电解铝行业深度研报：提价周期开启，三家高弹性龙头核心推荐
核心观点：2026 年 Q1 起，电解铝行业开启 **“供给刚性 + 需求改善 + 成本传导”三重共振的提价周期。国内 4500 万吨产能红线锁死供给增量，叠加中东地缘扰动与新能源需求爆发，铝价中枢持续上移。我们筛选出
中孚实业、
天山铝业、
电投能源三家利润弹性最大的标的，分别聚焦区域产能释放 + 成本壁垒 + 全产业链协同 **，为投资者提供超额收益抓手。
一、行业核心驱动：提价周期的底层逻辑（一）供给端：刚性约束下 “增量归零”国内电解铝产能已触及4500 万吨政策天花板，2026 年 3 月运行产能 4460 万吨，产能利用率 98.7%，剩余合规净新增空间仅 83 万吨，全年产量增速预计 0.8%-1.0%，供给弹性基本归零 [7]。海外受中东减产、能源成本高企影响，全球供需缺口预计扩大至 200 万吨，进一步支撑铝价。（二）需求端：新能源驱动结构性扩容新能源汽车用铝量达传统车型 2.3 倍，光伏组件每 GW 需消耗 1.2 万吨铝材，2026 年交通与光伏领域用铝增量合计超 70 万吨，需求端提供长期刚性支撑。同时，国内地产边际改善带动工业铝需求回暖，供需紧平衡格局强化。（三）成本与提价：向下游顺畅传导2026 年 1 月行业吨铝利润达 7500 元，创历史同期新高，氧化铝、预焙阳极成本同比下降，电力成本边际稳定，企业具备强提价能力。
中孚实业 2026 年 Q1 已率先提价电解铝及铝加工产品，带动盈利同比大增 256.61%，验证提价逻辑有效性 [20]。二、核心推荐标的：三家高弹性公司深度解析（一）
中孚实业（600595.SH）：区域产能释放 + 提价直接受益核心逻辑： 河南区域产能利用率满负荷，Q1 提价后销量同比增长，利润弹性最直接。业绩表现：2026 年 Q1 营收 66.40 亿元（+32.23%），归母净利润 8.21 亿元（+256.61%），主因电解铝、铝加工销量增加及盈利提升 [22]。核心优势：河南地区电解铝产能 110 万吨，2026 年 Q1 产能利用率 100%，满产满销保障量的释放；依托区域铝土矿资源，氧化铝自给率 65%，成本较外购企业低 800-1000 元 / 吨；率先执行提价策略，产品售价环比提升 5%-8%，提价传导效率行业领先。盈利弹性测算：铝价每上涨 1000 元 / 吨，吨铝利润增加约 1000 元，公司年利润增厚约 1.1 亿元，对应 PE（TTM）有望降至 8-10 倍，估值修复空间充足。（二）
天山铝业（002532.SZ）：成本壁垒 + 产能扩张双轮驱动核心逻辑： 新疆自备电 + 氧化铝自给构建成本护城河，叠加技改产能释放，利润弹性兼具 “量 + 价” 双重驱动。业绩表现：2026 年 Q1 预计归母净利润 22.00 亿元（+107.92%），创单季历史新高，产销量同比增长 10%，铝价同比上涨 17%，成本同比下降 [30]。核心优势：新疆地区自备电厂电价 0.22 元 / 千瓦时，吨铝电力成本较行业平均低 1500-2000 元，成本壁垒显著；氧化铝自给率 85%，2026 年新增 140 万吨电解铝绿色低碳产能部分投产，全年产量预计 380 万吨，同比 + 8%；高纯铝、铝箔等高附加值产品占比提升至 25%，毛利率较普通产品高 6-8 个百分点，盈利韧性强。盈利弹性测算：铝价每上涨 1000 元 / 吨，叠加量增 10%，公司年利润增厚约 3.5 亿元，对应动态 PE（2026E）6-8 倍，为行业最低估值之一。（三）
电投能源（002128.SZ）：全产业链协同 + 新能源溢价核心逻辑： “煤 - 电 - 铝” 一体化协同，叠加新能源业务高增长，利润弹性兼具周期与成长属性。业绩表现：2026 年 Q1 营收 84.13 亿元（+11.62%），归母净利润 20.01 亿元（+28.35%），电解铝业务利润同比大增 56.01%，新能源业务发电量同比 + 31%[35]。核心优势：全产业链协同：自采煤电→电解铝→铝加工，吨铝完全成本 14500 元，为行业最低水平之一，抗风险能力强 [34]；电解铝产能 118 万吨（扎铝二期 27 万吨 2026 年投产），2026 年全年产量预计 135 万吨，同比 + 14%；新能源装机 674.47 万千瓦，占比 69.21%，享受绿电溢价，2026 年新能源业务利润预计同比 + 35%，提供成长弹性。盈利弹性测算：铝价每上涨 1000 元 / 吨，叠加新能源业务增量，公司年利润增厚约 2.8 亿元，对应 PE（TTM）9-11 倍，兼具高股息（股息率 4.1%）与弹性特征 [34]。三、风险提示国内地产复苏不及预期，工业铝需求疲软；海外产能超预期恢复，全球供需缺口收窄；电力政策调整，区域产能利用率波动；氧化铝、预焙阳极等原材料成本大幅上涨，挤压企业利润。
四、投资建议与评级
核心推荐组合：
股票代码\t股票名称\t核心评级\t目标价（元）\t核心催化600595.SH\t
中孚实业\t增持\t5.8-6.2\tQ1 提价红利释放，销量持续增长002532.SZ\t
天山铝业\t买入\t14.5-15.2\t成本壁垒 + 产能扩张，估值修复002128.SZ\t
电投能源\t增持\t18.0-18.8\t全产业链协同 + 新能源高增长
投资策略： 短期（2026Q2-Q3）聚焦提价周期业绩兑现，重点关注
中孚实业、
天山铝业的量价齐升弹性；长期（2026-2027）布局新能源需求驱动的行业景气，推荐
电投能源的成长 + 周期协同属性。建议配置比例：
中孚实业 35%，
天山铝业 40%，
电投能源 25%，把握电解铝提价周期的超额收益机会。
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