核心观点： 我们给予“强烈推荐”评级。目标价为 58.31 元，对于当前价
25.99 元，有 126%的增长空间。
市场对公司认知仍停留在传统汽车轮毂供应商，严重低估了其已成功构筑的“高端铝基合金材料
平台”价值。公司在航空航天特种合金、一体化压铸免热合金、新能源锂电材料、人形机器人核心结构件四大高壁垒、高成长赛道均已完成深度卡位和批量供货，业绩拐点已现，当前市值仅反映其传统业务价值。
一、 公司基本盘：传统业务稳健增长，提供坚实估值底
公司以功能中间合金、再生铸造铝合金、铝合金车轮三大业务为基石。
2025 年全年，公司实现营业收入 321.39 亿元，同比增长 17.96%；扣非净利润 7.95 亿元，同比增
长 30.77%。
二、 四大成长极解析：从材料供应商到平台型巨头的跃迁
1. 一体化压铸免热处理合金：订单持续落地，国产替代加速
• 国产化先行者，技术领先： 公司是国内一体化压铸免热处理合金材料的先行者。
• 订单兑现，进入收获期： 公司免热合金材料已获得多家头部新能源车企及压铸厂的终端认证和
项目定点，并已实现规模化量产。例如，LDHM-02 合金已应用于奥迪电池包，并通过了奔驰、赛
力斯、宁德时代等企业的验证。
2. 航空航天特种合金：已切入商业航天供应链，静待规模化放量
• 技术龙头地位稳固：公司是中国最大的铝基中间合金生产企业之一，其研发的航空航天级特种
中间合金、铝基稀土中间合金、高端铝基功能中间合金、硅铝弥散复合新材料等，是制造飞机发
动机部件、火箭结构件、航空航天电子封装等关键部位不可或缺的材料。
• 客户验证取得突破性进展： 公司已通过客户湖南中创空天，实现向蓝箭航天、星际荣耀、天兵
科技、星河动力、中科宇航等国内商业航天头部企业的间接供货。
3. 新能源锂电材料：六氟磷酸锂行业趋势反转，公司业务扭亏为盈
• 公司六氟磷酸锂业务实现扭亏并进入盈利通道： 公司通过合资公司运营该业务。自 2025 年四季
度以来，随着市场价格飙升，该业务产能利用率持续提升，产销量和客户订单量均实现增长，已公告实现扭亏为盈，盈利能力持续向好。
4. 人形机器人核心结构件：斩获重大订单，切入千亿赛道
• 实质性订单落地： 2025 年 12 月，公司与北京伟景智能科技有限公司正式签署
《人形机器人加工件定点采购协议》。协议约定，伟景智能将在 5 年内采购 5000 套人形机器人
全套加工件，预计合同金额达 7500 万元。这标志着公司正式切入人形机器人核心供应链。
• 覆盖核心部件，提供“材料+加工”全栈能力： 协议采购的零部件涵盖大骨架、肩部关节、灵巧
手等六大核心部件。公司不仅提供高性能铝合金材料，还承担零部件的设计研发与精密加工。
三、 估值重估：分部估值看翻倍空间
对于 26 年估值，我们采用分部估值法，基于公司 2025 年优异业绩和四大成长极的清晰前景：
• 传统业务（车轮+铸造铝+中间合金）： 2025 年扣非净利润为 7.95 亿元，预估 26 年净利润继续
增长 20%，为 9.54 亿元，给予公司 26 年 20XPE，对应市值约 191 亿元。
• 新兴成长业务：
◦ 航空航天特种合金： 按 2026 年贡献2亿元利润、40倍PE计算，对应市值 80 亿元。
◦ 一体化压铸免热合金： 随着订单放量，潜力巨大，有望在未来几年贡献数亿级利润，给予一定
估值溢价。
◦ 新能源锂电材料： 六氟磷酸锂业务已扭亏为盈，在目前高价环境下利润弹性极大，开始显著贡
献正向利润。
◦ 人形机器人结构件： 重大订单标志着成功切入远期千亿赛道，应给予估值溢价。
• 综合估值： 在中性情景下，公司合理市值为 400 亿。较当前市值 180 亿具备显著的上涨空间。
公司的投资逻辑已从“周期性的铝加工”彻底转向“成长性的高端合金材料平台”，估值体系理
应系统性上修。
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