在国企改革深化与军工资产证券化提速的背景下，航天智造（300446）的实控人层级股改，成为航天科技集团跨二级单位资产整合的标杆案例。这场以 “实控人不变、控制权稳固、平台重构、资产注入” 为核心的改革，彻底重塑公司业务基本面，明确其航天七院唯一上市平台定位，为后续军工资产持续注入奠定坚实基础。
一、股改前：乐凯新材时代的困境与股权格局
航天智造前身是保定乐凯新材料股份有限公司（乐凯新材），2015 年在创业板上市，长期隶属于航天科技集团旗下中国乐凯集团。股改前，公司股权结构与经营状况呈现 “国资控股、业务单一、业绩低迷” 特征：
股权结构：控股股东为中国乐凯集团，直接持股 30.61%；实际控制人为航天科技集团，通过乐凯集团实现间接控制，无其他一致行动人，股权结构简单但业务协同性弱。
经营困境：核心业务为磁记录材料、热敏磁票等传统电子功能材料，受电子客票全面推广冲击，市场需求持续萎缩。2021 年公司营收仅 1.53 亿元，净利润 0.05 亿元，盈利能力濒临枯竭，亟需通过资产重组破局。
彼时，航天科技集团旗下四川航天技术研究院（航天七院） 正面临资产证券化率偏低的问题，“十四五” 规划明确要求 2025 年前完成核心资产证券化，而乐凯新材的上市壳资源，成为航天七院对接资本市场的最优载体。一场跨二级单位的股权整合与资产注入改革，由此拉开序幕。
二、股改核心：2023 年重大资产重组，实控人不变、控股股东更替
2022 年 1 月，乐凯新材正式启动重大资产重组，核心逻辑是航天科技集团内部股权划转 + 优质资产注入 + 表决权委托整合，全程实控人未发生变更，始终为航天科技集团，仅完成控股股东层级的更替与控制权结构的优化。
（一）资产注入：33 亿元优质资产落地，业务脱胎换骨
本次重组核心是发行股份购买资产，交易对价合计33.03 亿元，同时配套融资 21 亿元，用于标的资产扩产与补充流动资金。具体注入资产为：
航天能源 100% 股权：航天七院旗下核心民品企业，深耕油气装备领域，依托航天火工技术，形成特种能源、精密机械、智能控制三位一体技术能力，是油气射孔完井装备细分龙头。
航天模塑 100% 股权：航天模具技术民用化载体，主营汽车内外饰件设计制造，客户覆盖主流车企，具备精密注塑、模具开发核心能力。
2023 年 7 月，航天能源、航天模塑 100% 股权完成过户登记，正式成为公司全资子公司；同年 8 月，新增 4.6 亿股股份上市，公司总股本由 2.03 亿股增至 8.45 亿股，业务从传统材料转型为 “汽车零部件 + 油气装备 + 高性能功能材料” 三大板块，彻底摆脱业绩依赖单一业务的困境。
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