#腾讯Q2资本开支大幅增加。Q2 capex 528亿元，同比+176%，环比+65%，算力投入已经明显提速；电话会上公司表示“腾讯正在算力上进行大规模投入，目前已经看到了明显的回报上行空间，多款新应用表现良好，算力用于云上租赁业务也有望带来可观的收入增长，提升资本开支回报率”。我们认为，国内外多家CSP的财报显示，AI的CAPEX将逐步进入良性循环阶段，AI叙事逻辑加强，坚定看好产业趋势。
#Deepseek V4 pro正式发布，并即将大幅上调API价格；前期kimi K3停止开放新会员，种种均表明国产算力斜率拐点到来，放量在即。
#半导体设备，继续推荐长川科技、强一股份、华峰测控、精智达、精测电子等。
#光模块设备，核心推荐联讯仪器。
孙柏阳/汪家豪/王宁/许贝尔
二、算力投入超预期：资本开支大超预期，#国产算力&算租 景气度有望再上一个台阶【天风计算机团队】
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1)软件：泛微+致远+财富趋势
4)算租：智微智能+粤港湾智算
[太阳]#Q2资本开支大超预期达到527.84亿元，同比增长176%、环比增长65%；#上半年资本开支847.20亿元，同比增长82%，已经超过2025年全年水平。这个变化不只是多买GPU，而是腾讯AI投入从局部试验走向“模型、应用、云基础设施”同步扩张：既要支持混元模型升级，也要承接WorkBuddy、CodeBuddy和微信AI的推理需求，还要满足外部客户增长的AI云需求。
[太阳]#算力采购预付款达500亿。公司披露当季自由现金流为-138亿元，若剔除算力采购预付款，自由现金流为376亿元，两者相差约514亿元。如此大规模的预付意味着腾讯正在提前锁定算力供给和交付窗口，反映管理层对模型调用、AI应用及算力需求的判断明显转强。
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天风计算机 缪欣君/刘鉴/丁子惠
三、⚡V4 Pro 正式版初步评测
1）评分符合个人预期。DeepSWE 12.8→62.7（近 5 倍）、DSBench-Hard 31.1→67.2、Cybergym 52.7→83.3。Coding/Agentic水平接近Fable5。分数形态与 7 月底 Flash 正式版如出一辙，说明后训练主攻代码、工具调用、多步任务执行。Flash-0731 发布时曾全面反超 Pro 预览版，Pro-0813 在全部 10 项反超 Flash-0731。
2）实测低于个人预期。个人实测大约1.2亿token。前端类项目存在多轮动作修改不通的情况，而此前Flash一轮跑通。投研类项目可能找不到勾稽关系，而GPT5.6Sol可以一次过。复杂后端项目，V4 Pro正式版广但不够深，核心 Agent 循环能够运行，但存在假流式、工具串行等问题。个人认为实际效果在Opus4.6+（可能小样本）。GPT5.6Sol+UltraCode做出来是更可靠的工程产品，而V4正式版更像界面还原较好、功能面较广但尚未收尾的原型。有科技博主评测，认为模型效果不及预期，或者是还未全量推送。实测水平低于灰测泄露水平。如果根据深夜个人实测，不认为V4 Pro正式版代表缩短海外Sota模型性能差距。
3）没有直接涨价。深夜发布以后，仍然按照原价。此前发了涨价预告，V4 Flash正式版调用量暴涨。V4 Pro正式版的涨价幅度预计和实际性能挂钩，即自身的模型帕累托。如果在Opus4.8+的水平，个人预期涨价空间可以达到折扣前的水平。预计上线后DeepSeek将观察调用情况，再给出涨价幅度。
4）原生Harness即将发布。Flash正式版本官方Benchmark评分基于轻量级原生Harness，非原生一般有效果折损。需要原生Harness开放后，继续评测Pro实际效果。近期DeepSeek Harness公众号已经注册。
5）按照更新时价格+评分，对国产模型是斩杀叙事。但是按照实际测试+涨价预期，保持斩杀叙事削弱的观点。方向：国产链（模型、算力、CPU）、CSP（算租、MaaS）、海外链。
四、❗️【天风汽车】太阳诱电：SA爆仓、股价去杠杆，基本面持续强化 - 0813
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1、SA此前未披露持仓，抛售加剧短期恐慌
建仓买入：6月23日建仓买入，24-29日每日买入150-160万股，29日持股比例达到5.99%，但未披露。
下跌持续补仓至峰值：7月1日太诱股价新高，7月3日、6日合计卖出约350万股，随后股价持续下行。9-22日持续补仓，22日持股比例峰值达到16.61%，股价从高点回撤45%。
爆仓后卖出：7月28-29日，SA卖出部分仓位以筹措保证金，7月30日美股开盘前大部分仓位被Citadel接手而后折价出售，8月3日完成交割，最新披露持仓4.4%。
2、最大强制抛压已出清，仍然看好MLCC产业趋势
SA持股突破5%后迟滞1个多月才集中披露，涉及违规，二期间市场对大额抛盘来源完全不知情，恐慌情绪下股价超跌，但此时已完成最大强制抛压的出清，剩余仓位对资金面冲击有限，我们认为将回归基本面。
回归SA的选股逻辑，聚焦于Bottleneck环节，当前AI需求下MLCC就是明显的卡点环节，我们此前预期过三星在8月涨价，近期针对大客户涨价通知落地，幅度大概率超30%，9月份太阳诱电将涨价，村田也有望在Q4涨价。#日韩拔高价格锚，预计国内原厂持续跟涨，且幅度有望超预期。
因此，我们认为【太阳诱电】将从资金面冲击回归基本面定价，BB值已创历史新高，我们依旧看好产业趋势，A股标的继续推荐【三环集团】、【风华高科】，关注低位弹性【火炬电子】。
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欢迎交流：孙潇雅/李俊漾
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