在“特种电源基本盘+AI数据中心电源+商业航天”三条线同时推进的框架下，参考多家机构对分业务“利润与市值锚”的区间判断，测算新雷能的中期分部估值为：特种电源60–80亿元+AI二次电源120–150亿元+商业航天120–130亿元=约300–360亿元；若叠加“800V HVDC 一次电源（PSU）”期权价值，合计上看600–860亿元空间（取决于渗透与份额），4-6倍空间。
其中，商业航天被多方一致给出“远期年利润4.0–4.4亿元、对应增量市值约120–130亿元”的锚，按此口径，商业航天对新雷能的“增量市值”约+120–130亿元；利润侧“远期”贡献年均4.0–4.4亿元。全公司口径盈利节奏（各研报分歧较大），一致区间为：2026E归母净利0.05–0.96亿元；2027E 2.66–3.80亿元；2028E 4.93–5.68亿元，显示AI电源与商业航天放量叠加费用率下行后，盈利能力有望明显修复。全球AI服务器电源市场规模及预测 （亿美元）
1. 现状与基本盘：收入、盈利与产能跟踪营收/盈利修复进程
2025年实现营业收入11.88亿元（+28.91%），归母净利润-1.95亿元（较2024年显著减亏）；2026年一季度营收3.24亿元（+38.77%），归母净亏损0.43亿元，亏损同比收窄。
分产品：2025年电源类收入10.65亿元（+28.21%），毛利率36.14%；IC及微模组收入0.65亿元（+63.3%）；电驱电机收入0.39亿元（+11.9%）。
AI数据中心电源进入量产验证期
二次电源已获国际客户认证并批量交付；2026Q1深圳雷能收入同比+112.4%，主要受AI数据中心模块带动。二次电源月产能已达20万只，预计7月提升至30万只；马来西亚基地预计2026年四季度进入量产认证。
商业航天起量信号
低轨卫星方向：电源组件随星在轨运行满一年、零失效，系列化卫星电源模块预计年内陆续发布。火箭端：已形成约3000万元/年的规模化收入基础。
业务构成和占比
核心业务为电源类产品（包括特种电源、数据中心电源、模块电源等），占比近九成，是公司绝对收入主力。集成电路及微模组为公司增速最快的业务，电驱电机类为新兴拓展方向。
2. AI数据中心电源：收入、利润与市值空间测算需求与赛道验证
全球AI服务器电源市场2024–2031年由28.46亿美元增长至608.10亿美元，CAGR极高，明确验证AI电源的长期扩张。英飞凌披露AI数据中心电源业务2024–2027E收入预计10倍增长，印证主赛道高景气与上游价值链扩张。
二次电源（母线/比例变换）
进展：二次电源经ADI渠道获得国际客户认证并进入批量供货，国内多家重点客户审厂通过；2026年H2有望进入第二家北美大厂。现有月产能20万只、7月达30万只，海外基地2026Q4进入量产认证环节。
量化锚：产业测算给出“海外50GW总装机”（含冗余）对应二次电源市场约200亿元；若ADI份额20%对应40亿元收入，新雷能作为深度绑定ODM，有望取得20+亿元订单、4–5亿元利润，对应120–150亿元市值。
2026年公司侧收入锚：多方调研口径指引2026年AI收入5–7亿元，印证二次电源处于从“小批量→规模化”的年内爬坡阶段。
一次电源（800V HVDC→48/50V PSU，期权）
技术：公司已完成800V输入、50V输出12kW全砖模块，效率>98%；正推进“800V→54V/12V”全链路模块，预计2026年7–8月送样海外头部G客户，2027年中进入批量阶段。
量化锚：下一代800V-48V PSU市场规模预计>500亿元；若按ADI未来20%份额测算，公司或对应10–20亿元利润，“期权”市值300–500亿元（落地取决于客户导入与产能节奏）。
三次电源（Power Block/VPD）
已突破POWER BLOCK与VPD核心技术，国内处于客户验证阶段；VPD有望随英伟达/谷歌新一代产品推进而导入，叠加公司与ADI在VPD层面的合作项目，具备中长期放量可能。
小结：据多来源综合判断，AI二次电源“基本盘”对应4–5亿元年利润/120–150亿元市值；800V PSU为高弹性“期权”，对应10–20亿元年利润/300–500亿元市值（需客户落地验证）；2026年公司AI收入5–7亿元处于上量初期，符合上述锚定逻辑的早期阶段。
3. 商业航天：收入、利润与增量市值测算业务与技术卡位
低轨卫星：抗辐照电源IC、微模组、模块、组件全谱系布局，组件已随星在轨一年零失效并将系列化发布；可适配中低轨卫星。
商业火箭：依托既有航天配套技术，商业火箭专用电源在研并拓展新客户，当前火箭端收入约3000万元/年。
太空算力：承接北京市科委太空算力电源关键技术研发任务，太空算力电源初样处于研发阶段。
市场空间与价值量锚
卫星平台电源系统成本占比约22%；若参考国内星座工程节奏，年均发射2492颗，对应电源系统年需求约82亿元（市场口径）。公司已有低轨卫星电源在轨，系列化推进，有望分享星座建设增量。
利润与市值“远期”锚
多家卖方/机构一致给出商业航天板块远期营收20–21亿元、年利润4.0–4.4亿元；对应增量市值120–130亿元（作为公司分部估值的一部分）。
注：该口径与公司火箭端“3000万元/年”的现状相匹配为“爬坡后远期”水平，兑现取决于星座密集发射、回收降本带来的批量化供货节奏。
当前市值仅148.5亿元，每个分支都具备再造一个（800V一次电源具备再造多个）新雷能潜力。
板块收入（年）净利润（年）估值锚关键假设/依据特种电源10.65亿元（2025）N/A（结构性修复）60–80亿元军工/高可靠复苏，费用率下降二次电源20+亿元订单（海外50GW）4–5亿元120–150亿元ADI ODM+产能20→30万只/月三次电源5–15亿元（Phase 2）0.8–2.3亿元~100亿元（期权）Power Block送样/VPD海外推进一次电源（800V PSU）N/A（送样阶段）10–20亿元（落地后）300–500亿元（期权）12kW全砖>98%效率；H2’26送样商业航天20亿元（远期）4.0亿元（远期）120亿元在轨零失效+系列化+火箭/太空算力6. 产业化进度与关键里程碑跟踪二次电源：国内产能20万→30万只/月，马来西亚2026Q4量产认证；海外一家批量、3–4家验证推进；国内多家头部客户审厂完成。三次电源：Power Block国内送样，VPD与ADI合作面向海外推进；VPD终局空间约500亿元，关注Rubin等新平台对板级电源价值量拉升。一次电源：800V→50V 12kW全砖模块效率>98%，2026年7–8月对海外头部客户送样，2027年中有望批量（待验证）。商业航天：卫星电源在轨一年零失效、系列化产品年内发布；商业火箭3000万元/年收入基础；太空算力电源初样在研。公司围绕各业务领域形成完善的核心技术体系
公司主要产品及应用领域
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