简介：国内汽车天窗领域领先的汽车开闭系统零部件供应商，主营汽车天窗、玻璃升降器等开闭器件及电子控制单元（ECU）的研发制造与销售，兼营粉末冶金零部件，将于 9 月 23 日在北京证券交易所申购。
核心亮点：
核心技术：国家级专精特新 "小巨人" 企业，具备从 ECU 核心算法到软硬件集成的全栈技术能力，实现智能控制系统与模块化结构自主化研发；主编《汽车电动天窗总成》国家标准（GB/T30037-2013），截至 2025 年末拥有国家发明专利 133 项、实用新型专利 150 项，产品线覆盖小天窗、全景天窗、玻璃升降器、电动滑门、电动尾门及汽车电子控制器等。
核心客户：直接客户为国内主流整车厂，包括奇瑞控股、上汽通用五菱、长安汽车、吉利汽车、振宜汽车、一汽集团、江铃汽车等；公司 2004 年即进入奇瑞配套体系，与奇瑞合作超二十年，奇瑞占公司营收比例超六成，是公司第一大客户。
间接客户：通过奇瑞、上汽通用五菱、长安、吉利等整车厂间接服务终端购车消费者，智能全景天窗、玻璃升降器已适配奇瑞、长安等主流车企的多款新能源车型，覆盖新能源汽车终端市场。
行业地位：在国内汽车天窗领域具有领先的行业地位，是汽车电动天窗总成国家标准的牵头制定者之一，国家级专精特新 "小巨人"、安徽省专精特新冠军企业；与同业 A 股上市公司毓恬冠佳等同台竞争，在奇瑞供应链中占据主导份额（2023-2025 年对奇瑞天窗供货份额分别为 62.84%、59.71%、55.59%），是国内汽车开闭系统国产替代的代表性企业。
过往业绩：2023 年至 2025 年，公司营业收入分别为 15.72 亿元、19.56 亿元、19.24 亿元，2024 年同比大幅增长约 24.4%，2025 年出现小幅回落；归母净利润分别为 1.93 亿元、2.64 亿元、2.25 亿元，2025 年同比下降约 14.8%，业绩进入下行通道。2026 年上半年实现营业收入 8.54 亿元，同比下降 1.16%，归母净利润 9801 万元，同比下降 5.43%，延续颓势。
未来业绩及增长点：增长点主要来自新能源车型配套放量，公司智能全景天窗、玻璃升降器已适配奇瑞、长安等主流车企多款新能源车型，部分核心客户因新能源产能扩张对零部件采购有明确增长需求；本次募资投向汽车开闭件与电子控制系统研发及产业化项目、汽车智能电动滑门研发及产业化项目、研发中心建设项目及补充流动资金（其中补流 5000 万元），智能化、电动化产品有望打开新空间；但 2025 年以来业绩连续下滑，增长确定性待观察。
毛利分析：综合毛利率由 2025 年全年的 18.71% 小幅回升至 2026 年上半年的 19.09%；核心业务汽车天窗毛利率 2023 年至 2025 年分别为 21.38%、21.15%、19.55%，三年下滑近两个百分点，主要系下游整车厂 "年降" 压价所致，2025 年上半年更一度降至 17.91%；公司燃油车与新能源车业务毛利率存在差异（2025 年新能源车约 24.66%、燃油车约 20.06%），面对汽车行业价格战，毛利率仍面临下行压力。
估值水平：本次发行价格 17.37 元 / 股，发行市盈率 10.00 倍，显著低于所属汽车制造业行业参考市盈率水平，也低于 A 股可比天窗公司毓恬冠佳（301173）等二级市场估值，发行定价留有安全边际；本次公开发行 1700 万股（可超额配售 15%），预计募资约 2.95 亿元，上市后二级估值需视首日表现及行业景气而定。
风险：客户集中度极高，对奇瑞控股收入占比超六成，且奇瑞已引入毓恬冠佳等 B 点供应商，公司对奇瑞供货份额由 62.84% 降至 55.59%，单一客户依赖与份额流失风险并存；2025 年及 2026 年上半年业绩连续下滑；天窗毛利率受整车厂年降持续承压；公司曾分红 2.48 亿元后仍拟募资补流，引发市场关注；另需关注汽车行业价格战、新能源转型不及预期及北交所新股流动性风险。
总结：莫森泰克是国内汽车天窗细分领域龙头，客户质量高、技术积累扎实，10 倍发行市盈率估值不高；但超六成收入依赖奇瑞、业绩连续下滑、毛利率承压等短板明显，适合认同其国产替代逻辑、能承受客户集中风险的投资者审慎参与。
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