公司预告2026前三季度归母净利润74亿元，同比+112.05%，对应Q3归母净利润26.18亿元，环比+5.1%。
煤铝双双靓丽，单季盈利创历史新高：（1）3季度云南丰水期低电价，对冲铝价回落520元，铝板块业绩环比企稳。测算Q3新疆和云南电解铝吨税前利润分别为8897元和9086元，对应新疆和云南电解铝利润总额分别约17.8亿元和20.4亿元，合计环比+0.6亿元；（2）3季度瘦焦煤和无烟煤均价环比上涨227元，煤炭利润显著改善，煤炭吨税前利润改善至约362元，按照185万吨，对应税前利润6.7亿元。不过或部分煤炭资产减值约2亿元，最终煤炭税前利润约4.7亿元，环比+3亿元；（3）铝箔景气延续，3万吨销量，吨税前利润2000元，对应税前利润0.6亿元，环比持平。测算合计2026Q3公司利润总额43.7亿元，环比改善3.8亿元。
电解铝板块3季报靓丽，面对中东复产和海外投产担忧，低库存和ODI掣肘中长期海外扩张，夯实铝价底部中枢，铝板块成为稀缺下一个周期红利资产。公司作为低成本电解铝强者，煤炭亦底部企稳。股权激励落地，彰显公司长远稳健经营信心。激励考核目标2026-2028年归母净利润均值超53.67亿元，三年ROE均值不低于18%，且不低于对标企业75分位值，分红率不低于30%。若按照铝价24000元、氧化铝2700元，瘦焦煤和无烟煤均价维持3季度水平，公司年化归母净利润为112.7亿元，对应PE为5.23X，若保守分红率30%，股息率5.7%，继续重点推荐。
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