9月28日，A股早盘低开低走，三大股指盘初全线下跌，创业板跌4%，深成指跌超3%，沪指跌近2%，算力硬件大幅下挫，光通信、电路板等全线杀跌。A股的大跌是多个短期因素集中共振推动，节后市场在短期因素消化完成后有望迎来修复行情。
一是中美元首会晤圆满收官，地缘政治利好兑现，从当前到美国中期选举期间全球地缘政治风险会有所上升，这可能是中美间的摩擦，更可能是中东危机和古巴危机。根据我们此前复盘经验，中美元首会晤前后市场可能出现阶段性见顶。
二是长假前后的交易行为和季节效应。在周日的策略周报《节前缩量，节后修复》中，我们曾总结节前的调整与缩量更多是交易性与季节性因素主导，节后市场有望迎来修复性反弹。2016年以来的日历效应显示，剔除2018、2024两个市场波动较大年份后，国庆长假前一周上证指数下跌概率达87.5%，平均下跌1.1%，国庆长假后一周上证指数上涨概率达62.5%，平均上涨1.3%。
三是光模块的利空传闻担忧。当地时间9月25日，美国国会两党议员联合提出一项新法案，拟禁止联邦政府在敏感政府系统中部署和使用中国制造商生产的光纤收发器。受此利空传闻影响光模块等算力硬件板块大跌。
可以看到，上述市场担忧因素均为短期因素，随着市场将全球地缘政治风险纳入计价，并在节前充分调整，节后市场有望迎来修复行情。另外，所谓的新法案仍是提案状态并未成为生效禁令。即使生效其影响也较为有限，这是因为：1）法案只影响联邦政府采购，而AI算力硬件的主要采购方并非联邦政府。2）政府将获得五年过渡期，以完成合规调整，过渡期长。3）替代供应商完成政府项目时，中国供应商反而可能在其他商业项目中扩大份额。事实上，后续如果新法案落地生效，反而可能产生靴子落地，利空出尽的效果。
因此，仍然维持“上有顶，下有底”的震荡格局判断，在市场短期快速下跌后不应恐慌，而是可以积极寻找底部介入加仓机会。随着大盘指数靠近7月下旬的点位，机构资金入市提供流动性的可能性也在不断上升。
从长期来看，一个需要持续关注的潜在利空来自美国经济趋势和全球金融条件的变化。9月美国标普全球PMI数据从8月的53.9跃升至57.0，远高于市场预期的53.6。美国经济正在从AI驱动、上下两端冷热不均的K型格局，向更全面的复苏扩散。这也推动了实际利率趋于走高，长端美债利率再度飙升，全球金融条件呈现边际收紧态势。从短期看，人民币汇率持续强劲，A股并未未受到美国长端利率上行的冲击，但如果这一趋势持续，未来仍可能通过压制估值与风险偏好、抬升融资成本、跨境资本回流等路径对A股形成扰动。
作者声明： 本文转载自第三方，旨在提供资讯参考，并非证券推荐或投资建议。作者对内容的真实性、准确性不承担保证责任。本文不构成任何投资建议或证券推荐。截至发文日，作者与文中提及的标的不存在持仓关系。