当地时间6月21日，英伟达官方博客发布了一篇文章，详细介绍了即将量产的Rubin平台所使用的全面液冷技术，以及其带来的“数据中心历史上最重要的能效突破之一”。Rubin是全球首个实现100%液冷的AI计算平台。
1、据2026年3月24日年报，公司已形成从冷板到CDU的全栈液冷交付能力，并实现2MW级别CDU的成熟设计与批量生产，为超大规模智算集群提供配套，直接受益于英伟达全液冷方案引发的市场对液冷散热技术的高度关注。
2、据2026年3月24日年报，公司自成立以来一直专注于机房环境控制技术，是较早将专业机房空调引入中国的企业之一，产品广泛应用于数据中心机房等领域，主要客户以通信行业为主，为数据中心提供精密空调及机房环境一体化产品。
佳力图（603912）液冷&AI业务完整拆解
一、液冷业务收入情况（以年报权威数据为准）
1. 2024年（液冷高增长年份）
全年总营收8.06亿元，液冷相关产品（冷板+模块化+浸没式）合计7.33亿元，占总营收91%：
- 冷板液冷：同比+12.27%，毛利率26.31%
- 模块化液冷：同比+115.66%，毛利率29.7%（增长核心）
- 浸没式液冷：项目周期调整短期下滑，但毛利率19.22%
- 在手订单：2024Q3达11.28亿元，含华为8亿级液冷大单、电信算力中心项目
2. 2025年（营收下滑、结构转型期）
全年总营收5.42亿元（同比-8.34%），归母净利润亏损5448.8万元（上市首亏） ：
- 传统精密空调5.17亿元（占95%），液冷设备单独未单独拆分披露；机构测算2025上半年液冷设备收入超2亿元
- 亏损主因：原材料涨价、机房传统业务价格战、自建楷德悠云IDC折旧摊销
- 液冷商业化落地：2MW大功率CDU批量供货；冷板配套国防科大AI超算；浸没式用于大型智算集群
3. 配套IDC液冷增值收入
全资楷德悠云数据中心（8400机柜，自研液冷），满产后年营收4-5亿元，形成设备销售+算力托管双重液冷收入闭环。
二、佳力图现有核心技术壁垒（液冷基础壁垒）
1. 全栈自研产品壁垒（国内少数完整全链条厂商）
Coolinside液冷体系覆盖芯片级冷板→服务器管路/快接头→机柜CDU→机房环网→浸没整机柜，冷板、分流器、大功率CDU、漏液监测、长效工质全部自研，不依赖外部核心部件：
- 微通道冷板：换热效率比传统提升80%，兼容英伟达H100/H200/GB200、华为昇腾、海光全AI芯片；单机柜冷板散热50kW
- 浸没式液冷：单机柜极限散热100kW（风冷3-5倍），规模化项目PUE低至1.08
- 行业稀缺2MW大功率CDU批量量产，适配万卡级AI超算集群，同行多集中在300kW以内中小功率
2. 专利+行业标准壁垒
累计397项温控/液冷相关专利，主导4项液冷、绿色数据中心国家标准，浸没式液冷国内市占率超25%，具备行业规则制定权。
3. 密封与可靠性壁垒
液冷管路、接头、冷板通过军工级密封认证，系统整体故障率＜0.1%；完成中东、新疆高温极端环境实测，海外高温算力项目具备独家交付能力。
4. 客户与落地验证壁垒
深度绑定华为液冷核心供应商、连续7年移动核心温控供应商；落地标杆：华为乌兰察布智算、电信嘉兴算力、国防科大超算、字节液冷改造；国产昇腾+海外英伟达双生态兼容，头部算力客户认证周期长达1-2年，新玩家难以快速切入。
5. 一体化交付壁垒
可提供“液冷设备+预制集装箱机房+AI能效管理软件+IDC运营”总包方案，预制液冷集装箱将算力中心建设从数月压缩至数天，适配AI算力快速扩容需求。
三、佳力图AI相关收入与技术现状
1. AI相关收入结构（无独立AI软件收入，全部为AI算力液冷硬件）
公司不做大模型、AI算法，AI业务本质是AI高密算力配套液冷温控设备，收入全部计入液冷板块：
1）AI冷板液冷：当前主力收入，适配单机柜40-50kW训练/推理机柜；
2）大功率CDU液冷系统：万卡级AI集群核心设备，高毛利；
3）浸没式AI整机柜：面向超大规模大模型训练中心，中长期增量；
4）楷德悠云智算机房托管收入：自用液冷机房对外出租算力，持续性现金流；
5）AI能效管理平台增值：数据中心AI智能调优软件配套硬件销售。
2024年7.33亿液冷收入中，70%以上来自AI智算中心项目，传统通信机房液冷占比持续下滑。
2. AI配套核心技术
1. 高密算力散热适配技术
针对GB200等高功耗芯片开发超薄微通道冷板，解决3D堆叠芯片高热流密度散热瓶颈；冷热双循环液冷系统，动态匹配AI训练波动功耗，降低能耗15%-22%。
2. AI智能全域热管理平台（低碳管佳）
自研数据孪生+AI温控算法，自动根据GPU负载动态调节液冷流量、温度；全机房能耗AI优化，稳定把PUE控制1.1-1.25，满足国内新建智算PUE强制标准（≤1.25）。
3. 芯片级协同散热研发
与武汉大学刘胜院士团队、奕行智能合作，攻关封装级微流道散热，从服务器端延伸至芯片封装层散热，适配下一代更高功耗AI芯片。
4. 风光储+算力+液冷一体化
联合电力企业开发绿电直供智算方案，AI算力、储能、液冷系统联动调度，解决AI算力高耗电成本痛点，差异化总包竞争力。
四、未来AI液冷赛道新增技术壁垒（中长期2026-2028）
1. 超高功率液冷系统壁垒（2MW+ CDU迭代）
下一代万卡AI集群单机柜功耗将突破120kW，3MW、5MW大功率CDU研发量产门槛大幅提升；涉及流体仿真、高压密封、多回路均衡控制，材料与系统集成研发周期3年以上，佳力图已提前完成2MW量产，形成先发工艺壁垒。
2. 封装级微通道3D打印制造壁垒
与院士团队布局金属3D打印仿生冷板，传统冲压无法制造复杂微流道结构，3D打印能再提升换热效率40%；自研专用打印材料与一体化成型工艺，制造端形成独家壁垒，解决下一代3D堆叠AI芯片散热难题。
3. 浸没式全场景标准化壁垒
行业浸没式方案尚未统一标准，佳力图主导国标制定，自研长效绝缘工质、免维护浸没机柜、自动化换液运维系统；未来大型AI训练中心优先标准化浸没方案，提前锁定行业标准话语权。
4. 算电协同一体化系统壁垒
单纯液冷设备竞争趋卷，公司构建“液冷硬件+AI能效算法+储能调度+绿电管理”一体化软件硬件闭环；竞争对手多仅单一制冷设备，缺少跨能源、算力、温控的全域调度算法能力。
5. 国产化全栈自主可控壁垒
冷板、管路、CDU、控制芯片、监测软件全部国产自研，适配国内昇腾、海光、壁仞等国产AI算力集群；信创智算中心采购优先全国产温控方案，海外液冷厂商存在供应链风险。
6. 特种AI算力热控壁垒
拓展军工超算、车载边缘AI、太空算力特种液冷，极端高低温、震动环境温控技术民用厂商难以复制，打开增量细分市场。
五、AI液冷业务发展前景（机遇+风险）
核心利好逻辑
1. 行业渗透率快速提升
当前AI数据中心风冷接近物理极限，政策强制新建数据中心PUE≤1.25；机构预测2027年国内液冷市场规模破千亿，AI液冷渗透率从2025年33%提升至60%以上，行业复合增速70%+。
2. 产品结构持续升级，毛利率上行
传统风冷空调毛利率仅19%，冷板液冷26%-30%，大功率CDU、浸没式毛利率更高；未来AI高功率方案占比提升，整体盈利能力修复。
3. 客户订单持续释放
在手11亿级订单逐步交付；华为、运营商、互联网大厂持续扩容万卡级AI集群，浸没式项目逐步批量落地；海外高温算力机房液冷订单增量可观。
4. 商业模式双重增长曲线
设备销售一次性收入+自有IDC算力托管持续性现金流；风光储+算力总包打开政企大型项目空间，摆脱单一设备竞争内卷。
5. 技术迭代领先卡位下一代AI芯片
提前布局封装级散热、3D打印液冷、超大功率CDU，匹配2027年后更高功耗AI芯片需求，避免技术迭代被淘汰。
核心风险（需要客观看待）
1. 2025年传统机房空调价格战持续挤压整体利润，短期业绩承压；
2. 液冷赛道涌入大量新玩家（空调、设备、家电厂商），中长期冷板式产品价格竞争加剧；
3. 浸没式液冷前期投入高、客户落地进度不及预期，放量节奏存在不确定性；
4. 自建IDC重资产投入，折旧持续拖累短期利润，回报周期较长；
5. 上游铜、铝材、密封部件原材料价格波动压缩毛利率。
中长期前景总结
佳力图是A股稀缺冷板+浸没双路线、全栈自研、绑定头部AI算力客户的液冷厂商，依托现有标准、专利、大功率CDU先发壁垒，叠加面向下一代AI芯片的封装散热、3D打印、算电协同新技术储备，深度受益AI算力扩张带来的液冷刚需；若浸没式产品与大功率CDU顺利放量、自有智算机房稳定贡献现金流，公司有望完成从传统机房空调厂商向AI算力基础设施核心服务商转型，长期成长空间清晰，但短期需要消化传统业务亏损与行业价格竞争压力。
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