今日板块出现大幅回调，许继(-10%)/平高(-6%)/思源(-5%)/华明(-3%)；
【市场观点】业绩miss导致市场担心未来盈利
➤市场认为，许继26Q1业绩较不及预期；平高25Q4业绩较弱；
➤市场由此担心电力设备公司盈利能力下降，尤其此前预期增速较高的企业
【实际如何】
➤【配电/电表降价】25年部分配电/电表降价传导到业绩端。配电区域联采价格普遍下跌约10%+；电表价格下降约10%，影响Q1业绩。
➤【高压如期交付】平高Q4主要受国际业务干扰，高压设备如期交付，例如Q4百万伏交付较好。
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【我们观点】高压+出口的公司被错杀、未来高压+出口占比高的公司值得高估值定价
➤高压&出海公司景气度正在兑现。25Q4西电、平高(高压部分)高压设备交付持续起量增利。平高Q4冲刺全年百万伏交付11个，西电Q4毛利率环比+1pct，高压景气度正在如期兑现。并预计Q1高压交付依旧较好。
➤配电/电表接近探底。25H2区域联采价格环比有所修复，26Q1电表新标已开启放量招标（约3000w只环比显著增长）；预计26H2后业绩端会有所体现。
➤高压+出口占比高的公司值得更高估值定价。
从利润占比来看，
一、【平高】高压毛利占比超70%；
二、【西电】变压器+开关毛利占比超70%；
三、【许继】直流输电毛利占9%；
变配电/电表/一次设备毛利占35%/24%/20%，Q1受到短期扰动。
持续关注高压+出口方向、并关注公司超跌机会特变电工、平高电气；思源电气；华明装备；国电南瑞；中国西电；许继电气等
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