⭕️海外炼厂供给受损，石化价差持续走扩，桐昆股份中报高增验证聚酯链景气，低库存叠加金九银十旺季临近，Q3盈利环比上行，板块估值修复主线清晰。
1️⃣全球炼化被动去产能，海内外供需格局持续优化本轮板块反弹由海外供给收缩、产业链盈利修复、中报业绩兑现共同驱动。全球炼厂加工量同比下降9.4%，除日本外海外地区开工持续偏低，日韩、欧洲炼化产能加速退出；国内炼油总量受限，民营炼化龙头稀缺性凸显，石化产品价差持续走扩。板块前期充分调整，估值修复动能逐步积蓄。
2️⃣纺织链需求回暖，长丝反内卷落地，旺季弹性值得期待终端面料成衣需求保持稳定，成本传导顺畅，纱线、坯布库存自5月回升至48天左右，织机开工修复至6‑7成。涤纶长丝上下游库存整体处于低位，“金九银十”旺季逐步临近，有望释放需求弹性。中长期长丝新增产能增速放缓，2026‑2028年年均增速仅2‑3%，需求维持5%以上增长，叠加行业反内卷持续推进，盈利中枢有望稳步抬升。
3️⃣桐昆中报亮眼，验证聚酯产业链景气度上行桐昆股份发布2026半年报，H1营收527.09亿元同比+19.36%，归母净利润42.22亿元同比+285.03%；Q2归母净利润23.24亿元，同比+378.32%，环比+22.48%。公司主动协同减产优先保障产品效益，Q2产销率提升至99%，剔除浙石化投资收益后Q2长丝吨净利达502元，盈利改善明确。限制性股票激励设置较高业绩考核目标，彰显企业长期发展信心。
4️⃣旺季补库开启，Q3量利改善，估值修复窗口打开4‑5月化工中间环节观望情绪较重，产品库存持续去化；6月油价回落叠加旺季预期，下游开启刚需采购，库存出现反弹。炼油价差维持高位，当前悲观的业绩预期已部分反映在股价之中。随着下游旺季到来，炼化、聚酯板块Q3盈利有望环比上行，板块迎来估值修复机会。
（个股仅作示例，基金有风险，投资需谨慎）
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