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本文仅为行业信息整理与产业逻辑科普，不构成任何投资建议
2026年8月，AI应用赛道迎来了两个标志性事件。
一个是国内。8月10日起，字节跳动旗下AI助手豆包正式对通过其入口跳转抖音来客成交的酒店订单收取佣金——软件服务费11.4%加上0.6%支付手续费，综合费率约12%。生活服务、孕产护理等类目的综合费率在9%至18%之间。
另一个是海外。Palantir披露2026年第二季度财报，总营收19.4亿美元，同比增长93%；美国商业收入7.64亿美元，同比增长149%；公司同时将全年营收指引大幅上调至81.5亿美元以上。
两件事指向同一个方向：AI正在从成本中心变成利润中心。
一、豆包抽佣：大模型第一次把流量做成收租生意
豆包抽佣的本质，不是简单的“收过路费”，而是大模型第一次把对话入口当成一个独立的商业渠道来运营。
你在搜索引擎里搜“北京酒店”，出来一堆广告，点不点全看心情。但你在豆包里问“帮我订一家三环内性价比高的酒店”，提问本身就携带了明确的消费意图。推荐到下单是闭环的，转化率天然就高。所以费率敢定到12%甚至18%——因为每一次用户提问都在产生可追踪的商业价值，而这些提问在之前全部是平台的纯成本。
据火山引擎总裁谭待在2026年6月披露的数据，豆包大模型日均Token调用量已达180万亿，较2024年5月发布时增长超1500倍，过去一年增长超10倍。Token单价在降——豆包2.1 Pro百万token输入6元、输出30元——但调用量增速远远跑赢单价降幅，总盘子在放大。
豆包抽佣的意义在于：大模型厂商自己先想通了。不靠订阅，按交易抽成，token从烧钱成本变成收租资产。月活第一次有了直接的变现公式。
二、Palantir财报：美股验证了“算力变现金流”的路径
Palantir的财报是同一逻辑的海外映射。
二季度总营收19.4亿美元，同比增长93%。美国商业收入7.64亿美元，同比增长149%。美国商业业务总合同价值达到单季历史新高21.3亿美元，单季度完成220笔百万美元以上订单。
市场真正在定价的，不是Palantir的软件卖了多少，而是它证明了AI可以在企业端产生真实、可衡量、可持续的现金流。它的FDE模式——把工程师派进客户公司驻场，用真实数据和业务问题现场把平台配置到能用——打通了AI进入企业生产系统的最后一公里。
同一个财报季，Applovin增速53%却因为指引保守盘前被砸17%。说明第二阶段的定价锚已经从“谁买卡”换成了“谁能把算力变成现金流”。市场只认结构性的AI收入。
三、token现金流的筛选框架
token现金流这套逻辑是第二阶段的尺子。
应用方的ROI就一句话：每个token能换回多少钱，减去每个token付多少算力钱，差额就是token毛利。能跑通的特征有三个：token成本占收入低、收费跟调用量直接挂钩、用户是真刚需。
以下按这个框架梳理几家主要公司。
合合信息（688615） 是C端月活最大的标的。截至2026年3月31日，主要C端产品（扫描全能王、名片全能王、启信宝）月活用户达1.83亿。扫描全能王、名片全能王是C端订阅制，收入跟月活直接挂钩。壁垒在于文字识别用的是自家轻模型，不烧大模型推理的钱，token成本几乎可以忽略——token毛利在这批公司里最高。
金山办公（688111） 排第二。WPS AI国内月活达8013万，同比增长307%，AI服务日均Token调用量超2000亿，同比增长超12倍。WPS是办公刚需，AI会员拉动ARPU的路子微软已经趟出来了。订阅制意味着收入可预测性最强。壁垒是办公场景的用户习惯和政企渠道。token成本比合合高——写作和PPT生成要调大模型——但付费意愿是国内C端最确定的。
万兴科技（300624） 月活近1亿，业务覆盖全球200多个国家和地区，海外收入占比超90%。海外用户为工具付钱的习惯是现成的，AI剪辑、文生视频按点数加订阅收费，变现路径短。壁垒在海外市场多年的渠道和品牌。软肋是视频生成token成本重，靠海外高客单价对冲。
蓝色光标 是营销公司里AI兑现最真的。上半年AI业务收入37亿，追平2025全年，AI相关token调用量突破2万亿。但这37亿是AI驱动的广告投放流水，不是卖token的钱，毛利率个位数。AI对它主要是降本工具。它属于AI降本型，不是token收租型。
昆仑万维 短剧平台DramaWave与FreeReels双平台月活突破8000万，MRR超4000万美元。短剧、音乐、社交平台，海外变现无地域限制。壁垒在海外内容运营，但内容生成是token成本最重的生意，赚的是内容消费的钱，token毛利天然薄。
同花顺（300033） 2026年6月APP月活达3853万，稳居第三方证券服务APP第一。炒股人群付费能力没话说，壁垒是金融数据和用户交易入口。但它的变现靠广告加增值服务加iFind，跟token消耗不挂钩。豆包抽佣这套逻辑套不上它，它是借AI情绪，不是吃token现金流。
汉得信息 是B端里最值得说的。大圣AI中台接百模，是字节火山引擎生态里做企业落地的核心伙伴。豆包这套体系往企业侧延伸，它就是现成的施工队。壁垒是十几年服务大客户的实施经验和行业know-how。项目制决定现金流看订单节奏，不看月活。
泛微网络 是OA协同龙头，壁垒在政企客户覆盖和信创渠道。AI助手挂在协同办公入口上，逻辑跟汉得同路——都是企业Agent落地的乙方。绑定的大模型生态越深，单越多。
彩讯股份 背靠运营商渠道，邮箱和办公AI是它的入口。壁垒是运营商关系，移动这两年的AI投入它都能分一杯羹。弹性看运营商的AI预算节奏。
普联软件 做央国企财务和司库系统，壁垒是大型央国企的财务系统替换成本极高。AI加财务是它产品线上的自然延伸，客户粘性最硬。缺点是客群窄、天花板看得见。
值得买 是这批里唯一的期权型。豆包抽佣对它是双刃剑——AI把搜索流量切走是威胁，但它的消费内容库是被大模型引用的源头。GEO时代有卖内容授权加导流的想象空间，目前收入端没兑现，按期权处理。
四、几点观察
按token现金流过筛，真正按月按次收租的就是合合、金山、万兴三家。蓝标和汉得、泛微、彩讯、普联吃的是AI降本和企业订单。昆仑赚内容钱，同花顺借情绪，值得买是期权。
豆包抽佣和Palantir财报同时指向同一个结论：AI产业正在从“烧钱建算力”进入“算力变现金流”的阶段。这个拐点已经到来。
后续重点追踪就两个数：AI相关收入占比和订阅续费率。别的都是噪音。只要现金流对token投入的比值越大越好，短期不赚钱也没关系——现金流的几何级数增长，代表的是潜力。
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