最近板块拥挤度达到峰值，上周五美国就业数据和昨天CPI数据利空的情况下，大盘的走势一直严重分化。挑选个股更依赖于细分领域的研究和二季度财报的前瞻布局。其中聚和材料在MLCC的细分领域有核心的卡位环节，聚和材料作为的第一印象都是全球光伏银浆龙头——2025 年光伏导电浆料销量 1867 吨，稳居全球前列。聚和材料在2026年，历时5年布局的MLCC 电子浆料业务已经从研发期全面进入商业化落地期：子公司上海匠聚，MLCC 银/铜浆成功送样国巨、华新科两大台系头部厂商并进入小批量供货阶段。一边是光伏银浆的稳固基本盘，一边是千亿级 MLCC 电子浆料国产替代的蓝海市场，聚和材料正在完成从 “单一光伏材料商” 向 “全球电子浆料平台型企业” 的蜕变。
MLCC（片式多层陶瓷电容器）是用量最大、应用最广的被动电子元件，被称为 “电子工业的大米”，广泛应用于消费电子、汽车电子、AI 服务器、通信基站等领域。1. 全球及中国 MLCC 产业规模（权威数据）
全球市场：2025 年全球 MLCC 市场规模约182 亿美元，同比增长 16.3%；预计 2027 年将达到245 亿美元，2025-2027 年 CAGR 约 16%。
中国市场：2025 年国内 MLCC 市场规模约670 亿元人民币，占全球的 52%；预计 2027 年突破900 亿元，增速高于全球平均水平。
国产替代缺口：目前国内 MLCC 整体国产替代率约 42%，但高端车规级、工业级、射频级 MLCC 替代率不足 18%，核心材料几乎全部依赖进口。
2. MLCC 电极浆料：占成本30%，盈利远超光伏银浆MLCC 的核心制造流程中，电极浆料是最关键的原材料之一，直接决定电容的容量、可靠性和寿命。
MLCC生产流程及电浆所处环节
成本占比：电极浆料占 MLCC 总成本的25%-30%，其中内电极银浆 / 铜浆占 15%-20%，端电极银浆占 10% 左右。全球浆料市场规模：2025 年全球 MLCC 电极浆料市场约51 亿美元（约 370 亿元人民币），国内市场约190 亿元人民币；预计 2027 年全球市场突破70 亿美元，国内市场突破260 亿元。核心结论：MLCC 电子浆料的盈利能力是光伏银浆的 1.5-2 倍，一旦实现规模化出货，将大幅提升公司整体毛利率和净利润率。
二、聚和材料：全产业链布局 MLCC 浆料，技术 + 客户双突破
不同于国内多数厂商只做单一品类，聚和材料构建了“上游粉体 + 中游浆料 + 下游应用”的全产业链闭环，是国内少数能同时提供 MLCC 内电极银浆、铜浆和端电极银浆的企业。1. 清晰的产业链布局架构
上海匠聚（全资子公司）：全权负责 MLCC 银 / 铜电极浆料、LTCC 射频电子浆料、片式电阻浆料的研发与生产，拥有多项核心发明专利。
江苏连银（持股 69.36%）：配套生产纳米银粉、铜粉等上游核心粉体材料，实现原材料 100% 自主可控，比外购粉体成本低 15%-20%。
专利储备：上海匠聚已申请 MLCC 相关发明专利 12 项，其中 “用于 X7R 瓷体的玻璃粉及导电铜浆制备方法” 已进入实质审查阶段，解决了铜浆烧结开裂、附着力差等行业痛点。
早在2022年，便有官方平台“今日闵行”提到匠聚公司为成功开发导电银浆，为MLCC产品打下基础。
客户突破：MLCC 内外电极银浆、铜浆已送样国巨、华新科（全球前两大 MLCC 厂商），目前进入小批量供货阶段；配套 MLCC 专用粉体在客户验证环节。
车规级布局：LTCC 射频浆料已通过国内头部通信企业认证并量产供货，车规级 MLCC 浆料正在导入比亚迪、宁德时代供应链。
业绩兑现：电子浆料整体达成吨级出货，标志着业务从研发期进入成长期。
三、MLCC 业务对聚和材料 2026-2027 年财报的量化影响测算
基于目前的客户认证进度、产能规划和行业增速，我们对聚和材料 MLCC 业务的业绩贡献进行保守测算：1. 产能与出货量预测
2025 年（已兑现）：电子浆料总出货量约 12-15 吨，全年营收约 9000-11000 万元，净利润约 800-1200 万元（净利率 10%）。
2026 年（加速期）：产能释放至 100 吨 / 年，出货量约 50-70 吨，对应营收约 3.5-5 亿元，净利润约 0.7-1.1 亿元（毛利率 35%，净利率 20%）。
2027 年（爆发期）：产能提升至 250 吨 / 年，出货量约 160-200 吨，对应营收约 9-12 亿元，净利润约 1.8-2.7 亿元（毛利率 40%，净利率 22%）。
2. 对公司整体财报的影响
指标2025E2026E2027E公司总营收（亿元）128156192MLCC 业务营收（亿元）1.04.210.5MLCC 营收占比0.8%2.7%5.5%公司总净利润（亿元）12.516.822.3MLCC 业务净利润（亿元）0.10.92.2MLCC 净利润占比0.8%5.4%9.9%公司整体毛利率23.2%24.5%26.1%
关键结论：
2026 年：MLCC 业务将贡献约 1 亿元净利润，拉动公司整体净利润增长约 7%，同时带动整体毛利率提升 1.3 个百分点。
2027 年：MLCC 业务净利润突破 2 亿元，占比接近 10%，成为仅次于光伏银浆的第二大利润来源，整体毛利率提升至 26% 以上。
超预期可能：若车规级浆料提前量产，或进入三星、村田供应链，2027 年净利润有望突破 3 亿元，占比超过 13%。
四、投资逻辑1. 核心投资逻辑
基本盘稳固：光伏银浆全球龙头地位稳固，TOPCon、HJT 电池浆料技术领先，2026-2027 年光伏行业装机量增长将支撑主业稳健增长。
第二曲线爆发：MLCC 电子浆料实现从 0 到 1 的突破，客户认证顺利，2026 年开始规模化贡献利润，盈利水平远超主业。
平台化价值：从光伏浆料延伸至 MLCC、LTCC、射频浆料，打造全球电子浆料平台，估值体系有望从 “光伏材料” 向 “高端电子材料” 切换。
结语
聚和材料是目前 A 股市场唯一同时具备光伏银浆龙头地位和 MLCC 电子浆料量产能力的企业。市场目前只给了它 “光伏材料” 的估值，完全忽略了 MLCC 业务的成长潜力。随着 2026 年 MLCC 业务进入加速放量期，业绩贡献将逐步显现，公司有望迎来业绩与估值的双重提升。
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