【申万宏源电子】沪电股份26Q2：营收增速&盈利能力历史最佳，下一代速率产品研发在轨 20260825
#增速与盈利能力处于历史最佳状态。26Q2单季，67.57%营收增速、41.28%毛利率（环增5.6pct）、22.50%净利率（环增2.5pct）、9.67%ROE四个KPI均创下2010年上市以来的#历史新高，与全球PCB/载板同业对比亦显著出色。归母净利润已保持连续13Q同比增长。
#数据通讯： 26H1收入113亿元（YoY+73%），毛利率43.26%（YoY+4.6pct）。其中交换机及路由器收入71亿元（YoY+106%）、AI服务器和HPC收入18亿元（YoY+21%）、通用服务器收入20亿元（YoY+101%）。
#新产能。泰国26Q2实现收入约3.75亿，净利润约0.43亿，测算净利率达11.5%。泰国针对性的产能升级扩容正在实施，相关设备26Q2已陆续进厂调试安装。26H1完成Capex 36亿元，同比+159%。我们预计26H2的产能增量来自青淞43亿项目、黄石36亿项目。看好26H2业绩环比增长。
#Roadmap更新。224G核心产品（我们预计为Rubin Scale-up Switch）已实现小批量供货，启动448Gbps产品预研；这一表述或呼应近期SemiAnalysis报告沪电已经完成基于PTFE基材的NVSwitch7主板送样。交换机方面，1.6T产品已实现批量出货，推进3.2T配套产品预研。维持未曾松动的GPU Scale-up Switch、Midplane、Backplane、ASIC UBB供应商地位。
#确定性交易。26-27年归母净利润预测65/100亿元，保留业绩上修空间。给予公司27年PE 30X，目标市值3000亿。
联系人 杨海晏/陈俊兆
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