每月取两万 · 2026.08.18
万亿科技股上市后复盘：6只全正收益，但回撤动辄腰斩
A股总市值站上万亿的科技公司，到今天都涨成什么样了？我们把万亿俱乐部里剔掉银行、石油、白酒、保险后的科技／高端制造／通信标的拉出来，用前复权（等同于长期持有真实总回报）算了一笔账。结论很反直觉：它们几乎全涨了，但中途几乎全腰斩过。
1. 样本与口径
•筛选条件：A股总市值≥1万亿 + 科技／高端制造／通信属性，剔除银行、石油、白酒、保险。
•核心样本 6 只：宁德时代、工业富联、中际旭创、中芯国际、中国移动、长鑫科技（长鑫 2026-07-27 上市仅 16 个交易日，样本期不足，单列不计入统计）。
•近万亿参照 5 只：比亚迪、寒武纪、海光信息、新易盛、北方华创（5000~10000 亿）。
•为什么用 前复权：A股涨跌停限制下，不复权序列里单日跌超 25% 只能是 除权（送转股），不复权会低估累计收益、把除权日当崩盘。我们用"非复权单日跌>25%即除权"的规则反算复权因子，重建前复权序列。
1. 结论先看：全正收益，但中途都腰斩过
6 只核心样本（长鑫除外）上市后前复权全部为正，且多数跑赢同期沪深300与创业板指。但最大回撤普遍在 −57% 到 −84% 之间——中途腰斩再腰斩是常态。
小结 · 能拿住的前提
这些票长期都给了正回报，但 −60% 以上的浮亏是持有途中的"标配"。买之前先问自己：跌去六成，扛不扛得住？
1. 钱从哪来：业绩×估值的硬分解
光看涨幅不够。我们把每只的前复权总收益拆成两件事的乘积：总收益倍数 ≈ 归母净利润增长倍数 × PE变动倍数。净利润取自同花顺财务摘要（自 IPO 起逐年），PE 用前复权市值 ÷ 归母净利润算三个时点（上市／峰值／现在）。
1. 四类驱动：看清你买的是哪一种
把上表归类，钱来自四条路：
•业绩驱动（估值反而被摊薄）：宁德时代（盈利 21×、PE 0.8×）、比亚迪（24×、0.5×）、中际旭创（375×、0.4×）、北方华创（73×、0.6×）。暴涨几乎全来自利润爆发式增长，估值不仅没扩张，反被高增长摊薄。这是 真成长。
•戴维斯双击（盈利与估值同升）：新易盛（90× × 2.0×）、海光信息（3.2× × 1.2×）、工业富联（2.1× × 1.2×）。盈利兑现叠加估值扩张，收益最肥，但双击的反面是 双杀。
•估值驱动（盈利停滞）：中芯国际（盈利仅 1.2×、估值 1.4×）、中国移动（1.1×、1.6×）。收益主要来自重新定价而非利润增长；中芯是典型的"预期市"，盈利多年原地踏步。
•扭亏重估：寒武纪由亏损走向盈利（最新净利 20.6 亿），PE 从不可计量升到 218，收益由"扭亏+估值重估"共同驱动，确定性最低。
1. 个股前复权走势
下面 5 张是核心样本的前复权走势（归一化到上市首日=1），直观看"过程有多颠"。
1. 对标与分类
•稳健价值型（PE<35、回撤相对可控、业绩持续兑现）：宁德时代、工业富联、中国移动。
•高估值成长／主题型（PE 60~230×、回撤深 −50%~−84%、强产业叙事）：中际旭创、中芯国际、寒武纪、海光、新易盛、北方华创。
1. 结论：万亿科技股能不能长期持有
1长期胜率不差，但过程极颠。 核心样本上市后前复权全部正收益，且多数跑赢两大基准；但最大回撤普遍 −57%~−84%，中途腰斩再腰斩是常态。
2收益来源分两类，买前要看清。 宁德、比亚迪、中际、北方华创是"业绩兑现"驱动（盈利数十倍增长、估值反压），确定性高；中芯、移动是"估值重估"驱动（盈利停滞、靠重新定价），弹性有限。
3戴维斯双击最肥也最稀缺。新易盛、海光、工业富联同时吃到盈利增长与估值扩张，是长牛里弹性最大的段；但双击的反面是双杀。
4买入估值决定下限。中芯国际（PE 232×）上市至今仅 +65%、高位接盘者长期被套；宁德在 PE 杀到 20× 后反而进入价值区间。万亿科技股≠闭眼长持，估值位置比"是不是科技"更关键。
5破发是常态不是风险。 多数样本上市后都跌破过首日收盘，破发往往是长线买点而非止损信号。
6近万亿梯队是未来万亿的预备队。比亚迪、寒武纪、海光、新易盛、北方华创已具万亿潜质，其走势形态与核心样本高度相似，可作为同一框架的延伸观察。
风险提示
本文数据来自新浪财经日线、腾讯财经实时市值／PE、同花顺财务摘要（归母净利润／营收），均属公开数据，仅作研究复盘，不构成任何投资建议。市场有风险，决策需独立。
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