简介： 远大健科是一家专注于净水器件领域的国家级专精特新 "小巨人" 企业，主营业务为冰箱滤水器、泳池类滤芯、家用净水滤芯、咖啡机滤芯、整机等多品类净水器件及相关功能材料的研发、生产和销售。公司以境外销售为主、境内销售为辅，依托 ICEPURE、POOLPURE 等自有品牌，通过亚马逊等跨境电商平台直面北美、欧洲消费者，本次发行后将在北京证券交易所上市，发行价 20.30 元 / 股，10 月 14 日网上申购。
核心亮点：
核心技术： 公司深耕净水技术领域 20 余年，过滤材料全部自研，构建了从功能材料到滤芯整机的完整产业链。截至 2026 年 6 月 30 日，公司拥有专利 430 项，其中发明专利 41 项；是国家标准《反渗透膜测试方法》（GB/T 32373-2025）的主要起草单位之一，检验检测中心获 CNAS 国家认可实验室认可；产品通过 NSF、IAPMO、Water Quality、TUV 等国际权威认证二十多项，NSF 认证种类和产品数量居同行业领先水平，过滤性能可与三星、LG、GE 等世界知名企业产品竞争。
核心客户： 公司坚持自有品牌经营，自有品牌产品收入占比超过 95%，旗下拥有 ICEPURE、GOLDEN ICEPURE、POOLPURE、RURUA、璞勒（PUREPLUS）等多个品牌；第一大销售渠道为亚马逊，线下 ODM 及贸易客户包括信诚集团、深圳市灿星科技、ALL FILTERS LLC、LEAF HOME WATER SOLUTIONS 等。公司客户高度分散，2025 年前五大客户合计销售占比仅约 5%，不存在对单一客户的重大依赖，但对亚马逊平台的渠道依赖度较高。
间接客户： 公司冰箱滤水器以兼容替代滤芯为主，产品适配三星、LG、GE、惠而浦等主流品牌冰箱，间接服务上述品牌在北美、欧洲的海量家庭用户；泳池类滤芯可替代 Pleatco、Unicel 等品牌产品，适配各类泳池及 SPA 设备，终端客户为海外泳池业主与家庭消费者。
行业地位： 公司是国内净水行业获得国际顶级认证最多的企业之一，为美国水质协会荣誉会员、中国电子节能技术协会团体标准副组长单位，获评国家级专精特新 "小巨人"、天津市制造业单项冠军。在泳池类滤芯领域，公司与 Pleatco、Unicel、杭州大立等竞争，是少数实现从普通到高端大型滤芯全覆盖的厂商；冰箱滤水器、泳池滤芯多款产品常年位列美国亚马逊 "最畅销产品"（Best Sellers）和 "亚马逊之选"（Amazon's Choice），是亚马逊滤芯及净水设备品类的头部品牌。受冰箱滤水器自身收入连续下滑影响，公司冰箱滤水器全球市占率由 2023 年的 4.48% 降至 2025 年的 3.51%，与行业 8.5% 的市场增速形成反差，份额仍有修复空间。
过往业绩： 2022 年公司实现营业收入 6.86 亿元，归母净利润 4311.65 万元，毛利率 46.30%。2023 年受益于跨境电商渠道放量和自有品牌起量，营收增长至 9.03 亿元，同比增长 31.60%；归母净利润约 1.02 亿元，实现翻倍以上增长，毛利率提升至 51.71%。2024 年公司实现营业收入 10.05 亿元，同比增长 11.23%；但受市场竞争加剧、提前备货产生的费用及产品结构影响，归母净利润 9420.44 万元，同比下降约 7.64%，毛利率 51.44%，与上年基本持平。2025 年公司实现营业收入 10.11 亿元，同比增长 0.63%，收入增速明显放缓；归母净利润约 1.18 亿元，同比增长 25.26%，毛利率进一步提升至 54.87%，盈利质量改善。2026 年上半年，公司实现营业收入 5.58 亿元，同比增长 4.58%；归母净利润 6786.87 万元，同比增长 4.08%；毛利率 54.24%，延续高位运行。
未来业绩及增长点： 一是产能扩张，本次募投项目包括健康净水系列产品制造基地建设、研发中心建设和信息化系统建设；公司天津新园区智能净水设备制造项目总投资约 5 亿元，规划新增年产净水设备 18 万台、净水设备配件 6000 万件，达产后年产值约 10 亿元，将有效缓解滤芯产能紧张（报告期内部分品类产能利用率超过 100% 甚至 160%）。二是整机转型，公司已投产泳池机器人、制冰饮水机、新一代 RO 机、气泡水机等整机产品，打通 "滤芯 + 整机" 协同销售模式，提升单客户价值，其中泳池机器人被定位为净水之外的 "第二增长曲线"。三是渠道与市场多元化，独立站 Google 广告回报率由 0.22 提升至 2.10，同时拓展沃尔玛、eBay 等平台并积极开辟国内市场。四是滤芯作为高频耗材复购属性强，亚马逊平台复购比例逐年提升，为收入提供稳定底盘。
毛利分析： 公司毛利率由 2022 年的 46.30% 持续提升至 2023 年的 51.71%、2025 年的 54.87%，2026 年上半年维持在 54.24% 的高位。毛利率持续走高主要得益于自研过滤材料降低了对外采购成本、自有品牌占比超过 95%（规避了 ODM 代工的低毛利环节）、规模效应释放以及高毛利泳池滤芯和整机产品占比提升。作为面向海外 C 端的品牌商，公司毛利率显著高于以代工为主的传统水处理配件企业，盈利模式更接近品牌消费品而非零部件制造。
估值水平： 本次发行价 20.30 元 / 股，初始发行 1800 万股，发行后总股本 6900 万股，对应发行市值约 14.0 亿元；按发行后口径计算的发行市盈率约 12.00 倍（发行前扣非后口径为 8.87 倍），而所属电气机械行业最近一个月平均静态市盈率约 21.83 倍，发行估值较行业均值折价约 45%；按 2025 年约 1.18 亿元归母净利润测算，发行后静态 PE 约 11.9 倍，PS 约 1.4 倍。横向对比小家电及水家电上市公司（小熊电器约 18.7 倍、莱克电气约 30 倍），以及北交所新股上市后的普遍估值水平，公司发行定价偏低，具备一定安全边际，上市后估值修复空间取决于市场对其亚马逊品牌模式和第二增长曲线的认可程度。
风险：
平台集中风险：线上收入占主营业务收入约 83%，其中亚马逊占线上收入比例高达 98% 左右，平台政策调整、账号受限、流量规则变化均可能对业绩造成重大冲击。
境外经营与关税风险：境外销售收入占比超过 93%，集中于北美、欧洲，中美贸易摩擦及美国加征关税可能削弱产品价格竞争力，2024 年公司已因提前备货导致经营节奏被动。
汇率波动风险：境外业务以美元、欧元结算，2026 年上半年人民币持续升值已产生汇兑损失并推高财务费用。
主业下滑风险：冰箱滤水器收入、销量连续下滑，全球市占率由 4.48% 降至 3.51%；亚马逊广告支出回报率（ROAS）由 3.18 降至 2.78，流量获取成本上升。
客户与信披质疑风险：二轮问询曾涉及贸易商客户成立次年即跻身前五大客户、在建项目与公开信息存在差异等问题，收入真实性受到监管关注。
产能消化与解禁风险：募投产能大幅扩张，若海外需求不及预期存在消化压力；上市后还将面临限售股解禁带来的流通盘冲击。
总结： 远大健科是少有的 "自研材料 + 自有品牌 + 跨境渠道" 一体化的净水器件企业，滤芯耗材复购属性强、毛利率超过 54%，12 倍的发行市盈率相对行业折价明显，打新安全边际较足。核心矛盾在于公司超九成收入来自海外、逾八成收入依托亚马逊，关税、汇率与平台规则是悬在头顶的三把剑；中长期看，泳池机器人和净水整机能否成功放量、市占率能否止跌回升，是决定其从 "滤芯卖水人" 成长为水家电品牌商的关键，建议重点跟踪整机销售数据与独立站等多元渠道进展。
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