7月30日OpenAI宣布对GPT-5.6两档模型降价，理由是推理服务效率提升。OPENAI为了应对中国大模型竞争，把自己的入门级模型LUNA价格降低了80%，我们看了下价格对比，价格便宜仅次于DS，这完全符合我们AI应用角度的研究，就好比电费，夏天天气这么热，如果电费太贵，我肯定不敢开空调，但是电费够便宜的话，我空调可以24小时不关，所以为了推动TOKEN消耗，大模型TOKEN降价必然会纷至沓来，谁不降价，谁就有压力，TOKEN降价会显著促进下游AI应用大发展，AI编程，AI影视，AI游戏，AI办公，AI金融，AI医疗都会大发展，另外，我们再次强调，AI现在以及未来海内外主要的叙事就是AI如何商业化，会高度激励商业化做的好的（微软，亚马逊，字节），一定不能偏离这个AI主线！Luna（最快最便宜档）：降约80%，输入/输出从$1/$6降至$0.2/$1.2（每百万token）。Terra（中端档）：降约20%，输入/输出从$2.5/$15降至$2/$12。OpenAI直言：更便宜的中国开源模型（Kimi K3、DeepSeek V4等）正加大对OpenAI/Anthropic的压力，倒逼其证明高价的合理性；同时长程Agent任务吃Token远多于聊天，两家近月都在反复调价、调限额。①降价的是走量档（Luna/Terra）而非旗舰Sol，本质是“效率提升+中国开源施压”双轮驱动的Token通缩——能力上限继续卖高价，走量能力则被打到地板价；②这印证我们此前判断：开源逼近闭源SOTA后，模型能力被商品化，价值分配从“卖模型”转向“用模型做出结果”，海内外同此逻辑；③Token单价大幅下探，直接降低应用/Agent层的推理成本，尤其利好Token消耗大的Work/Agent类应用——单位成本下降往往带来调用量爆发（杰文斯悖论），有望驱动应用渗透加速；④降价是普惠的，真正受益的是有真实场景、数据壁垒和高Token消耗的应用；且降的是走量档，复杂旗舰任务成本未必降。相关标的：AI应用/Agent落地方向（有场景+数据壁垒者优先），看好办公/Work落地，关注泛微、用友、金山等；国产模型&场景端【腾讯】、阿里。【AI应用变现开启】SaaS或为经营性现金流打下坚实基础1、微软财报披露Azure以及云服务收入同比43%，公司指引下个季度增速进一步上行至45%。365 Copilot付费席位环比+50%，远超市场预期。运营现金流554亿美元，同比+30%。手握6780亿美元长期云履约订单，同比增长84%，未来收入具备极强确定性。AI投入不再单纯挤压利润，已经转化为实实在在的业绩增量。2、席位数增长+经营性现金流同比提升能够为AI商业化闭环打下有效基础，同时SaaS商业模式可以有效缓解Capex投入带来的现金流压力。3、应用闭环在当下市场虽然仍然值得持续验证，但是资本开支已然创造增量收入。关注估值低、SaaS、产品化商业模式的软件标的。相关标的：金山、金蝶、合合、卓易、新点、税友、用友、致远、达梦、星环AI下游的投资当然不能停留在逻辑叙事，但我们目前能看到的是，不仅仅是腾讯workbuddy、字节豆包付费用户高歌猛进，诸如 金山办公、美图、迈富时等公司的业绩预告中均有实实在在的总收入、净利润等的数据证明，而非停留在"AI收入、AI
PS估值"的主题炒作阶段。我们对AI整体链条坚定看好，研究下游是为了更好的投资上游，同时储备下游机遇。->持续看好算力产业链：核心出口零部件(光/设备/pcb等)、国产芯片、算力租赁、交换芯片/机、云等->看好CPU环节，如果不好选场景、如果应用叙事仍需接受时间，但产业角度CPU是多重交集(上游硬件-下游落地、Agent的核心铲子)：AMD、ARM、Intel、海光、澜起、禾盛等。应用可逐步开始关注【有业绩、初步有清晰AI增量叙事】的标的：->港股：金蝶国际、迈富时、英矽智能、五一视界、海致等【加大加速AI应用发展】是解决当前AI资本开支是否能够获得足够正向产业资金回流的关键，将成为全产业重心【开源模型能力跃迁全球顶级极大促进AI应用发展】：关注的【智谱】、【MiniMax】、Kimi等开源模型能力逼近全球顶级闭源模型，实现 全球AI能力平权与成本大幅降低，极大促进AI应用发展。Kimi K3 License模式激活开源模型商业空间，实现【开源模型+云/算力租赁】商业正循环，Token工厂将星火燎原K3采用自定义License，年收入超2000万美元的推理服务商须签署商业协议，云/算力服务商分成比例或达30%。预计算力租赁厂商Q3加速普及Token分成模式。字节豆包、腾讯WorkBuddy、阿里千问迅速积累流量与用户习惯，AI应用商业化大幕即将开启，AI应用最大空间三个方向：【效率】、【交易】、【AIGC】AI硬件当下的悲观来自海外大厂资本开支的疑虑，但我们重申：AI应用生态已经开始明显起量，无论是亚马逊云业务增速还是国内大厂AI产品的月度高频数据超预期，都是来自AI应用需求端的重要变化；只要需求起来行业就能闭环！自WorkBuddy全面接入混元Hy3之后，其办公任务解决率自72%提升至90%，单次任务平均耗时缩短34%；新版本上线后算力资源一度满载。根据易观分析数据，当前产品跨平台去重MAU突破2000万，WorkBuddy凭借2000w+月活，登顶国内PC端AI原生Agent第一， 当前限时免费开放hy3.0两周，上线第3日排队率超50%。Hy3完美适配WorkBuddy，白领工作流TAM广阔，商业模式或可跑通。-WorkBuddy产业链：泛微网络 （WorkBuddy AI生态首批共创伙伴）、恒生电子 （金融数据MCP及skills已入驻腾讯WorkBuddy）、普联软件 （腾讯旗下明略科技入主）、作者声明： 本文转载自第三方，旨在提供资讯参考，并非证券推荐或投资建议。作者对内容的真实性、准确性不承担保证责任。本文不构成任何投资建议或证券推荐。截至发文日，作者与文中提及的标的不存在持仓关系。