2.28日，美国联合以色列对伊朗发动袭击，目标是通过消除来自伊朗政权的紧迫威胁来保卫美
【中信证券金属】中东局势升级或将催化电解铝价格上涨
[烟花] 中东电解铝供给或存扰动风险。2024年，中东区域氧化铝产能为466万吨/年，占全球的2.4%；电解铝产能为696万吨/年，占全球的8.3%。一方面，2024年伊朗电解铝产量约66万吨，占全球产量0.9%。伊朗主要电解铝厂大多临近以色列近期袭击目标，若是周边能源基建遇袭，上述项目存在阶段减产停产风险。另一方面，据阿拉丁，若是霍尔木兹海峡遭封锁，除了沙特阿拉伯铝土矿以及氧化铝基本自给自足以外，阿联酋以及伊朗2023年进口氧化铝量分别达到280万吨和50万吨以上，面临铝土矿和氧化铝断供以及电解铝减产停产风险；此外，阿曼、卡塔尔、巴林几乎完全依靠进口氧化铝维持其电解铝生产，主要采购自澳大利亚和印度，运输路线主要为“印度洋-霍尔木兹海峡-波斯湾”，封锁将导致三个国家氧化铝供给完全中断，从而对于电解铝厂产生严重影响。
[烟花] 潜在能源成本抬升或将显著推升铝价。若霍尔木兹海峡后续遭关闭，我们预计影响将扩大至中东其他国家及世界各地，原油、LPG、甲醇、乙二醇等重点能源品种价格将进一步上涨。2024年至2025年一季度，霍尔木兹海峡石油运输量占全球海运石油贸易总量1/4以上，全球石油及产品消费量的1/5；此外，2024年全球约1/5的液化天然气贸易经由霍尔木兹海峡运输。若是霍尔木兹海峡持续遭封锁，油气价格预计将大幅上升，能源危机或将成为可能性。作为用电密度最高的有色金属之一，能源价格变化对于铝产业影响尤为深刻。复盘2022年能源危机期间，欧洲电解铝减产停产产能达到146.9万吨，期间海外以及国内电解铝价格触及4070美元/吨和24700元/吨的新高水平。我们认为若是能源危机再度发生，海外以及国内铝价将大幅抬升。据EMBER，当前我国能源进口依存度为20%，处于相对低位，同时我国能源价格亦具备显著优势，我们认为如果能源危机发生，其所导致的成本推动式铝价上涨将显著提升我国铝企盈利能力。
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