该轮到国产算力了吧，昨天今天美股半导体、存储、光通信都涨得不错，A股两天都主要涨得光通信，今晚美股光通信掉队了，半导体和存储依然在线给力，A股国产半导体两天都冲高回落，似乎资金被光通信抽血了，明天没有光通信抽血的话该满血复活一次了吧，叠加国产半导体的种种超预期和催化明天也该国产半导体站起来了吧，而且是直挺挺得站起来，好吗！
上游芯片：国产AI芯片需求与订单逐季强化。寒武纪Q2营收同比+76%、环比+7.8%，但受HBM供给约束，业绩释放被动放缓；管理与产业链一致预期下半年交付改善。海外HBM涨价与卡脖子持续，国内AI芯片厂商Q3起量与出货改善为主线。寒武纪产线正向中芯转移，良率预计H2改善，订单能见度提升。上述“备货+良率改善+供给约束”共同支撑H2景气斜率。
中游代工：中芯国际Q2收入30.06亿美元环比+20.0%，毛利率25.3%环比+5.2pct，双双显著超越此前指引（环比+14%-16%，毛利率20%-22%）；Q3再指引收入环比+2%至+4%、毛利率26%-28%，印证成熟制程涨价与产品结构优化的持续性。12英寸占比升至78.2%，工业与汽车占比升至16.5%，中国区收入占比升至90.2%，国产化闭环强有力支撑稼动率（93.7%）维持高位。资本开支Q2环比+17.5%，产能与新增线qualification推进，锁定后续放量能力。
中游代工：华虹宏力Q2收入7.18亿美元同比+26.8%，毛利率16.5%环比+3.5pct，产能利用率达102.8%，连续三季“超满载”；MCU/存储/PMIC等AI相关紧缺平台提价延续。Q3指引收入7.7-7.8亿美元、毛利率16%-18%，并通过收购华力微扩充平台、协同研发与产能调度，夯实中高端特色工艺竞争力。管理层明确部分产品订单为产能1.5-2倍，供给持续偏紧。
下游整机/云与AIDC：联想披露AI服务器在手订单约540亿美元，产业订单可见度显著增强；腾讯Q2资本开支528亿元，主要投向算力采购与大模型应用，云侧开支成为景气锚；中国移动AIDC上半年收入同比+486.1%、智算服务收入+130.1%，叠加四川万卡级智算集群规划与高安全算力设施布局，需求侧“训练→推理→行业应用”扩散验证。
供需与价格：成熟制程与8英寸/12英寸满载与涨价逻辑延伸至2027年，台系、韩系削减成熟产能与先进产能倾斜AI高端，加速“大陆转单”。国内晶圆厂稼动率抬升、涨价落地，产能进入卖方市场；设备与材料订单饱满，测试设备尤旺，材料端（抛光液/抛光垫/特气/掩膜）涨价与进口替代窗口打开。
表：中芯国际超预期后的标的分层排序
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