【继续强 Call#金安国纪】Q1单季度实现25年全年利润2/3，再超预期，重视周期转成长的投资弹性-260428
1、#26Q1归母净利同比增长764%，毛利率大幅跃升至26.4%。 26Q1公司实现营业收入12.60亿元，同比+31.36%；归母净利润2.02亿元，同比+763.9%；扣非归母净利润2.15亿元，扣非/归母比106.59%，扣非利润略超归母，利润质量扎实，且单季度利润规模相当于 25 年前三季度利润总和，大超市场预期。毛利率26.44%，同比大幅+15.67pcts；净利率 16.00%，同比大幅+13.49%，系公司近年来盈利能力最显著的单季跃升，且连续 5 个季度改善。
2、#金安Q2产品价格涨幅将依然领跑全行业！ Q1 公司涨价超30%(行业均值涨价15%左右），考虑到公司下游皆为中小客户群（前五大客户占比不到5%），议价能力强，且生产效率及良率极高，#Q2涨价有望继续提速提幅（建滔今日涨价 10%）。目前公司玻纤布具备自供能力（1.6亿米/年，年底新增0.6亿米），这意味着涨价对于公司利润贡献将具备非常大的弹性空间。H2有约20% 以上的新增CCL和玻纤布产能开出，预计仅1个月稼动率即可打满，Q2-Q4有望延续环比高增！从月度利润角度，公司1-3月净利润 0.4/0.6/1.2亿，结合后续涨价和订单趋势，#预计Q2利润有望实现5亿以上。
3、#重视此轮CCL周期大级别涨价的持续性：Q2-Q3 AI PCB环节将有大量新增产能开出，且海外算力客户拉货节奏持续提速，新的产品陆续量产，势必将进一步加大对M7-M9等级CCL材料的需求。结合PCB和CCL两个环节的扩产幅度来看，AI PCB的产能规模26-28年CAGR在50-100%，而CCL的新增产能幅度仅每年20%左右（相对克制），这将进一步加剧AI需求对CCL环节产能的虹吸效应，供需紧张推动的涨价持续性和幅度预计将远超市场预期！
#高速等高端材料储备、估值提升空间巨大。公司近年持续加大对算力领域的高端CCL及玻纤布的研发投入，目前亦在积极与下游头部PCB接触并打样测试相关产品，相信在行业高端产品供给紧张的背景下有望再AI领域用高速CCL有望实现新的重大突破。近期的定增项目即为公司为高端高速CCL领域的扩产规划，27年成长路径清晰。
#市值仍有一倍以上的向上空间。上修 26-27年利润预期至20e、30-35e利润，当下对应估值仅16/9x PE（同行估值30xPE以上）。
作者声明： 本文转载自第三方，旨在提供资讯参考，并非证券推荐或投资建议。作者对内容的真实性、准确性不承担保证责任。本文不构成任何投资建议或证券推荐。截至发文日，作者与文中提及的标的不存在持仓关系。