中信组合策略，“油+AI”这一今年冠绝全球的【哑铃组合】遭受重创。如之前沟通，风险资产在当下宏观预期下仍然不利。但短期而言，上调短期权益资产（尤其是人民币资产）权重，先交易一波反弹。
1、“黑色星期四”令全球多资产普遍回撤
1）油、美日韩股票、铜、豆普遍回撤，A股、港股、黄金独立上涨。尤其是港股，港股VS美股的滚动月度相关性已经转负，这在权益资产内部是罕见的。我们认为主要原因来自前期超跌（港股跌得更早）后资金回流、创新药业绩指引密集期、与AI硬件不敏感等因素有关。如果市场持续Price in AI监管预期，可以重视【港股】（至少可以获得相对独立的定价）。
2）美国蓝潮是否会让AI监管真正落地并影响Capex和EPS预期其实尚未可知，但多资产的对冲性价比提升是确定的我们认为AI监管背景下，多资产间的相关性重新降低，是未来最重要的结构性变化。过去，由于全球风险资产的EPS都被绑定在AI，跨资产的相关性持续提升，并已经触达历史高位。最近，跨资产的风险分散效果正在回归。近期，美国股债相关性已经由正转负，60/40重新获得正的风险补偿。港股VS美股相关性也已转负，油VS美债相关性即将归零。
2、A股已经触发“买入”信号，美股也到了“高波暴跌”的可买区间1）我们的A股择时框架于上周中触发了两层“买入”信号：全A波动率超过25%，情绪指标低位+MACD金叉。这是自9月底下行周期以来的第一次买入信号。如果2376确是本轮CYB最低点，参考2008（全A）、2015、2022三轮大周期，反弹目标位在3300附近（可能到明年春季）。2）美股近期也已处于“高波暴跌”状态，更类似A股7月的状态。历史上，美股“高波暴跌”同样是抄底的好机会，如26年3月、25年4月、24年8月等等。
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