【华创医药】
26Q3机构对药明康德的持仓显著提升，市场对后续股价表现存在一定分歧。我们认为，机构重仓不必然意味着股价见顶，关键在于基本面能否持续兑现、估值是否透支未来增长。 当前公司全球竞争优势持续强化，订单增长加速，估值仍具吸引力。
机构持仓显著回升、但尚未达到历史拥挤水平
26Q3重仓药明康德的基金数量达1092只，重回市场第三大重仓股。但重仓基金持股市值占流通市值比例仅11.6%，不足22Q1（20.5%）的六成。配置广度显著提升，持仓集中度仍远低于历史高位。
全球竞争力持续强化、长期成长中枢有望上移
公司历经十余年全球份额提升，已跻身全球CDMO龙头地位。受新冠订单退坡、全球投融资收缩等影响，22-25年公司收入CAGR仅4.9%；但随着全球小分子产业进入新一轮成长周期，公司D&M商业化放量，有望拉动公司收入增速重回20%+。
在手订单增速逐季提升、未来业绩增长能见度增强
26Q1-Q3，公司持续经营业务在手订单同比增速分别为23.6%/25.2%/36.4%，下游需求持续改善。随着在手订单逐步转化为收入，业绩超预期趋势有望延续。
我们预计26-28年归母净利润分别为251/314/392亿元，对应PE约18/14/12倍。公司已从困境反转迈入高质量成长阶段，全球龙头估值性价比凸显。
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