【行云科技】战略合作框架协议&重大合同进展公告点评20261012
战略合作框架协议持续扩容，强化算力产业链一体化布局。
事件：公司与萧山经开国控集团在2026年3月原协议基础上签署新版框架协议，新增第二总部、AI服务器整机智造基地项目并扩大供应链项目合作规模：其中第二总部拟于2026年10月底前迁入萧山经开区，智造基地覆盖服务器组装、维修、检测、底层调优、集群组网及智能仓储等环节，预计2027年投产；供应链合作额度提升至同时段不超过30亿元、单年度累计不超过150亿元，并新增同时段不超过20亿元、单年度累计不超过100亿元的独立信用证专项额度。
我们认为，本次合作有望增强公司服务器交付、供应链组织及资金周转能力，推动业务由算力租赁向设备制造、液冷配套和供应链服务延伸。
深圳行云算力合同再度调整，Token收入权重提升。
事件：深圳行云与VB客户重新签订5年期《算力服务协议》及补充协议，含税总金额由30.53亿元提高至33.57亿元，增幅约9.96%；其中已交付的40个单元继续按原合同执行，剩余216个单元的固定算力服务费下降11.11%，固定Token收入分成则提高210%。
我们认为，新合同在降低基础租赁费的同时显著提高固定Token相关收费，公司商业模式由单一裸算力租赁向“基础服务费＋Token收费”延伸，并提升在手合同规模。
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