内高端化妆品生产企业，市场占有率较高。国内化妆品原料公司由于起步较晚，技术储备、生产工艺、经营管理、客户资源等方面均存在不足，整体水平落后于国外。目前国内的化妆品原料行业以产品单一、生产批量较小的小型化工企业为主，主要面向国内中低端化妆品生产企业。近年来，随着研发水平提升、生产经验积累，以维琪科技为代表的部分国内化妆品原料企业开始凭借技术创新、质量管理和全面服务逐步进入国际知名化妆品品牌的采购体系，带动了国内化妆品原料行业的发展。
②化妆品活性原料
消费者对化妆品、尤其是对护肤品功效的追求持续升级，从基础保湿转向抗衰老、紧致、修护等专业化需求，从而对化妆品及其活性原料都提出了更多、更高的要求，这一趋势为化妆品活性原料带来了更大的市场空间、也推动活性原料市场快速增长。根据 Euromonitor 数据，2015 年至 2024 年，国内化妆品活性原料市场的快速发展，多种活性原料年复合增长率普遍高于全球水平，尤其是化妆品活性肽原料，国内年复合增长率为 59.37%，达到全球增长率的 2 倍以上。无论是在国内还是全球范围，化妆品活性肽原料的增速均远超其他活性原料。
③多肽活性原料
A、多肽的特性顺应化妆品行业功效护肤趋势，近年来多肽活性原料市场迎来蓬勃发展
多肽是涉及生物体内各种细胞功能的活性物质，广泛参与并调节体内各系统、器官和细胞功能活动。在化妆品原料领域，多肽作为一类活性成分，在皮肤组织细胞增殖、胶原蛋白合成与分泌、组织修复与再生等多种皮肤生长、修复的过程中发挥着重要作用。随着功效护肤理念日益升级，消费者对于具有抗衰老、修护、美白等功效的中高端化妆品的需求不断扩大，多肽凭借其明确的生物机制和温和的特性，正成为功效护肤市场的明星成分之一，近年来市场需求明显扩大。
根据弗若斯特沙利文《中国化妆品原料行业独立市场研究报告》，全球化妆品多肽原料市场规模由 2019 年的 8.7 亿美元增至 2024 年的 15.4 亿美元，年复合增长率12.1%，预计 2025 年达到 17.6 亿美元，到 2029 年达到 30.8 亿美元。
2019 年至 2029 年全球化妆品多肽原料市场规模
中国化妆品多肽原料市场规模由 2019 年的 11.2 亿元增长至 2024 年的 21.7 亿元，年复合增长率达 14.1%，预计 2025 年达到 24.9 亿元，到 2029 年达到 46.7 亿元。
B、活性肽逐步成为品牌差异化竞争的主要抓手，中国原料品牌的技术竞争力逐步显现
近年来，化妆品活性肽原料在众多品牌中得到广泛应用，也推动了消费者对其关注度和认知度不断提升，国内外知名化妆品品牌相继推出含有活性肽的热门产品，部分品牌及产品示例如下：
目前，活性肽在抗衰领域的渗透率仍低于其他主流抗衰成分，但不同于 A 醇、玻色因等品类单一的主流抗衰成分，活性肽的物质特性决定了其具有可被持续开发为新原料的潜力。通过改变组成肽链的氨基酸数量、种类、或空间结构，以及结合仿生、序列优化、结构修饰、复配等技术挖掘创新，理论上可以研发出种类和功效繁多的创新结构活性肽。活性肽这一特点不仅适配化妆品活性原料层出不穷、迭代迅速的行业发展现状，可以满足消费者对新原料及其更优质功效的需求与期待，还契合当下越来越多的品牌商追求“独占”专属活性成分的趋势。
在 2019 年往前 20 年期间，Croda、Lubrizol 和 ProCyte 等公司持续为全球化妆品行业开发多款经典活性肽原料，其中很多原料仍是目前市场主流。近五年来，随着化妆品新规放开了国内原料创新的限制，以维琪科技为代表的中国原料品牌逐步显露了在多肽创新研发领域的技术竞争力，陆续开发了多种结构创新多肽原料，且已经获得市场认可，成为国际及国内知名品牌核心单品的核心功效成分。
活性肽结构创新的主要原料商的研发历程对比如下：
维琪科技是近五年推出结构创新多肽数量最多的中国化妆品原料企业。
④植物提取原料
随着消费者对健康和环保意识的提升，天然植物提取物原料很好地迎合了天然健康的护肤理念，特别是国内化妆品市场对“草本护肤”“中医药活性成分”具有较强的文化认同；同时，现代提取技术（如超临界萃取技术等）的进步推动高附加值成分商业化，化妆品植物提取物原料行业迎来蓬勃发展。
根据弗若斯特沙利文《中国化妆品原料行业独立市场研究报告》，全球化妆品植物提取物原料市场规模由 2019 年的 99.8 亿美元增长至 2024 年的 133.6 亿美元，年复合增长率达 6.0%，并预计在 2029 年达到 172.1 亿美元。
2019 年至 2029 年全球化妆品植物提取物原料市场规模
（3）化妆品代工行业发展概况
化妆品生产通常可分为自主生产和代工生产两种模式。代工生产即由制造方负责生产、提供人力及场地，代工服务的采购方负责成品销售的生产方式。20 世纪 90 年代，我国第一批本土洗护用品代工企业设立；2000 年以后，本土护肤品代工企业迎来蓬勃发展期；近年来，本土彩妆代工企业逐渐增多。根据国家药监局统计数据，2015-2023 年，我国化妆品生产企业数量整体保持上涨趋势，2015 年我国化妆品生产企业为 4542 家，2023 年已增长至 5722 家。
化妆品代工行业主要存在 OEM、ODM、OBM 三种生产模式，对代工厂的要求依次变高。OEM 模式指代工企业按照客户提出的产品设计方案进行生产，客户享有知识产权，代工企业不参与产品研发，也不向第三方提供采用该设计的产品。ODM 模式指代工企业根据客户提出的要求，自行选定供应商、制定生产计划和生产工艺，进行批量生产，客户在产品成型后统一买走，在此模式下，代工厂具有核心研发与生产能力，国际头部的化妆品代工企业多为 ODM 模式，即“贴牌生产”。近年来，OBM模式也逐渐兴起，即代工厂建立自有品牌，自主进行产品的研发与生产，同时直接参与经营市场，这一模式要求代工厂具有一定品牌建设与市场开拓能力。
目前，我国化妆品生产环节已经出现一批初具规模的代工企业，如面膜加工领域的诺斯贝尔，护肤品加工领域的芭薇股份、栋方股份，洗护产品加工领域的伊斯佳、澳宝，彩妆加工领域的上海臻臣、珠海神采等。
根据灼识咨询统计数据，2017-2021 年我国化妆品代工行业规模由 214.1 亿元增长至 394.2 亿元，年均复合增长率为 16.49%。随着新锐化妆品牌产品放量，此类品牌商需要依托化妆品代工厂生产线进行大规模快速生产，以满足消费者的需求，拉动我国化妆品代工行业市场规模的扩大。灼识咨询预计，2022-2025 年我国化妆品代工行业规模有望从 434.1 亿元增长至 622.9 亿元，实现 12.79%的年均复合增长率，行业发展空间广阔。
2017 年-2025 年中国化妆品代工行业规模
（四）行业技术水平及特点
1、化妆品多肽活性原料
（1）研发方面
国外同行业公司的多肽开发及工艺技术处于行业领先水平，Croda、Pentapharm、Lubrizol 等多肽化妆品原料的知名国际公司在多肽的基础研究方面已经拥有近百年的历史，并从中积累了大量的经验和知识储备，具有非常完备的肽数据库和广泛的全球性资源，因此在氨基酸序列的筛选、新型多肽产品的开发、功效实现、产品应用等方面具有更强的技术与资源优势。此外，国际头部原料公司在多肽的研究布局上，原创性研发的占比较高，除发现创新结构外，也深入研究结构背后的作用功效和通路靶点。
目前国内多肽化妆品原料公司的发展阶段大致分两个层次：仿制肽、化妆品活性肽的创新。国内多肽化妆品原料公司通常从仿制肽起步，即参照国外公司公开的产品氨基酸序列实现 1：1 还原，在 2021 年公布的《已使用化妆品原料目录（2021 年版）》中多肽原料为 70 余种，而在国际化妆品原料标准目录中有逾 1,200 个涉及多肽的化妆品原料，许多国外批准的多肽化妆品原料尚未纳入国内原料目录中，国内多肽原料仍有大量可以仿制的空间。目前，大部分国内公司仍然停留在仿制肽阶段，缺乏创新原料研发能力，国内仅维琪科技等少数公司具有创新结构原料的开发能力并已推出相关新原料产品。此外，对比国际同行业公司，国内公司缺乏对原料的系统性研究，在技术深度与产品矩阵丰富度方面还有待提高，目前整体上仍处于追随国外多肽原料公司的阶段。
（2）生产方面
多肽化妆品原料的生产制备方法分为化学合成、生物合成、分离提取三大类。化学合成分为固相合成法和液相合成法，生物合成分为酶解法、微生物发酵法等。目前国内外多肽化妆品原料主要的四大生产制备技术为：固相合成法、液相合成法、酶解法、微生物发酵法。化学合成是目前行业的最主流的生产技术路线；合成生物技术（酶解法、微生物发酵法等）是未来生产技术的重要发展方向，但由于技术难度较高且技术研发仍处于起步阶段，目前尚未大范围应用。
化学合成法是利用天然资源或简单分子，通过氧化反应、还原反应、烷基化反应、酰基化反应等一系列化学反应后合成具有特殊性能或较为复杂的化合物，然后经过分离、纯化，最终获得纯度较高的目标产物；酶解法是用生物催化蛋白质降解得到目标产物，酶的种类和水解条件的选择是制备关键；微生物发酵法是通过基因重组的方式，将动植物体内负责指导多肽合成的基因片段取出，转入酵母菌、大肠杆菌等宿主细胞中，基因片段与宿主细胞的基因进行重组，使宿主细胞拥有合成特定多肽分子的能力。上述四种生产技术路线的对比情况如下表所示：
国内原料企业生产的多肽化妆品原料在纯度、含量、品质上不亚于进口原料。目前国际同行业公司基于研发创新和配方支持，对多肽的生产制备工艺围绕合成生物技术展开深入布局，如 Sederma 公司在 2018 年开始布局通过使用合成生物技术生产肽类产品，而国内生产企业则多以化学合成技术为主，目前仅部分公司初步布局合成生物技术，但总体而言，合成生物技术在化妆品领域的应用和开发尚处于起步阶段，在技术和应用层面我国与国际市场的差距均不大。
2、植物提取化妆品原料
植物提取物是指以天然植物为原料，经过提取、分离过程，定向获取和浓集植物中的某一种或多种有效成分所形成的产品。植物提取物行业涉及天然植物原料众多，因此行业内技术水平呈现知识结构多元化、客户需求复杂化、及从业企业技术水平差异化等特点。
（1）天然植物原料多样化特点决定需要多元化知识背景
不同品类天然植物的有效成分不同，对应的物理、化学特征也有所差异。因此，需针对性地根据不同目标物，选择合适的溶剂（例如水、乙醇等）、配置不同的设备，制定不同的技术路线（罐式提取、固液逆流萃取或二氧化碳超临界萃取等）。因此，生产及研发过程中需要多元化的知识背景，并有效地协同配合。所涉及的知识领域包括不限于药物化学、分析化学和生物技术等。
（2）以市场需求为研发动力，以检测指标为评判标准
植物提取物企业的研发及技术积累大多以客户需求或对市场趋势的变化等市场因素为出发点，或者系新品种的开发，或者系单一植物/植物提取物的进一步深加工，或者系工艺技术变革提升效率，以满足不同阶段市场对产品及应用领域的需求。同时，作为应用科学的一种，均存在客观的可检测标准，或者为有效成分含量，或者为限量物质的含量等，如农药残留、重金属等，市场中也存在大量的独立第三方检测机构供选择，对产品质量及研发成果的技术指标作出客观的评判。
（3）行业内企业众多，技术水平参差不齐
植物提取工艺的水平在很大程度上决定了提取物产品的质量和成本。工艺水平是决定天然植物提取物产品竞争力的一个关键因素，企业需对植物原料与生产工艺进行深入研究，掌握分离纯化、结构修饰、溶剂萃取、生物合成等多种技术，方可在质量、成本方面保持持续领先，满足客户对产品指标的特定需求。
我国植物提取物原料行业企业众多，生产的品种，经营的规模，客户的群体不尽相同。而且，虽然有效成分指标可通过检测手段获得客观结果，但如何评判检测结果，行业内尚未出台标准化的统一指导参数，行业内企业技术水平差距较大。
四、竞争对手
（十）公司的市场地位
公司在国内化妆品活性原料行业处于领先地位，拥有国内领先的创新原料研发技术优势和工艺优势。公司于 2021 年推出了国内第 1 个备案的化妆品活性肽新原料，截至本招股说明书签署日，公司拥有 22 个获国家药监局批准备案的新原料，其中 9个为创新新原料，公司新原料备案获批数量位居前列，创新新原料备案获批数量位居第一，处于行业领先地位。目前，少部分国内公司的开发水平已能从仿制肽阶段达到创新肽阶段，但这些公司推出产品的时间晚于公司，数量亦少于公司。根据弗若斯特沙利文的研究报告，在中国化妆品多肽原料行业，维琪科技以 6.6%份额位列行业第一。
公司具备先进、高效的工艺研发和规模化生产能力。公司已建立对标原料药标准的生产与质量管理体系，同时通过了美国 FDA GMPC 认证、欧盟化妆品原料规范（EFfCI）认证、ISO22716 认证等多项行业规范认证。
近年来，公司研发能力、生产管理、质量控制、交付能力等得到国内外客户的广泛认可，已进入宝洁、联合利华、资生堂等国际品牌商及科丝美诗集团、莹特丽集团、韩国科玛集团等国际化妆品制造商的供应商体系，并与丸美、凌博士、迪仕艾普、丝域养发、植物医生、樊文花、欧诗漫、野兽代码、溪木源、HBN、珀莱雅等国内知名品牌或新锐品牌建立了直接或间接的合作关系。2023 年，公司开始向宝洁供应咖啡酰六肽-9 原料产品，根据弗若斯特沙利文的研究报告，公司是国内首家向知名国际品牌销售创新新原料的化妆品原料供应商。
（九）行业内的主要企业
1、国外企业
2、国内企业
（十四）与同行业可比公司比较情况
1、主营业务及产品比较
公司主营业务涵盖化妆品原料及成品业务，鉴于当前同行业上市公司中暂无与公司业务模式完全一致的可比公司，为进行横向比较分析，公司选取了主营业务涉及化妆品原料生产与销售或化妆品 ODM、收入规模与公司相近的上市或拟上市公司进行比较。经筛选，最终选定锦波生物、芭薇股份、湃肽生物、珈凯生物及创健医疗作为同行业可比公司。同行业可比公司主要情况如下：
五、发行人报告期的主要财务数据及财务指标
2026年1季度
2025年度
营业总收入(元)
6612.13万
2.75亿
净利润(元)
2409.24万
9084.67万
扣非净利润(元)
2302.13万
8695.73万
发行股数 不超过量8,830,000 股，超额配售选择权:
发行后总股本不超过过于58,830,000 股
行业市盈率:30.92倍(2026.7.10数据)
同行业可比公司静态市盈率估值(不扣非):24.21(锦波生物)、28.01(芭薇股份)去除极值26.11
同行业可比公司静态市盈率估值(不扣非):20.34(锦波生物)、27.64(芭薇股份)去除极值23.99
公司EPS静态不扣非:1.54
公司EPS静态扣非:1.48
公司EPS动态不扣非:1.64
公司EPS动态不扣非:1.57
公司EPSTTM不扣非:1.56
公司EPSTTM扣非:1.50
拟募集资金20,000.00万元,募集资金需要发行价:22.65元，实际募集资金:1.96亿元。
募集资金用途:1珠海市维琪科技有限公司新建维琪健康产业园项目2维琪科技研发中心项目
7月发行新股数量4支。6月发行新股数量6支。今年总共发行37支。
美容护理 -- 化妆品 -- 化妆品制造及其他
所属地域：广东省
主营业务：化妆品原料和化妆品成品的研发、生产、销售以及相关服务。
产品名称：化妆品原料、ODM成品、OBM成品
产品名称：汽车内饰件、汽车外饰件及配套模具
主营业务：微纳米高端复合材料制备设备及自动化生产线的研发、生产、销售和服务。
产品名称：珠磨机、辊压研磨机、对流式干燥机、传导式干燥机、锂电池纳米材料自动化生产线、液体油墨、高档油漆自动化生产线、胶印油墨、UV油墨、色膏自动化生产线、树脂、防腐涂料、工业漆自动化生产线、配件及其他
控股股东：丁文锋
(持有深圳市维琪科技股份有限公司股份比例：57.28% )
实际控制人：丁文锋、赖燕敏
(持有深圳市维琪科技股份有限公司股份比例：57.28%、3.52%)
是否有战略配售:
股是否有保荐公司跟投:
(北交所)
行业市盈率预估发行价:45.76元，可比公司预估市盈率发行价静态:38.64元，可比公司预估市盈率发行价动态:35.51元。
实际发行价:22.16元,发行流通市值:1.96亿,发行总市值:13.04亿。
价格区间:39.34元,最高:45.33元,最低:33.36元.是否有炒作价值:
动态行业市盈率预估发行价:45.76元。
上市首日市盈率:13.51(动)、14.21(TTM)倍.行业市盈率是否高估: 否 可比公司市盈率是否高估:否
公司EPS动态不扣非:1.64公司EPSTTM不扣非:1.56
预计中报业绩：净利润4700万元左右，增长幅度为16.92%左右EPS1.60PE13.85
是否建议申购:老股数量为0股，1手保守880万，顶格理论上可以1手(该股不需要早上提前申购)。
行业:化妆品行业、化妆品原料行业、。
关键字:公司是一家创新驱动的化妆品原料专精特新“小巨人”企业，致力于向全球市场推广源自中国的创新原料和特色植物原料，打造具有全球影响力的中国化妆品原料品牌。
1、化妆品原料业务2、化妆品成品业务3、其他
化妆品活性原料领域竞争对手:巴斯夫集团（BASF）、禾大（Croda）、亚什兰集团（Ashland）、路博润（Lubrizol）、科丝美诗（中国）化妆品有限公司、莹特丽化妆品（苏州）有限公司、浙江湃肽生物股份有限公司、山东济肽生物科技有限公司、南京斯拜科生物科技股份有限公司、深圳杉海创新技术有限公司、深圳市瑞德林科技有限公司、诺斯贝尔化妆品股份有限公司。
发行价:22.16元，溢价率77.57%，TTM8.82%，实际开盘%。
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