今年国内开海后，南海、黄渤海整体捕捞表现偏弱，国产原料持续收缩。叠加厄尔尼诺扰动秘鲁渔业，上游原料紧缺、下游养殖消费疲软双向博弈，鱼粉、鱼油行业进入结构性调整周期，市场格局持续重塑。一、多海域原料减产，鱼油价格大幅飙升
今年各产区捕捞呈现明显分化。两广海域捕捞相对平稳，但原料价格偏高、终端需求乏力，生产端观望情绪浓厚。浙江海域减产最为严重，核心原料鲐鲅鱼产量同比锐减60%—80%，往年同期数万吨产量，今年不足万吨，直接造成鱼油原料缺口。山东、大连9月开海初期，渔船优先捕捞高价值经济鱼类，鱼粉原料鱼产出有限。叠加海域水温异常、网尺政策管控，北方原料增量空间受限。原料紧缺带动鱼油行情暴涨，去年开海鲐鲅鱼油毛油仅1.3万元/吨，现已飙升至4万元/吨。国内高端水产养殖扩容，出口订单硬性要求EPA、DHA指标，鱼油由可选原料转为刚需品类，价格支撑力度极强。
上游‑鱼油原料生产（鱼油油脂本身）
1. 百洋股份 002696
饲料级鱼油。海外工厂随鱼粉同步生产鱼油；来自秘鲁鳀鱼，粗鱼油，主要供给饲料行业；属于鱼粉产业链副产物，不是保健品高纯鱼油。
逻辑：鱼粉涨价，鱼油同步涨价。
2. 爱普股份 603020
收购挪亚圣诺，国内少数精炼鱼油、浓缩Omega‑3原料生产商。输出保健品级鱼油原料，卖给软胶囊工厂；可以做不同浓度精炼鱼油，不做药品级EPA‑EE高纯度原料药 。
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