业绩端。2026上半年营收34.61亿元，同比+59.72%；归母净利润9.64亿元，同比+125.67%；扣非9.22亿元，同比+158.11%。分产品看，测试机18.71亿元，同比+49.74%，毛利率64.94%；分选机11.58亿元，同比+63.30%，毛利率41.44%；两类合计30.29亿元，占总收入近九成。研发投入7.61亿元，占营收21.99%。产能利用率87.30%，同比提升15.97个百分点，需求端是硬的。
核心矛盾。Q2单季毛利率54.60%，同比-1.63个百分点；净利率28.99%，同比+5.56个百分点。净利率提升主要靠期间费用率压降，而非毛利改善。同时高毛利测试机收入占比由57.7%降至54.1%，低毛利分选机及其他占比升至45.9%，收入结构向低毛利倾斜。
分歧点。存储扩产（HBM、DDR5、先进封装）带动老化测试、三温分选、SLT系统级测试等环节放量，是公司核心弹性来源；但若增量主要落在分选机，利润率或被摊薄，这挑战了存储扩产等于高毛利弹性的一致预期。
估值端。截至10月12日收盘218.82元，总市值约1420亿，市盈率(TTM)76倍。机构预测2026至2028年归母净利21.2亿、30.3亿、41.2亿，对应市盈率约67倍、47倍、34倍，目标价均值304.95元。
结论。国产替代长期逻辑硬，短期毛利率结构是估值能否修复的关键。以上仅为公开资料梳理，不构成投资建议。
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