💡 核心观点
💡 数据来源
一至四章数据来源于WIND，第五章募投项目数据来源于IPO招股说明书或再融资的募集说明书，实际业绩来源于后续年报或募集资金使用情况专项报告。
一、公司简介
优刻得科技股份有限公司（以下简称"优刻得"或"公司"）成立于2012年3月，是国内领先的中立第三方云计算服务商。2020年1月20日在上海证券交易所科创板上市，股票代码688158，成为中国云计算行业首家科创板上市企业，也是A股市场首家纯云计算服务商。
1.1 历史沿革与主营业务变动公司发展历程可划分为四个阶段：
第一阶段（2012-2016年）：创业起步期公司由季昕华、莫显峰、华琨三位创始人联合创立，定位为中立第三方云计算服务商。区别于阿里云、腾讯云等互联网巨头云服务，公司强调"中立、安全、可信赖"的定位，不从事与下游客户相竞争的业务。2013年获得A轮融资，2014年获得B轮融资，业务逐步从公有云向混合云延伸。
第二阶段（2017-2019年）：快速扩张期受益于云计算行业高景气度，公司营收从2017年的5.16亿元增长至2019年的15.15亿元，三年复合增长率达71.3%。2018年推出"优铭云"混合云品牌，2019年私有云及解决方案业务快速增长。此阶段公司持续大额投入数据中心建设，为后续发展奠定基础。
第三阶段（2020-2022年）：上市阵痛期2020年1月：公司科创板IPO上市，募集资金19.44亿元，用于数据中心建设、AI服务平台等项目。
2020-2022年：上市后业绩急转直下，2020年归母净利润-3.43亿元，2021年扩大至-6.33亿元，2022年为-4.13亿元。亏损主因：（1）行业竞争加剧，公有云价格战导致毛利率大幅下滑；（2）大规模资本开支（乌兰察布、青浦数据中心建设）导致折旧费用激增；（3）研发投入持续高企。2021年营收达到历史峰值29.01亿元，但增收不增利。
第四阶段（2023年至今）：战略调整与减亏期2023年：公司战略收缩，主动放弃低毛利业务，营收降至15.15亿元，但亏损收窄至-3.43亿元。
2024年：继续优化业务结构，营收15.03亿元，同比微降0.81%；归母净利润-2.41亿元，亏损同比收窄29.7%。
2025年：营收16.99亿元，同比增长13.07%；归母净利润-0.74亿元，亏损同比大幅收窄69.3%，接近盈亏平衡。经营现金流持续改善，2025年达2.43亿元。
1.2 主营业务变动关键节点时间
事件
业务影响
2012年
优刻得成立
进入公有云计算领域
2017年
推出"优铭云"混合云品牌
业务从公有云向混合云延伸
2020年1月
科创板IPO上市
募集资金19.44亿元，加速数据中心建设
2020年
乌兰察布数据中心一期投产
大规模自建数据中心起步
2021年
营收达峰29.01亿元
公有云业务规模扩张至历史高点
2022年
定增募资7.00亿元
青浦数据中心建设、大数据平台项目
2023年
战略收缩，优化业务结构
主动放弃低毛利业务，聚焦高价值客户
2025年
亏损大幅收窄至-0.74亿元
经营效率显著改善，接近盈亏平衡
二、业务情况
2.1 公司主要产品或服务
公司目前形成五大核心业务板块：
1. 公有云（核心基础业务）2025年实现营收8.31亿元，占总营收48.92%，同比增长9.29%。公有云是公司起家业务，提供计算、存储、网络、数据库等基础IaaS服务及PaaS平台服务。客户以互联网、游戏、在线教育、金融科技等行业为主。毛利率23.44%，同比提升2.4个百分点。
2. 混合云（战略重点业务）2025年实现营收5.96亿元，占总营收35.09%，同比增长13.58%。混合云是近年来公司重点发展方向，帮助客户在公有云与私有云之间实现无缝连接与统一管理。毛利率33.40%，同比大幅提升12.79个百分点，是公司毛利率最高的业务板块。
3. 云通信（高增长业务）2025年实现营收1.50亿元，占总营收8.83%，同比大幅增长71.08%。主要提供即时通讯、短信、语音、视频等通信服务。毛利率1.45%，仍处于较低水平，但业务规模快速扩张。
4. 私有云（稳定贡献业务）2025年实现营收0.57亿元，占总营收3.35%，同比增长8.20%。为政企客户提供专属云环境部署服务。毛利率47.81%，同比提升0.97个百分点，盈利能力较强。
5. 边缘云与解决方案2025年边缘云实现营收0.36亿元，同比下降15.99%；解决方案实现营收0.28亿元，同比下降15.89%。两项业务合计占比约3.8%，处于战略调整期。
2.2 各业务板块占比情况业务板块
2025营收(亿元)
占比
2024营收(亿元)
占比
同比
公有云
8.31
48.92%
7.61
50.61%
+9.29%
混合云
5.96
35.09%
5.25
34.93%
+13.58%
云通信
1.50
8.83%
0.88
5.84%
+71.08%
私有云
0.57
3.35%
0.53
3.50%
+8.20%
边缘云
0.36
2.14%
0.43
2.89%
-15.99%
解决方案
0.28
1.66%
0.34
2.23%
-15.89%
主营业务小计
16.98
99.99%
15.04
99.99%
+12.90%
服务器及硬件设备：向浪潮信息、华为、戴尔等采购服务器、存储设备、网络设备。
数据中心资源：早期以租赁第三方IDC为主，逐步转向自建数据中心（乌兰察布、青浦），降低长期成本。
带宽及网络资源：向三大运营商（中国电信、中国移动、中国联通）采购带宽资源。
电力资源：乌兰察布数据中心利用当地廉价绿电，电力成本优势明显。
下游（客户）：互联网及游戏：公司传统优势领域，客户包括多家知名游戏公司、互联网企业。
金融科技：银行、证券、保险等金融机构，看重公司中立定位及安全合规能力。
政务及公共事业：政府云平台建设，受益于"数字中国"政策。
在线教育：曾经的重要客户群体，受行业政策调整影响较大。
智能制造：工业互联网、物联网平台等新兴领域。
公司采取直销为主、渠道为辅的销售模式，2025年直销收入16.46亿元（占比96.87%），渠道收入0.46亿元（占比2.71%）。
三、股权结构
股东名称
2025-12
2024-12
2023-12
2022-12
2021-12
季昕华
11.14%
11.22%
11.22%
11.22%
12.02%
太盈开阳一号私募证券投资基金
5.13%
—
—
—
—
中移资本控股有限责任公司
4.96%
5.19%
5.19%
5.19%
5.57%
华琨
2.57%
5.17%
5.17%
5.17%
5.54%
莫显峰
2.57%
5.17%
5.17%
5.17%
5.54%
嘉兴云显企业管理合伙企业(有限合伙)
1.70%
1.86%
1.91%
—
—
嘉兴优亮投资合伙企业(有限合伙)
1.15%
2.16%
2.16%
3.16%
3.39%
博时上证科创板人工智能ETF
0.83%
—
—
—
—
南方中证1000ETF
0.74%
—
—
—
—
瑞士联合银行集团(UBS AG)
0.67%
—
—
—
—
前十大股东合计
31.46%
33.09%
34.64%
50.69%
58.62%
公司实际控制人为季昕华先生，直接持股11.14%，通过一致行动协议与华琨、莫显峰共同控制公司。三人作为联合创始人，构成公司的核心决策层。
季昕华先生：公司创始人、董事长兼CEO，国内云计算行业资深专家。曾任华为安全部门负责人、腾讯安全中心副总经理、盛大在线副总裁兼首席安全官。2012年创立优刻得，主导公司从公有云到混合云的战略转型。2025年持股5083.12万股，均为限售流通A股（首发前股份限售）。
华琨先生：公司联合创始人、董事，曾任腾讯运营总监。2025年持股1171.43万股，较2024年减持1171.43万股（减持比例-2.56%），持股比例从5.17%降至2.57%。
莫显峰先生：公司联合创始人、首席技术官（CTO），曾任华为技术专家。2025年持股1171.43万股，较2024年减持1171.43万股（减持比例-2.56%），持股比例从5.17%降至2.57%。
中移资本控股有限责任公司：中国移动旗下投资平台，持股4.96%，为公司重要战略投资者，在业务层面与公司存在协同效应。
3.2 股权变动情况2021年（上市第二年）：前十大股东合计持股58.62%，股权高度集中。季昕华持股12.02%，华琨、莫显峰各持股5.54%，苏州元禾重元持股7.76%，天津君联博珩持股7.26%，北京中金甲子持股4.76%。
2022年：前十大股东合计持股降至50.69%。主要变化：天津君联博珩减持1171.66万股（-2.58%），北京中金甲子减持253.36万股（-0.55%），万家行业优选基金退出前十大。元禾重元、君联资本、中金甲子等PE/VC机构开始退出。
2023年：前十大股东合计持股降至34.64%。元禾重元大幅减持433.31万股（-0.96%），万家1000指数基金减持29.41万股。PE/VC机构持续退出，股权分散化。
2024年：前十大股东合计持股33.09%。元禾重元、君联博珩、中金甲子等早期投资机构已退出前十大。华琨、莫显峰持股仍保持5.17%。陈春欢、刘娟等新进个人股东进入前十大。
2025年：前十大股东合计持股31.46%，股权进一步分散。华琨、莫显峰各减持1171.43万股（-2.56%）：两位联合创始人同步大幅减持，持股比例从5.17%降至2.57%，减持幅度达50%，需高度关注。
3.3 诚信评价● ⚠️ 联合创始人同步大幅减持：2025年华琨、莫显峰各减持50%持股，两位创始人同步减持且减持幅度巨大，向市场传递负面信号。虽然减持符合解禁规则，但创始人对公司的长期信心存疑。
四、财务情况
4.1 资产负债表主要数据（单位：亿元）
科目
2025-12
2024-12
2023-12
2022-12
2021-12
货币资金
6.24
7.82
12.88
15.82
15.65
应收票据及应收账款
4.25
4.67
4.75
4.62
4.61
固定资产
18.69
14.41
12.07
11.43
15.27
资产总计
35.85
33.81
38.02
40.77
46.98
应付票据及应付账款
4.19
4.42
6.16
5.41
8.42
其他应付款
2.02
2.11
1.88
0.82
0.78
长期借款
2.01
0.51
0.86
1.11
0.64
负债合计
11.68
9.86
11.64
10.97
19.86
实收资本
4.56
4.53
4.53
4.53
4.23
资本公积
40.19
39.24
39.18
39.12
32.55
未分配利润
-20.64
-19.91
-17.49
-14.07
-9.93
所有者权益合计
24.17
23.96
26.38
29.80
27.12
【重要科目变动分析】
货币资金：2025年末6.24亿元，占总资产17.40%，较2024年末下降20.20%。货币资金持续下降，主要系资本开支（购建固定资产7.03亿元）及经营活动现金流虽为正但不足以覆盖投资支出。2025年末现金及现金等价物6.13亿元，较2024年末的7.58亿元减少1.45亿元。
应收票据及应收账款：2025年末4.25亿元，占总资产11.85%，较2024年末下降8.99%。应收账款周转天数约91天，回款效率一般。应收账款占营收比例25.0%，处于合理水平。
固定资产：2025年末18.69亿元，占总资产52.13%，较2024年末增长29.70%。固定资产大幅增长主要系青浦数据中心及乌兰察布数据中心转固，是公司最大的资产科目。
资产负债率：2025年末资产负债率32.58%，较2024年末的29.16%上升3.42个百分点，但仍处于较低水平。长期借款从0.51亿元增至2.01亿元，有息负债规模上升。
未分配利润：2025年末-20.64亿元，累计亏损持续扩大。2021年末-9.93亿元→2025年末-20.64亿元，四年累计增亏10.71亿元。未分配利润为负意味着公司短期内不具备分红能力。
4.2 利润表主要数据（单位：亿元）科目
2025年
2024年
2023年
2022年
2021年
营业总收入
16.99
15.03
15.15
19.72
29.01
营业成本
12.62
12.20
13.47
18.08
28.04
销售费用
1.83
1.68
1.74
1.99
2.81
管理费用
1.36
1.17
1.20
1.45
1.60
研发费用
1.94
1.89
2.04
2.53
3.26
财务费用
0.00
-0.09
-0.21
-0.19
-0.16
营业利润
-0.60
-2.28
-3.47
-4.17
-6.36
所得税
0.13
0.09
0.01
0.01
-0.01
净利润
-0.74
-2.42
-3.47
-4.19
-6.38
归母净利润
-0.74
-2.41
-3.43
-4.13
-6.33
【收入、成本、费用、利润变动分析】营业收入：2025年实现营收16.99亿元，同比增长13.07%，扭转了2022-2024年的下滑趋势。增长主要系：（1）混合云业务增长13.58%；（2）云通信业务爆发式增长71.08%；（3）公有云业务恢复增长9.29%。但营收规模仍远低于2021年峰值（29.01亿元），仅恢复至峰值的58.6%。
营业成本与毛利率：2025年营业成本12.62亿元，同比增长3.49%，远低于营收增速。毛利率25.73%，较2024年的18.86%大幅提升6.87个百分点，创近5年新高。毛利率大幅提升主要系：（1）业务结构优化，高毛利混合云占比提升；（2）低毛利边缘云、解决方案业务收缩；（3）乌兰察布数据中心投产降低部分成本。
期间费用分析：
销售费用：2025年1.83亿元，同比增长8.93%，销售费用率10.77%。较2021年的2.81亿元（费率9.68%）有所下降，但绝对金额仍较高，获客成本压力较大。
管理费用：2025年1.36亿元，同比增长16.24%，管理费用率8.01%。管理费用率较2021年的5.51%上升，规模效应不足。
研发费用：2025年1.94亿元，同比增长2.65%，研发费用率11.42%。较2021年的3.26亿元（费率11.24%）大幅下降，但绝对金额仍维持较高水平。研发费用压缩可能影响长期技术竞争力。
财务费用：2025年基本为零（利息收入0.05亿元覆盖利息支出0.04亿元），2024年为净收益-0.09亿元。货币资金减少导致利息收入下降。
净利润：2025年归母净利润-0.74亿元，较2024年的-2.41亿元减亏69.3%。扣非归母净利润约-1.33亿元（扣除投资净收益0.59亿元等），主营业务仍处亏损状态。
4.3 现金流量表主要数据（单位：亿元）项目
2025年
2024年
2023年
2022年
2021年
销售商品、提供劳务收到的现金
20.65
17.94
18.45
22.43
33.57
购买商品、接受劳务支付的现金
12.74
11.63
13.15
17.29
26.16
经营活动现金流净额
2.43
1.22
1.38
0.55
1.21
投资活动现金流净额
-6.30
-5.99
-3.39
-2.27
-12.79
筹资活动现金流净额
2.49
-0.51
-0.94
1.89
6.44
现金净增加额
-1.45
-5.29
-2.95
0.18
-5.17
【现金流量表重要科目分析】
经营活动现金流净额：2025年2.43亿元，较2024年的1.22亿元增长99.18%，创近5年新高。经营现金流/净利润比值为-3.28（净利润为负，该比值无实际意义）。销售商品收到的现金20.65亿元，高于营收16.99亿元，回款质量良好。经营活动现金流持续改善，表明业务经营质量提升。
投资活动现金流净额：2025年-6.30亿元，投资支出主要用于：（1）购建固定资产、无形资产等长期资产7.03亿元（数据中心建设）；（2）投资支付现金0.14亿元。资本开支仍维持高位，但较2021年的12.07亿元已大幅下降。
筹资活动现金流净额：2025年2.49亿元，由负转正，主要系：（1）取得借款收到现金2.29亿元；（2）吸收投资收到现金0.29亿元（子公司少数股东投资）。偿还债务支付现金0.41亿元，分配股利支付现金0.04亿元。
自由现金流分析：2025年自由现金流（经营活动现金流净额-资本开支）约-4.60亿元，虽较2021年的-11.58亿元大幅改善，但仍为负值。公司自由现金流尚未转正，持续依赖外部融资或消耗现金储备。
现金储备压力：2025年末现金及现金等价物6.13亿元，较2021年末的20.82亿元大幅下降70.6%。若维持当前资本开支水平，现金储备将在2-3年内耗尽，需关注融资能力。
4.4 盈利能力指标分析指标
2025年
2024年
2023年
2022年
2021年
毛利率(%)
25.73
18.86
11.11
8.35
3.36
净利率(%)
-4.36
-16.10
-22.90
-21.25
-21.99
ROE(%)
-3.06
-10.07
-13.03
-13.89
-23.47
ROA(%)
-2.06
-7.16
-9.13
-10.28
-13.58
研发费用率(%)
11.42
12.58
13.46
12.83
11.24
销售费用率(%)
10.77
11.18
11.48
10.09
9.68
管理费用率(%)
8.01
7.78
7.92
7.35
5.51
【数据简评与关键问题】
营收规模远未恢复至峰值：2025年营收16.99亿元，仅为2021年峰值29.01亿元的58.6%。战略收缩导致业务规模大幅缩水，虽盈利能力改善，但增长动能不足。
毛利率创近5年新高：2025年毛利率25.73%，较2024年提升6.87个百分点，连续5年保持上升趋势（从2021年的3.36%→2025年的25.73%）。毛利率提升主要系业务结构优化，但25.73%的毛利率在云计算行业仍处于较低水平（AWS约60%，阿里云约30%+）。
净利率仍为负值：2025年净利率-4.36%，虽较2024年的-16.10%大幅改善，但仍未实现盈利。公司自2020年起连续6年亏损，累计亏损20.25亿元。
ROE、ROA持续为负：2025年ROE为-3.06%，ROA为-2.06%，股东回报能力极差。持续亏损导致净资产缩水，ROE修复难度大。
费用率仍处高位：研发费用率11.42%、销售费用率10.77%、管理费用率8.01%，三项费用率合计30.20%，远超毛利率25.73%，费用率>毛利率是持续亏损的核心原因。
五、分红及募投项目情况
5.1 上市以来分红及融资情况汇总
融资/分红事项
时间
金额(亿元)
目的/方案
IPO（科创板）
2020-01
19.44
多媒体云平台、数据安全流通平台、AI服务平台、乌兰察布数据中心（一期和二期）
定向增发
2022-02
7.00
青浦数据中心项目（一期）、大数据平台项目、补充流动资金
2020-2025年现金分红
2020-2025
0.00
连续六年未分红
【分红诚信评价】： ⚠️ 极差。公司上市以来仅2019年分红一次（2,112.66万元），2020-2025年连续六年未分红。上市以来累计实现净利润-20.25亿元，累计现金分红仅2,112.66万元，平均分红率-1.04%，派息融资比仅0.8%。持续亏损导致不具备分红能力，股东回报意识薄弱。
5.2 承诺效益与实际情况对比5.2.1 2020年IPO募投项目【项目概况】
发行时间：2020年1月
募集资金总额：19.44亿元
募集资金净额：18.40亿元
【募投项目及盈利预测】 ✅ 有明确的盈利预测
项目名称
承诺投资金额(亿元)
承诺IRR(税后)
承诺投资回收期(税后)
多媒体云平台项目
4.69
17.84%
未单独披露
网络环境下应用数据安全流通平台项目
3.63
22.07%
未单独披露
新一代人工智能服务平台项目
4.80
23.71%
未单独披露
内蒙古乌兰察布数据中心项目（一期和二期）
4.28
14.45%
10.10年
补充流动资金
1.00
不适用
不适用
【实际效益与承诺对比】
项目名称
2022年末累计效益
2024年度效益
2025年末状态
是否达效
多媒体云平台项目
-48,833.14万元
-1,101.34万元
已结项，节余资金永久补流
❌ 否
数据安全流通平台项目
-358.41万元
+661.69万元
已变更至AI平台项目
❌ 否
新一代人工智能服务平台项目
+2,370.99万元
-419.76万元
已结项，未达预计效益
❌ 否
乌兰察布数据中心项目
—
—
2020-2024年累计净利润未达成承诺目标
❌ 否
【乌兰察布数据中心项目特别说明】
根据2025年度募集资金专项报告原文：
"针对'内蒙古乌兰察布市集宁区优刻得数据中心项目（一期和二期）'于首次公开发行招股书作出的预计业绩承诺，2020-2024年度，该项目的实际累计净利润未完全达成承诺目标，2025年9月，公司实际控制人已履行相关补偿义务，其就IPO项目业绩承诺所对应的补偿均已落实完毕。"
【诚信评价】 ❌ 诚信度偏差，承诺兑现度差。IPO四个募投项目中，三个软件类项目（多媒体云平台、数据安全流通平台、AI服务平台）全部未达预计效益，其中多媒体云平台累计亏损高达4.88亿元，远超其投资总额；乌兰察布数据中心项目作为具有业绩承诺性质的项目，2020-2024年累计净利润未达成承诺目标。虽然实控人已履行补偿义务，但募投项目整体效益与招股说明书预测差距巨大，管理层在项目规划与执行方面的前瞻性严重不足。
5.2.2 2022年定增募投项目【项目概况】
发行时间：2022年2月
募集资金总额：7.00亿元
募集资金净额：6.91亿元
主承销商：中国国际金融股份有限公司、华泰联合证券有限责任公司
【募投项目及盈利预测】 ✅ 有明确的盈利预测
项目名称
承诺投资金额(亿元)
承诺IRR(税后)
承诺投资回收期(税后)
优刻得青浦数据中心项目（一期）
5.91
12.79%
8.13年
大数据平台项目
1.50
未单独披露
未单独披露
补充流动资金
2.00
不适用
不适用
【实际效益与承诺对比】
报告期
青浦项目本年度效益
是否达到预计效益
来源
2023年
-1,442.70万元
否
前次募集资金专项报告
2024年度
+3,097.94万元
否
2024年度专项报告
2025年度
+4,093.30万元
否
前次募集资金专项报告
截止日累计
5,748.54万元
否
前次募集资金专项报告
【募投项目延期】
根据2026年审核问询函回复原文：
"公司优刻得青浦数据中心项目(一期)的实际累计净利润未完全达成预测目标，主要是在项目建设期内行业技术快速迭代，为更好地应对行业变化、抓住行业机会，公司秉持稳健经营、敏捷应变的策略，合理调整投建力度，因此项目建设进度慢于最初规划。"
该项目已延期至2028年1月。
【诚信评价】 ❌ 诚信度偏差，承诺未兑现。定增募投项目设定了明确的IRR（12.79%）和投资回收期（8.13年），但青浦数据中心项目截止日累计效益仅5,748.54万元，远未达到预测目标，且项目已延期至2028年1月。管理层对行业技术迭代的预判不足，投建节奏调整导致效益释放大幅滞后于承诺。
5.3 募投项目诚信综合评估评估维度
2020年IPO
2022年定增
按期完成度
❌ 未按期（3个项目提前终止/变更）
⚠️ 延期（青浦项目延至2028年1月）
盈利预测/业绩承诺
✅ 有明确承诺（IRR 14.45%-23.71%）
✅ 有明确承诺（IRR 12.79%，回收期8.13年）
效益承诺合理性
⚠️ 承诺偏高，实际差距巨大
⚠️ 承诺偏高，实际未达标
信息披露充分性
✅ 充分
✅ 充分
定价合理性
✅ 市场化定价（33.23元/股）
✅ 市场化定价（23.11元/股）
业绩承诺保障
❌ 未达标（实控人已补偿）
❌ 未达标（延期中）
募投项目变更
❌ 重大变更（3/4项目终止/变更）
⚠️ 延期（程序合规）
管理层诚信度
❌ 偏差
❌ 偏差
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