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中东湾 VLCC 运价保持强势，大西洋市场走弱
5 月成为超大型油轮（VLCC）市场的转折点。中东地区地缘政治风险持续推高阿拉伯湾运价至异常高位，而大西洋盆地则继续显现出货运基本面走弱的迹象。这印证了我们此前的判断：当船舶供给超过货载需求时，大西洋市场将出现疲软。截至月末，阿拉伯湾至中国航线收益约为西非至中国、美国湾至中国航线的 3 倍，这一区域价差在历史上极为罕见。
阿拉伯湾与红海市场情绪仍受美伊谈判不确定性、以及霍尔木兹海峡通航安全问题主导。船东持谨慎态度，租船方则因市场可用运力充足、新询盘有限而表现得并不急切。霍尔木兹海峡通航情况仍是关键信号。原油 outbound 运量尤为低迷：过去 7 天仅 3 艘满载 VLCC 通过，运载量约 600 万桶，而正常单周运量约为 1.05 亿桶。
随着非阿拉伯湾航线 VLCC 收益 19 周来首次跌破 10 万美元 / 天，市场已明确显现：仅靠中东扰动已无法支撑运价，市场供需严重过剩的局面进一步强化。
油价回落，市场对和平协议预期飙升尽管近期美伊围绕霍尔木兹海峡的谈判推动油价跌至交易区间下限，但市场仍因地缘新闻敏感性而保持高波动。即便当前外交努力持续，霍尔木兹海峡完全恢复至战前状态的可能性极低，未来数月全球原油市场仍将维持偏紧格局。
与此同时，结构性变化正在重塑主要消费中心。中国大幅放缓原油采购，显示其需求强劲主要是由补库存驱动，而非真实消费增长。随着电气化加速、节能力度加大、可持续能源快速扩张，中国交通燃料需求早已见顶。因此，尽管当前供给冲击暂时掩盖了这一深刻的结构性需求转变，但一旦全球供给最终恢复正常，市场供需格局将比战前更为严厉。
• 我们的长期观点油轮市场正从长期运价低迷中复苏，原因是新船供给增速放缓，而全球原油需求随全球经济保持高位。近期运价快速上涨引发大量新船订单，当前订单量已高于平均水平。尽管短期供需失衡幅度不大，但我们预计中长期势将出现显著的供给过剩，引发新一轮下行周期。
市场情绪：中性基本面：中性
Breakwave 油轮期货指数：4971
年初至今涨幅：238.4% ⬆同比涨幅：353.4% ⬆
VLCC 中东 - 亚洲 即期运价（美元 / 吨）：81.1830 日变动：-0.8% ⬇年初至今涨幅：470.2% ⬆同比涨幅：634.0% ⬆
波罗的海 TD3C 指数衡量 VLCC 中东至亚洲航线以美元 / 吨计价的即期运价。Breakwave 油轮期货指数（BDRYFF）旨在跟踪油运期货合约，权重为 90% VLCC TD3C、10% Suezmax TD20，加权平均存续期约 50–70 天。
全球原油需求：106,049 千桶 / 日，同比 + 0.6%OPEC
原油供给：20,550 千桶 / 日，同比 - 24.8%
非 OPEC 原油供给：73,836 千桶 / 日，同比 + 0.7%
经合组织原油总库存：10.258 亿桶，同比 - 0.4%
美国原油出口：6020 万桶，同比 - 2.0%
中国原油进口：7.644 亿桶，同比 + 3.7%
全球海上原油库存：12.186 亿桶，同比 + 5.5%
油轮船队总规模：7.178 亿载重吨，同比 + 2.9%
VLCC 中东 - 亚洲（美元 / 吨）：62.59，同比 + 377.7%
苏伊士型 西非 - 欧洲（美元 / 吨）：37.66，同比 + 128.9%
注：所有数据均为最新可得；进口 / 出口 / 产量为年初至今累计值；库存 / 船队为周度总计数据来源：彭博、国际能源署（IEA）、克拉克森、Breakwave Advisors
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