森马服饰终端零售7月较6月回暖。7月（截止27日）终端零售同比+6.87%，比6月单月同比+1.38%明显提速。年累数据方面，截止7月27日本年累计8.02%，保持良好增速。从之前截止6月份年累数据看，H1全系统累计同比+8.40%，其中，森马+4.13%，巴拉巴拉+7.30%，其他品牌+27.63%，显示了森马稳+巴拉景气+其他品牌高增的特征。#童装品牌矩阵丰富，收入拉动作用明显。公司新品牌（包括迷你巴拉、森马儿童、代理的Puma等）保持强劲趋势，Q1销售额+30%，占总销售额的10%以上并实现盈亏平衡。
#蜘蛛侠营销事件，公司积极响应。蜘蛛侠主演自发购买并穿着森马品牌短裤后，森马官方迅速反应，在小红书账号发布了明星同款商品信息，并发起包场观影活动，计划邀请粉丝观看《蜘蛛侠》，同款商品销量也在持续上升。该事件对品牌曝光和产品动销均有积极意义。
#利润与估值：利润层面，公司持续新零售改革持续推进、加盟提货恢复叠加费效比提升，有望持续实现利润增速超越收入增速。我们预计2026年实现净利润10.3亿元，对应估值15.6X。公司近三年分红比例从72%提升至91%，若26年分红比例维持则股息率可达5.8%，红利属性明显。
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