认知与趋势的错位
剧本其实每次都一样
最近总是有人问我AI产业趋势和未来发展的逻辑，觉得AI这个事情未来可能能够大发展，是不是应该坚持参与这些可以改变未来的东西。今天为这个问题谈谈我的理解。
坦白说，我觉得这本质上是一个认知和趋势的错位问题。在低位的时候，能看出产业趋势的人，我会夸他牛逼，我会觉得他是真正意义上的先知。但是涨上来以后，再有人跟我谈产业趋势，谈未来发展逻辑，我都是带着很谨慎的眼光审视他的所有观点。主要是实在是被坑的太多了，都默认带有肌肉记忆了。
A股其实历史上炒过很多各种概念的板块，也有炒过各种各样的产业趋势。但是你会发现，涨上来以后，他们往往会通过产业趋势来算账，比如说告诉你未来要高速增长，甚至曾经出现过把新能源板块算到2050年的情况。但等到价格下跌了，周期真的已经过去了，这些言论再也没有人提了，信的那些人最终都被晾在了山顶上。虽然说剧本每次都不一样，但是其实仔细看来每次都一样。
15年的移动互联网，当时智能手机普及，大家不觉得是产业趋势吗？但最后哪有什么纯粹的移动互联网，当时大部分大牛股都跌回去了，甚至乐视网都财务造假直接没了。
21年的光伏新能源，大家难道不觉得是产业趋势吗？都说光伏高科技，光伏能源取之不尽用之不竭，甚至还能出海赚外汇。但你看一下现在的当年几个龙头趴在地板上的股价，都跌破了924的最低点。
23年的中概互联网，大家难道不觉得是产业趋势吗？中国互联网出海，集中度提升，互联网巨头进军线下零售。但再看现在的中概和恒科，我感觉都已经完全没有人提了。
现在相当于又来了一次，这一次的旗号是AI。你们认为该信么？
索罗斯曾经说过，世界金融史是一部基于假象和谎言的连续剧。要获得财富，做法就是认清其假象，投入其中，然后在假象被公众认识之前退出游戏。
每一轮产业趋势的宏大叙事，本质上都是同一部连续剧换了不同的主角。在低位的时候，你可以研究产业和逻辑，那个时候研究基本面和发展方向是有好处的。但是在高位的时候，千万就不要再想着星辰大海了。
涨的这些真的是AI吗？
我不是说AI这个东西有什么问题。大家可能觉得我不相信这个AI，但我敢说，我比绝大多数人都相信这个东西。当ChatGPT刚出来的时候，我当时就已经配了英伟达和AMD。而Agent出来后，我用的已经非常多了，是真真实实能够理解到它确实是改变世界的东西。
但是扪心自问，现在涨的这些东西跟AI真的有什么实质性的关系吗？
A股这些上市公司跟AI有真正相关性的，其实并没有几家。现在所有都被炒到了天上，理由是稀缺开始价格上涨，现在连建材都开始因为玻纤和电子布上涨了。其实就算你是去买港股那两个大模型，我觉得都不会有什么太大的问题，我觉得你至少知行合一了。但是现在涨的这些，我坦白说，我真的下不去手。
我们这边跟AI相关最大的可能就是光模块，大概占了GPU百分之十的价值量，一张两万美元的卡里面有两千美元左右的光模块。然后整个英伟达的卡的价值占整个AI产业链可能接近一半左右的水平，我自己毛估估测算，可能光模块占整个AI差不多就是百分之五左右的水平。国内的光模块某种意义上来讲是英伟达的映射股，这些坦白说，我觉得没有特别大的问题。虽然很多股价涨了十倍，但人家业绩也涨了十倍。
剩下的什么PCB、MLCC，单个项目只占百分之一，甚至百分之一都不到。就某种意义上来讲，我们现在是核心已经炒高了，只能炒一些边角料。然后这个边角料本身的影响并没有那么大，现在受到整个景气周期的影响，价格有一定的上涨。此外有一些本身跟AI挂钩并没有那么大的，纯粹是蹭热度上涨的那些，而且业绩无论如何我觉得都是算不过来的那些。具体我就不点名了，大家可能心里都是有数的。而且大家可能不知道A股的AI公司有多少家，强行算的话，我感觉A股AI板块公司有五百家以上，但是你让他说个业务占比，他可能就支支吾吾了。
所以我并不否认AI这个东西改变了这个时代。但是我想说的是，其实很多人跟它并没有什么实质性的关系，需要擦亮双眼。而且涨上来之后，如果再谈逻辑，容易陷入到宏大叙事里面，这时候最重要的是坚守本心。
稀缺最后都会变成周期
今年我觉得AI被续上有一个很大的原因，就是Anthropic确实做出了Agent这样可以有一定生产力，也确实能够收上钱来的东西。在此之前，我觉得大家更多的是把AI当成一个文本对话框来用的。现在至少有了一定的价值，可以把这个进度条再往后延一些。然后存储大爆发，之前周期性最强的存储板块迎来的涨价潮，其他稀缺的东西都迎来了涨价潮。
其实半导体板块在历史上是一个周期效应非常明显的板块，因为从芯片的流片开始，前面的资本开支跟后面的销路是完全滞后的，而且都是量产一代、储备一代、研发一代。是有可能出现突然青黄不接，或者说提前做了预案，最后砍预算的。下游的需求一旦下滑，上游也会出现很大程度上的供给过剩。
全球半导体行业协会的数据显示，半导体行业需求呈现出明显的周期性，百分之三十的波动幅度非常正常。从产业链到下游传导，半导体的周期性其实非常强，且每一轮周期在波峰后必然迎来负增长的波谷，而这一轮是历史上增速最快的波峰。
MLCC和PCB正常的扩产周期只需要半年，就算是高端产线，一年时间也差不多了。考虑年初到现在二十几家PCB都马不停蹄的扩产，等这一轮涨价潮过去了，很快就会出现产能过剩的情况，这跟当年的光伏何其相似啊。
有稀缺性的，没有可以代替的产品，可以维持定价优势。但是其他低端产能，甚至中端产品最后都会变成周期。甚至最后因为技术扩散，高端产品也会变成人人都能做的事物，供给就全面过剩了。我觉得现在完全按照估值来算的话，大部分都是算不过来的。这里可能会有一个好几年才能消化的泡沫，甚至里面会优胜劣汰，有一些公司因为业绩实在跟不上，最终就泯然众人了，只有少部分公司能够杀出重围，成为引领下一个时代的东西。
抱团集中度的极值
科技板块的抱团集中度还是很高。当前全市场Top百分之五的股票成交额占比五日均值高达百分之50.2%，已经突破6月5日的峰值49.7%。
而历史上每次抱团集中度最后可能都到过52%~55%之间，07年五朵金花峰值52.9%、15年神车合并峰值54.8%、18年王的女人峰值52.3%、21年茅指数抱团峰值54.1%。
如果对比历史上的极值点，可能这个抱团还有集中度提升的一小截空间，可能还有个百分之二到百分之六的样子。虽然看起来就几个百分点，但流动性充裕的情况下，如果上去弄个双顶、创一个新高我觉得都是有可能的。鱼尾虽然刺多，但鱼尾毕竟是最肥的。
但我实在是不准备参与了。之前跟大家讲过，我是不擅长做空中接力的，这段科技股的抱团集中度进一步提升突破极值的过程我准备纯粹观望了。最高点永远是最疯狂的那个人买出来的，但我显然不是那样的人。这个时间段，我说不清楚是末日狂奔还是再创新高，只能说这次趋势确实撑住了，并没有破位，可能还有一段空间。这一次我认错了，主动打脸了，耐心等待下一次吧。但如果这次还有一段空间，对市场情绪上是有帮助的，贪婪共识会占据上风，吸引更多的存款搬家，对市场长期来说是好事。
股价涨上来之后，大家就不要再谈什么产业趋势、未来发展等宏大叙事了，那只会让你在牛市高位爱上你的股票，尤其是你可能还是在灯红酒绿的花花世界里面遇到的"真爱"。我觉得纯粹按照趋势玩玩可以，但是千万不要太过当真。完全按照趋势法则来，钝化了考虑减仓，趋势破位了就坚决离场，趋势修复了就能再看看。
认知与趋势
这一次我承认我看错了。科技股趋势已经完全修复了多头趋势，就看下一个风险事件了，或许是长鑫上市前后。
虽然拥挤度进一步提升，但是你得承认大部分主流的科技股指数都已经恢复多头趋势，甚至有一些科技股已经创下了新高。只能说这个回调并没有到来，在四十天附近撑住，且以更猛烈的程度往上去。与此同时，周五的抱团集中度也创下了本年的新高。注意，虽然抱团拥挤度的提升可能只有几个百分点，但是这个是按照成交额算的，只能说是活跃资金对它的偏爱度。参照2021年的那波茅指数抱团，抱团拥挤度从50%提升到54%的过程中，茅指数期间涨了10%。而且这一轮感觉就像是冲着极值甚至是突破极值去的，本轮的集中度也是有可能创下新高的。
坦白说，我现在有些不会做了。因为科技股基本上已经要创下之前的新高了，我觉得在这个位置它再往上一些还是很有可能的。而且本周村长讲话也明确了科技主线，再结合之前被删的文章，我个人认为这个位置我不会再强行看空科技股了，但是你让我买，我是真的下不去手。
一方面，我承认现在的科技股是大世之争，我们必须要有一套自己的AI秩序，不在未来的AI时代落后。所以必须要搞科技，这本质上是各种力量趋同影响后的结果。说它是抱团，我觉得并不绝对，更多的是时代的一种需求，折射在股市上的反应结果，是一种共识合力的体现。
另一方面，估值确实有点下不去手，在这个时候理性并没有实质性的用处。我之前还是参与了科技的，但是在今年四月之后已经完全卖飞了，已经不持有相关的科技股了。这个鱼尾刺多，但是鱼尾确实也是最肥的。天天看着科技股的上涨，总归是有些患得患失心理的，可能会影响自己的心态。
最近师父告诉我一句话：“只有趋势起来了，认知才有意义。先有认知，等待趋势，更容易陷入主观陷阱。”
我感觉这一轮我就是认知高于了趋势本身，陷入了主观陷阱。现在我觉得我也没有完全从主观陷阱里面跳出来，但是至少我不会强行去看空这个趋势，而且这个趋势可能是大周期级别的趋势。
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