26Q3母猪存栏加速下降、生猪存栏转降
26Q3能繁母猪存栏3602万头，环比-4.7%，降幅较26Q2（-3.2%）再度加剧、且高于第三方数据（涌益约2.2%，Mysteel约4.4%）；同时，三季度末生猪存栏同比下降2.6%，为2025年以来首度转负。
母猪去化进入深水区、关注超淘力度
今年8月全国猪价最高仅反弹至11.2元/公斤，消费端拉动预期阶段性落空。而生猪出栏均重和冻肉库存仍处高位，且2025年11月至2026年3月能繁母猪存栏降幅偏小、或未能抵消母猪生产效率的提升，我们预计未来3-6个月生猪供应压力仍然偏高，猪价难现大涨。
考虑到目前外购仔猪育肥模式的积累亏损已超过上一波高景气期（2024年至2025年）的积累盈利、而自繁自养模式也已亏掉了前期积累盈利的约86%，我们预计持续亏损下行业现金流压力或带动母猪产能在未来2个季度继续显著去化，超淘力度或可观，有望加持明年猪周期反转弹性。
猪周期反转或可期、建议积极关注养殖股
目前官方存栏数据已验证我们前期关于26Q3母猪进入超淘阶段的判断。继续看好2027年猪周期反转（盈利口径）。建议积极关注养殖股，建议关注温氏股份、牧原股份、新希望、圣农发展、海大集团等。
风险提示：农产品价格表现不及预期，重大疫病或自然灾害，企业经营数据不及预期。
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