九丰能源（605090） 是A股稀缺的 “传统LNG稳盘 + 商业航天特气高增” 双轮驱动标的，核心看点在于 清洁能源基本盘稳健、商业航天特气独家卡位、氦气国产替代龙头 三重逻辑共振。
一、公司基本面：华南LNG龙头，“一主两翼”格局
• 核心主业（清洁能源，占营收85%+）
◦ LNG/LPG：民营唯二拥有LNG接收站（东莞立沙岛），年周转300万吨；LPG进口量华南第一。
◦ 双气源壁垒：海气+陆气长协+现货灵活配置，抗价格周期、吨毛利稳定。
◦ 财务稳健：2025上半年营收104亿、净利8.6亿；资产负债率仅35.5%，现金流强。
• 特种气体（第二增长曲线）
◦ 氦气：产能150万方/年（民营第一），占国产氦气约10%；BOG提氦独家商业化，成本极低。
◦ 氢能/特气：液氢纯度99.9999%（国内仅2家），切入航天、半导体。
二、必须买入的核心逻辑（4大强逻辑）
1. 传统能源：高股息+稳现金流，估值安全垫
• 高分红承诺：2024-2026年固定分红7.5/8.5/10亿，2024年股息率4.76%；2025年回购+分红股息率有望6.4%。
• 顺价能力强：LNG吨毛利长期稳定500元+，周期底部仍盈利。
• 资产稀缺：LNG接收站、码头岸线为民营稀缺牌照，区域垄断。
2. 商业航天：海南商发独家特气供应商（A股唯一性）
• 独家地位：海南商业航天发射场唯一特燃特气配套商，协议锁至2027年。
• 供应清单：液氢、液氧、液氮、高纯甲烷、氦气（火箭“血液”）。
• 单箭价值：约400万元/次；2025年已保供长征八号等多次发射。
• 扩张全国：同步进入山东海阳、甘肃酒泉，复制“海南模式”。
3. 氦气：国产替代+地缘紧缺，量价齐升
• 全球紧缺：卡塔尔断供、中东冲突，氦气价格上行。
• 自产+进口双保障：国内唯一大规模自产氦气的民企，不受海外卡脖子。
• 技术壁垒：BOG提氦全球独家商业化，专利保护、成本比传统低30%+。
4. 成长扩张：煤制气+航天扩产，业绩双击
• 新疆煤制气（40亿方/年）：2025年落地，低成本气源，年利约15亿，强化上游掌控。
• 海南航天二期：投资3亿，扩产液氢/液氧，匹配发射密度提升。
• 机构一致看好：多家券商“买入”评级，2026年净利预期17.9-18.5亿，增速15%+。
三、未来成长空间（3-5年）
• 清洁能源（稳盘）
◦ 煤制气投产后，气源自主率提升、成本下降，净利年增10-15%。
◦ LNG接收站、船队扩张，周转能力至400-500万吨。
• 特种气体（高增）
◦ 氦气：产能爬坡+价格上行，CAGR50%+。
◦ 航天特气：海南年发射30-50次（2026年后），叠加酒泉、海阳，年营收10亿+、毛利5亿+。
• 估值重构
◦ 传统业务：15-20倍PE（安全垫）。
◦ 航天+氦气：30-40倍PE（成长溢价）。
◦ 当前PE（TTM）20.1倍（2026/4/13），仍处低估区间。
四、商业航天的“唯一性”壁垒（A股独一份）
1. 牌照独家：海南商发唯一特气供应商，发射场配套不可替代。
2. 技术壁垒：超低温（-253℃）、高纯（6N）、安全认证，民企仅九丰具备。
3. 先发卡位：项目紧邻发射场，保供响应
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