◼ 重视资源价值首华燃气+具备长协成本优势企业。
1）美伊冲突导致霍尔木兹海峡封锁，对三大天然气指数的影响程度排序：JKM（亚洲）>TTF（欧洲）>HH（美国）。霍尔木兹海峡封锁对 JKM 和 TTF 产生直接影响，影响亚洲 13%的供给，影响欧洲 3%的供给。对 HH 产生间接影响（霍尔木兹海峡封锁后美气出口需求提升）。复盘 2025 年 6.13-6.24 伊以冲突高强度互袭：霍尔木兹海峡未被封锁，仅短暂避险，期间各气价大涨（事件结束后回落）。冲突期间，JKM 涨幅 11.2%（1.4 美元/MMBtu）、TTF 涨幅 3.2%（0.4 美元/MMBtu）、HH 涨幅 13.8%（0.4 美元/MMBtu）、布油涨幅 7%。
2）资源+技术驱动，深层煤层气先行者量利齐增【首华燃气】 弹性分析：自产气价每提升 0.1 元/方，26/27 年业绩将增加0.54/0.67 亿元，业绩弹性 17%/12%。盈利预测：气量假设 25 年 9.3 亿方、26 年 12 亿方、27 年 15 亿方。价差假设 25 年 0.25 元/方，26 年0.35/方，27 年 0.5 元/方。我们预计 2025-2027 年公司归母净利润1.58/3.16/5.46 亿元，同比 122%/100%/73%，对应 PE39/19/11 倍（估值日期 2026/2/27），维持“买入”评级。
3）关注具备长协成本优势企业。具备海外长协的公司成本管控能力更优，地缘冲突带来区域间转售套利机会挂钩美气长协：【新奥股份】【佛燃能源】挂钩油价长协：【新奥能源】【九丰能源】【深圳燃气】。
◼ 投资建议：地缘冲突导致气价上涨，关注资源端投资机会；城燃公司终端价格继续理顺、单位盈利修复，成本端需关注 2026 年 4 月年度采购合同。
1）城燃顺价持续推进。重点推荐：【新奥能源】（26 股息率 5.2%）2024 年不可测利润充分消化，私有化方案定价彰显估值回归空间；【华润燃气】【昆仑能源】（26 股息率 4.5%）【中国燃气】（26 股息率 6.1%）【蓝天燃气】（26 股息率 5.4%）【佛燃能源】（26 股息率 3.0%）；建议关注：【深圳燃气】【港华智慧能源】。
2）关注具备优质长协资源、灵活调度、成本优势长期凸显的企业。重点推荐：重视商业航天特燃特气价值长期提升【九丰能源】（26 股息率 2.7%）【新奥股份】（26 股息率 3.7%）【佛燃能源】；建议关注：【深圳燃气】。
3）地缘冲突导致气价上涨，能源自主可控重要性突显。重点推荐具备气源生产能力的【首华燃气】；建议关注【新天然气】【蓝焰控股】。
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