【GFDX】铜冠铜箔：26Q1业绩超预期，看好后续HVLP铜箔持续放量20260427
[發]#26Q1业绩超预期。公司26Q1实现营收18.42亿元，同比+32.04%，归母净利润1.06亿元，同比+2138.17%。26Q1出货量1.8w吨，对应单吨盈利5.9k，高于德福（3.7k）、嘉元（3.5k），主因公司PCB铜箔占比较高，RTF和HVLP盈利能力显著高于HTE铜箔和锂电铜箔，我们估算公司PCB铜箔占比50-60%，其中高频高速占比40-50%，锂电铜箔占比30-40%。
[發]#HVLP4紧缺有望加速国产厂商导入。25年10月，三井首次对HVLP铜箔提价，26年3月，三井再次对HVLP铜箔提价，反映当前高端HVLP铜箔供不应求。考虑AWS T3、NV Rubin、Google v8将于26H2陆续出货，全部采用HVLP4铜箔，终端产品放量将进一步加剧HVLP4紧缺，从而加速铜冠、德福等国产供应商导入，看好后续HVLP铜箔持续放量。
[發]#投资建议。公司RTF铜箔产销能力于内资企业中排名首位，HVLP铜箔已向客户批量供货，25年HVLP铜箔产量同比+232%，当前HVLP4进度领先，我们认为HVLP铜箔有望实现爆发式增长，预计26-27年业绩15/30e，维持重点推荐！
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