事件催化：隔夜美股医药板块再度掀起并购热潮，多家生物科技企业斩获跨国药企重磅收购，标的股价应声暴涨。
其中，全球巨头礼来敲定大手笔交易，以总对价 78 亿美元收购 Centessa，包含 63 亿美元前期现金付款，叠加最高 15 亿美元研发里程碑奖励；消息落地后，Centessa 股价单日大涨近 45%。另一边，渤健（Biogen）官宣 56 亿美元全资收购 Apellis，聚焦免疫学与罕见病赛道补强管线，直接推动 Apellis 股价飙升超 135%，充分彰显全球头部药企布局优质创新资产的迫切性。
放眼全球产业逻辑，跨国药企密集收购优质 Biotech 已是常态，只是国内受实操规则限制，二级市场直接并购案例相对稀缺，但BD 授权合作早已成为接轨全球的核心路径。最新官方数据尤为亮眼：药监局披露，2026 年一季度国内创新药 BD 交易总金额突破 600 亿美元，直接逼近 2025 年全年交易规模的半数，49 笔合作落地、单笔首付款均值大幅走高，行业热度肉眼可见。
这组数据背后，核心逻辑十分清晰：依托成熟的临床配套资源与高效的研发转化能力，国内已成为全球从 PCC 到 POC 阶段研发效率顶尖的区域。对跨国药企而言，引入国产创新管线，是低成本、高性价比补齐自身研发短板的最优选择，中国创新药的全球竞争力已彻底站稳脚跟。
二级市场层面，创新药板块历经大半年深度调整，估值泡沫充分出清，当前配置性价比凸显。叠加两大核心催化持续落地：一是高频爆发的 BD 合作，不断验证产业成长确定性；二是 4-5 月 ASCO 大会进入临床数据集中披露期，多款重磅管线有望释放积极成果，资金关注度将持续升温。
综合来看，当前正是布局低位优质成长赛道的黄金窗口，创新药及其上下游产业链，仍是现阶段重点做多的核心方向。
✅创新药标的：科伦博泰、百济神州、信达生物、石药、康方、荣昌等
✅产业链龙头：药明系、康龙化成、百奥赛图、皓元医药、毕得医药
=========近日医药反弹，创新药持续表现，背后原因？
1、年初至今产业层面持续超预期。25Q4创新药开始回调，消化负向预期（BD降速、26年可能没有大BD，海外预期较满，BD后到上市有空窗期），实际26年初至今产业层面的进展远好于去年的预期，石药、信达的大BD落地，前沿生物小核酸BD，康诺亚newco的二次BD等等，交易活跃，催化频出。
2、政府工作报告和十五五规划政策层面对创新技术支持。新闻联播报道1-3月创新药BD总金额600亿美金已经接近去年一半。
3、年报逐步披露，biotech&biopharma纷纷交出亮眼成绩单，由创新药国内放量以及BD首付款拉动盈利拐点。
4、资金层面具备反弹基础，25Q4持仓全基大幅低配。
后续持续性展望？
1）从海外大药的角度，4-5月信立泰、科伦博泰、康方均有重要数据发布。
2）ASCO中国公司依旧会有很多亮眼数据。
3）BD持续并且形成正循环（很多BD出去的newco公司已经开始逐步二次BD，BD收到的首付款再投入研发，持续产生新品种）。
只要产业层面持续积极进步，中国创新药出海逻辑持续验证，随着时间推移，收了BD首付款的公司进一步研发出下一批新的分子，持续出海。创新药和CXO依旧是医药所有细分行业中最具产业趋势的方向。
配置思路：
1）最为看好海外大药BD2.0阶段的主线：科伦博泰（年度重点关注）、信立泰（周报详细分析JK07近期重点关注）、三生制药、百济神州、康方生物、信达生物、荣昌生物、百利天恒、翰森制药、恒瑞医药等。
2）中小市值科技革命重点看技术平台的空间和能力（如小核酸、通用型CAR-T、PROTAC、双抗ADC等等）：映恩生物（年度重点关注）、乐普生物（近期重点关注）、前沿生物、科济药业、迈威生物、基石药业、复宏汉霖、维立志博、劲方生物、泽璟制药、新诺威、迪哲医药、悦康药业、苑东生物、广生堂等。
3）pharma的重估：恒瑞医药、信立泰、石药集团、三生制药、科伦药业、海思科、艾力斯、华东医药、中国生物制药、康弘药业、康哲药业等。
4）【CXO：业绩或订单超预期】指引收入凯莱英增19-22% 康龙化成12-18%，已考虑汇率2-3个点负面；订单增速昭衍新药41%。
26国内BD复苏+海外降息传导+新分子产业升级三重驱动力，推荐药明康德、凯莱英、康龙化成、药明合联有业绩低估值。内需阶段性交易机会，昭衍H。
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