【广发建筑】#博迈科 2026年中报抢先看&观点重申
1、7.24晚，博迈科发布26年中报（7.15已发预亏公告）
1）营收及利润阶段性承压。26H1，营收7.6亿元/同比-26.7%，归母-0.70亿元（25H1为0.12亿元）。26Q2实现营收5.1亿元/+1.3%，归母净利润-0.12亿元（25H1同期0.01亿元）。7月15日已发布预亏公告。
2）毛利率及费用率均有下降: 26H1，公司毛利率5.8%/同比-7.9pct（主要系产能利用率下降、折旧刚性），期间费用率0.79%/同比-1.71pct；26Q2毛利率7.7%/同比-1.5pct，期间费用率1.97%/同比-0.12pct。
3）减值扩大、现金流改善: 26H1，公司资产+信用减值损失合计0.89亿元，减值同比扩大0.14亿元（主要系在手未交付俄罗斯项目继续计提、预期内）。经营性现金流净流入2.7亿元/同比多流入2.9亿元。
2、公司强α：新签有保障/SBM长协锁定核心产能
26Q2，#公司落地卡塔尔 Saipem NFPS海工订单（2.2亿美元）、并与与国际头部总包SBM签署长期FPSO框架合作协议，打通常态化、持续性项目承接通道，有效补足未来多年核心生产产能，彻底化解26年初存量项目集中收尾、在手订单衔接不足的阶段性经营压力。#持续夯实南美成熟市场领先分包地位/同步深度拓展中东LNG模块化新兴业务,全球客户矩阵持续多元。
3、行业强β：当前全球油气模块制造处于景气上行周期
1）FPSO领域: 2026年，在布伦特原油全年中枢维持60美元/桶以上的背景下，全球油企持续加大海上项目资本开支，巴西桑托斯盆地、圭亚那斯塔布鲁克区块成为全球FPSO需求核心增长极。
2）LNG领域: 美国持续扩建LNG出口产能，莫桑比克LNG项目重启、中东多国加大液化设施投资，多数新建项目全面采用海外候块化预制方案，中长期大型模块化项目标招标提速。
4、盈利预测/估值/空间
当前#博迈科 持续跟进圭亚那、苏里南、巴西、中东多个大型FPSO、LNG模块化项目招标。预计27-28年随着公司产能利用率提升+毛利率改善+减值收窄，业绩逐渐释放。预计27E/28E营收43/56亿元，归母3.4/5.1亿元，按20x/15x对应市值68/76亿元。FPSO分包制造龙头地位稳固，下游需求放量下再扩产目标价可进一步上修，#我们当前将持续重点推荐【博迈科】！
耿鹏智/张子峻
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