这是我拆解的第1家吉林上市公司。
2025年，长春高新核心制药业务营收减少近15亿，毛利率从89.44%降至87.40%。集采与医保调整压力下，长春高新主业盈利空间正在收窄。
更反常的信号：营收降、成本升。总营收下降10.27%，营业成本却逆势上涨12.4%，增加2.38亿。谁在推高成本？拆解发现，制药业成本仅增5.2%，与收入降幅匹配；但房地产业成本暴涨25.9%，其中分包、总包、基础设施三项合计增加1.15亿。
房地产收入下降、毛利率腰斩，成本却不降反升，意味着要么是项目集中交付（成本前置），要么是成本失控。无论哪种，这都是比主业萎缩更值得警惕的信号——地产“包袱”可能比想象中更重。
此外，高研发投入为何挡不住下滑？长春高新研发费用24.72亿元，占营收20.46%，远超行业平均。但主业萎缩说明了一切，要么研发方向偏离市场需求，要么管线产品远水不解近渴。
最该追问的一笔钱：3.89亿“捐赠性收支净额”。在营收、利润双降的年份，这笔钱给了谁？董事会决策依据是什么？是否经过合规程序？
与此同时，地产毛利率腰斩，而管理层连续表态“聚焦医药、做精做强”的战略定位。若2026年报地产业务仍在，投资者有理由质疑：战略执行是否只是口号？
（本文基于公开年报分析，不构成投资建议）
互动提问：你觉得长春高新这笔3.89亿捐赠款，合理吗？如果你是股东，会投反对票嘛？
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