华创证券-TCL科技：半导体显示龙头价值重估，供给定格筑底，格局反转+多元业务释弹性

一，定价权弹性：作为大尺寸龙头卡位稀缺10.5代产能（全球仅5条、华星占2条）、公司大尺寸收入在量价齐升中盈利弹性大，半导体显示毛利率已由2022年的0.9%修复至2025年的20.1%；二，折旧退坡：华星折旧预计由2025年的194亿元退坡至2030年的约108亿元，对应归母口径至2030年累计贡献约60亿元；三，少数股权收回：2026年3月公告计划收购广州华星（T9）45%少数股权，对T9穿透权益由约45.2%升至约90.2%、增厚归母约20%量级。
　　玻璃基板贡献远期期权。玻璃是先进封装确定性的材料升级方向，其关键制程与TFT-LCD高度同源，华星具备切入禀赋、子公司天津普林已于2024年底联合展出玻璃芯基板样品。

详见附件研报

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