一、公司核心底色：吸附分离材料国产龙头，技术壁垒贯穿多行业
蓝晓科技深耕吸附分离树脂二十余年，实控人团队均为材料领域博士专家，手握两项国家科技进步二等奖，是国内唯一实现盐湖提锂、半导体超纯水、生物医药色谱填料三大赛道同步规模化落地的平台型企业。
公司核心产品是微米级吸附树脂，如同精准“筛选小球”，可从复杂液体中分离锂、金属离子、生物多肽、微量杂质；区别于普通化工企业，公司采用成套设备+耗材复购商业模式，一次性交付整线工程，后续树脂3-5年必须更换，持续产生稳定现金流，类SaaS永续复购属性，平滑周期波动。
2025年公司实现营收27.86亿元，归母净利润8.97亿元，在锂价下行周期依旧保持业绩正增长，三大业务板块同步发力，成长逻辑清晰可验证。
二、三大核心炒作主线，全部具备涨价+增量双重催化
（一）盐湖提锂：新能源现金流压舱石，锂价回暖弹性充足
1. 技术垄断壁垒
自主研发铝系选择性锂吸附树脂，攻克国内高镁锂比盐湖提纯难题，锂回收率超90%，生产成本较传统沉淀法低30%，国内盐湖提锂吸附法市占率超70%，覆盖藏格、国能矿业、锦泰锂业头部盐湖企业。
2. 增量持续落地
西藏国能矿业结则茶卡3300吨氢氧化锂产线已试运行，两大盐湖远期规划13万吨锂盐产能，全部配套蓝晓吸附树脂；海外智利、阿根廷盐湖项目持续落地，打开海外增量空间。
3. 涨价逻辑
锂价底部企稳回升，盐湖企业扩产意愿回暖，整线工程订单回暖；存量盐湖持续更换吸附树脂，耗材收入稳步上行，锂价每一轮上涨都会带动板块估值修复。
（二）半导体超纯水抛光树脂：2026年最强涨价主线，国产替代核心标的
这是当下市场最核心的炒作逻辑，也是蓝晓区别于争光股份的核心优势：
1. 供需持续紧缺，全年大幅涨价
全球高端半导体抛光树脂产能集中在杜邦、朗盛海外企业，海外厂商收紧对华供货配额、现货断供；2026年进口高端树脂累计涨幅50%+，蓝晓同步全线树脂上调10%-30%，高端电子树脂毛利率超55%，涨价直接增厚季度利润。
2. 客户壁垒远超同行
国内唯一批量供货中芯国际、长江存储、长鑫存储12寸头部晶圆厂的国产树脂厂商，7nm先进制程树脂完成送样验证；而同赛道争光股份仅供货面板与低端6寸芯片厂，无法切入先进存储、逻辑芯片供应链。
3. 需求长期爆发
AI算力、HBM存储、国内晶圆厂大规模扩产，18.2MΩ超纯水是芯片制造刚需，先进制程对树脂纯度要求更高，单价提升30%-50%；叠加国家大基金扶持超纯水上游材料，国产替代空间广阔，行业年增速30%以上。
（三）生命科学色谱填料：长期成长第二曲线，不受周期拖累
公司多肽固相载体全球市占率80%，是GLP-1减肥药、蛋白、小核酸纯化核心耗材，独立于新能源、半导体周期，平滑业绩波动；11.5亿投建生命科学产业园，产能持续扩张，长期打开成长天花板，机构持续看好估值溢价空间。
三、超纯水盈利空间大。2025年，蓝晓科技超纯水业务开始全面“爆发”，重点半导体企业实质性订单频频签约，全年收入1e。在此基础上，26年公司全年有望实现100%翻倍增长，且增量主要来自于半导体客户，客户已涵盖国内主流头部企业。目前公司现有产能1万吨，另外规划1万吨正常推进中，27年底产能将达到2万吨。不考虑涨价背景下，当前单价5-6w满产对应收入10e，净利润4-5e，给予40XPE，对应160-200e空间。考虑到当前外资超纯水已有涨价，未来空间有望进一步扩大。
#小核酸增量大。公司长期深耕这一领域，不仅拥有完整自主知识产权，还成为国内外小核酸头部药企的稳定供应商。2026年公司小核酸业务有望破亿，26年有望实现3-5e收入，净利率有望达到60-70%，对应净利润2.5e，给予30XPE，对应75e空间。
#主业稳步发展。除超纯水及小核酸外的业务，公司保持稳健增长，其他业务对应12e，给予30XPE,对应360e。结合超纯水及小核酸业务，公司整体市值有望超600e。
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