核心观点：雪峰科技是新疆煤化工的典型代表公司，根据当前美伊冲突和煤化工的涨价情况来看，雪峰科技2026年PE有望降至5-8倍，对照煤化工板块估值水平，由于市场对其主业存在误解，是被严重低估的公司
一、如果美伊冲突再延续一周，亚洲化工负荷将集体大降，利好煤化工
根据混沌天成（葛卫东旗下公司）最新的报告（3月15日）：
波斯湾原油大幅减少是从3月1日开始，目前已经是第二周，南亚和东南亚已经可以感受到到港减少，若再持续一周，东亚也会感受到到港大幅减少。其次，亚洲各国或存在缺少协调问题，导致各扫门前雪激化矛盾，价格由边际买家决定，库存更低的国家有更紧迫的需求高价抢夺原料，而高库存的国家拒绝抛储或加剧争夺原料的矛盾
对于原油下游的化工品，潜在的冲击也可能是非线性的，因为当前炼厂仍然有原料库存，普遍只是预防性的降负10%左右，而一旦冲突再延续一周，原油到港开始大量减少后，炼厂的降负幅度也将不断增加，供应冲击将呈现加速特征。我们认为亚洲产能占比高的品种都容易受到较大冲击，尤其是芳烃，不仅一半以上产能都在亚洲炼厂，而且还缺少煤化工和乙烷等替代来源，价格更容易传导。
因此，一旦冲突再延续一周，原油到港开始大量减少后，炼厂的降负幅度也将不断增加，供应冲击将呈现加速特征。亚洲产能占比高的品种都容易受到较大冲击，尤其是芳烃，不仅一半以上产能都在亚洲炼厂，而且还缺少煤化工和乙烷等替代来源，整个中国的煤化工均显著受益。
另外，中东海湾国家是以天然气或石油为原材料生产化学肥料的主要出口方，年产硫磺2200万至3000万吨，尿素3000万至3800万吨。全球超过一半的硫磺和超过30%的尿素通过霍尔木兹海峡出口。
美国参议院司法委员会下的犯罪与反恐小组委员会主席、共和党人乔什·霍利周四公开了致CF工业首席执行官Christopher Bohn的信件，质疑化肥巨头“涨价的幅度高于供应中断的程度”。
霍利在信中写到，在伊朗战争爆发后，尿素价格在短短12天内暴涨了32%，从大约每吨516美元飙升至高达683美元。
德国化工行业协会（VCI）也在周五表示，该国化工行业正出现因中东战争引发的供应链中断早期迹象，风险已从石油和天然气扩散到氨、磷肥、氦气和硫等原材料供应瓶颈的担忧。
二、雪峰科技：新疆煤化工的新秀，LNG
从收入结构（2025前三季）看，雪峰科技前三季度化工44.23%、爆破32.15%、LNG9.05%、民爆6.24%，化工和LNG收入占比为53%，是一个典型的煤化工企业。
2022年公司全资收购玉象胡杨，在新疆阿克苏沙雅地区和昌吉州阜康市拥有2个生产基地，是新疆唯一的硝酸铵、硝基复合肥生产企业，其中：
阿克苏沙雅地区，以当地生产的天然气为原料，建成年产40万吨合成氨、46万吨硝酸铵、60万吨尿素、60万吨硝基复合肥、11万吨三聚氰胺、24万吨LNG的生产装置；
昌吉州阜康市。以周边企业生产的尿素、液氨为原料，建成年产10万吨三聚氰胺、20万吨硝酸铵、30万吨硝基复合肥的生产装置。
目前，公司的煤化工行业总产能
尿素：年产60万吨尿素
复合肥：90万吨复合肥
硝酸铵：66万吨硝酸铵
三聚氰胺：21万吨三聚氰胺产能
LNG：天然气综合利用及安全储备调峰项目（一、二期）采用天然气深冷处理工艺生产出LNG产品，产能24万吨/年。
传统民爆行业方面，25年上半年有5个地区工业炸药累计产量超过12万吨，分别是内蒙、新疆、山西、辽宁和四川，其中新疆炸药增量和增幅均较大，已成为炸药产量第二的省份。2025年，公司控股股东由新疆农牧投变更为广东宏大（控股股东为广东省环保集团有限公司），广东宏大承诺控制权发生变更之日起3年内转移炸药产能不低于15万吨至雪峰科技；3-5年内全部民爆资产注入。是“广东+新疆”跨省国资委整合新模式（国信证券研报）
三、盈利预测
按照当前的油价，以及国内聚酯行业和聚烯烃行业涨价情况（涨幅50%-60%）简单外推
1.核心假设
化工品价格：硝酸铵、尿素、三聚氰胺均价同比+50–60%（美伊冲突持续至2026年中）
销量：硝酸铵+20%、民爆炸药+25%（产能释放）、爆破服务+8%
毛利率：化工板块回升25–28pct，民爆/爆破稳定25–30%
费用率：基本稳定，财务费用小幅下降（低杠杆）
2.盈利预测（2026全年）
营业收入：78–95亿元
化工：42–56亿元
爆破+民爆：28–30亿元
归母净利润：9-12亿元
这样看来，如果美伊冲突导致高油价继续，雪峰科技2026年PE可能达到8倍，是煤化工板块尚未被关注，存在极大预期差的公司。
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