这轮“AI漫剧叠加AI游戏”行情的现状：故事足够新、足够顺
先说结论：AI漫剧是真产业，AI游戏是真渗透，两者的交叉地带也确实存在。但真产业不等于每一只涨停股都真受益，尤其当催化剂是“海外用户破1.5亿”这种别人家的数字时。
为什么“AI漫剧+AI游戏”这条线值得跟踪
先搞清楚：这俩为什么会叠在一起
打个比方。
AI漫剧和AI游戏，表面上一个是“看”的，一个是“玩”的。但它们底下烧的是同一炉火——视频生成大模型。
漫剧要的是：把一段文字变成连续、稳定、有镜头语言的画面。
游戏要的是：把一段设定变成角色立绘、场景地图、过场CG、NPC对话。
一个是“生成一段你看的视频”，一个是“生成一堆你玩的素材”，技术底座高度重合。
所以华源证券在研报里把这条路径写得很清楚：市场空间从低端AI漫剧走向短剧—精品剧集—大电影—游戏CG/建模。意思是，同一套AI视频能力，先去啃最容易的漫剧，再一级一级往上啃到游戏CG。
而两者真正的交集，是一个新词：互动影游。它长这样：你在屏幕前看一段AI生成的剧，但剧情走向由你点击决定——是原谅他还是转身走，是开门还是逃跑。看着像剧，玩着像游戏。这是AI漫剧和AI游戏唯一真正重叠的物理位置，也是今天这波行情最性感、但体量最小的那一块。
1、产业链分层与受益顺序
把“AI漫剧 + AI游戏”这条链从上游到下游拆开，是四层。
第一层｜工具与模型层（卖铲子的）
AI视频创作平台、Agent创作工具、多模态大模型、算力。这一层的收入形态最好——卖工具和算力，规模效应强、抗周期。代表：芒果超媒“芒果灵创”、华是科技子公司“无凡”AI视频平台、海看股份“海看鲸灵”、掌阅“泡漫”、昆仑万维的模型+工具。
第二层｜IP与内容制作层（挖金的）
网文IP储备、AI短剧/漫剧生产、精品中长剧。这一层的核心变量是IP储备量和工业化产能。代表：中文在线、掌阅科技、华策影视、捷成股份、果麦文化。
第三层｜分发与出海层（卖票的）
海外短剧App、AI漫剧专属频道、投流与译制。这一层直接对接“1.5亿海外用户”这个数字，是今天最硬的催化。代表：中文在线FlareFlow、华是科技Honey TV、昆仑万维DramaWave、红果/抖音/腾讯系平台。
第四层｜叠加层：互动影游（AI漫剧 × AI游戏的交叉点）
观众可决定剧情走向的AI生成内容。这是两条线的物理交汇处，也是监管刚刚开始命名的地方。代表：芒果TV互动内容、百纳千成、盛天网络、华智数媒。
关于第四层，有一条被大多数人忽略的时间线，值得单独说：
• 2026年8月，广电总局网络视听司《管理提示（微短剧分类分层标准）》首提“互动微短剧”概念，按真人实拍/AI制作分类分层管理
• 2026年9月，全国电视剧（网络剧）备案公示中首现“互动剧”类别——首次纳入剧集常态化备案管理
• 更早的2025年1月，《盛世天下》通过广电总局重点网络影视剧规划备案，取得网络微短剧发行许可，全程未申请游戏版号
监管给一个新东西命名，往往意味着它开始有规模了。但同时也意味着，“先上车后补票”的窗口正在关闭——这对有合规能力的大厂是利好，对蹭概念的小公司不是。
平台侧已经完成落子：字节跳动旗下剪映推出ICG Studio互动影游创作平台，腾讯内测探梦DreamNow，芒果TV把互动内容当作会员拉新工具并已验证付费解锁模式，B站对AI互动剧场开放高比例分成与流量扶持。
受益顺序的判断：
工具层最先见收入，出海层弹性最大，
内容层最考验IP，叠加层（互动影游）最性感但最小。
2、以下深度布局的几家公司：核心优势与风险
深度布局的6家公司：核心优势与风险
1｜芒果超媒（300413）：AI布局最扎实，三季报最难看
核心优势。A股里AI影视布局最成体系的国有控股长视频平台。2026年2月设立独立一级部门“AIGC创新内容中心”（拥有独立立项权、制片权和预算权），5月另设“AI产业化中心”。9月上线国内首个精品AIGC剧场厂牌“芒果灵创剧场”，Q4至明年Q1储备片单达28部。芒果灵创聚合40余种全模态模型、80余项创作功能，累计服务专业用户超4万，接入20余家专业影视后期工作室。
AI漫剧+AI游戏亮点。极少数同时踩中两条线的公司：AIGC微短剧《坐标》、影漫联动AIGC漫剧《玉茗茶骨：攻略计划》、科幻AIGC微短剧《神·笔》，以及AIGC互动影游《马上来财》——上线几天播放量突破1500万。国内首部全AI生成上星长剧《后西游记》2025年8月登陆湖南卫视黄金档，拿下66个全网热搜、全网曝光超19.6亿次。
2｜华是科技（301218）：涨得最猛的，毛利率是负的
核心优势。底色是智慧城市系统集成——为智慧政务、智慧民生、智慧建筑做信息化集成，系统集成占主营77.67%。2026年4月完成控制权及管理层变更后切入AI短剧。子公司杭州无垠超算自研“无凡”AI视频创作平台，覆盖从剧本、分镜、画面、配音到成片的完整链条。平台上线前已用于制作10部红果短剧，全部热度突破千万，其中两部超过4200万。已设立香港、新加坡经营主体，推出自有海外短剧App“Honey TV”。
AI漫剧亮点。收入拐点是真的、而且很陡：前三季度营收5.42亿元（+53.52%），Q3单季营收3.32亿元，同比增长107.66%、环比增长93.08%。公司在10月27日机构调研中明确表示，收入增量主要来源于AI短剧相关业务。
3｜游族网络（002174）：今天唯一业绩真改善的涨停游戏股
核心优势。老牌游戏厂商，长线运营能力扎实。《少年三国志》系列保持高频版本更新，《少年西游记》靠新神将体系和周年庆拉动活跃度，SLG出海产品《战火与永恒》2026年上半年五周年活动期间流水创下历史纪录。海外收入5.02亿元、同比增长13.16%，占总营收比重升至72.08%创历史新高。
AI游戏亮点。工具已经跑通，不是停留在接入大模型层面：YOOZOO.AI聚合平台已接入数十个大模型、覆盖数百个全球化研运场景；YOOSpark支持自然语言对话完成游戏创作，降低原型验证门槛；YOOLab游族万象画布把图文和视频生成串成完整创作链路。
4｜捷成股份（300182）：版权“卖水人”，但Q3净利掉了85%
核心优势。AI漫剧产业链里角色最特殊的一家——它卖的不是剧，是训练与生产的原料。影视版权运营及服务占主营收入73.21%。在AI漫剧批量生产的环境下，版权是绕不开的合规壁垒。自主搭建AI产能中心，向AI精品内容制作延伸。
亮点。商业模式抗周期：不管谁做AI剧，都要用素材。前三季度营收15.65亿元，归母净利润1.705亿元，在AI影视板块里属于少数还在赚钱的。
5｜中文在线（300364）：出海最真，亏损也最实
核心优势。网文IP储备是AI漫剧最上游的燃料。旗舰出海短剧平台FlareFlow设有AI短剧频道，截至2026年5月底累计注册用户超3700万，上线AI短剧超500部（含AI漫剧、AI仿真人剧），覆盖全球200多个国家和地区。
AI漫剧亮点。“1.5亿海外AI漫剧活跃用户”这个催化，中文在线是最直接的A股映射之一——它既有IP、又有海外分发渠道，AI内容供给已进入规模化验证阶段。
6｜大晟文化（600892）：涨停板上，一家净资产为负的公司
核心优势。影视剧业务占主营69.71%、网络游戏业务占32.97%，是少数“影视+游戏”双主业的公司——这在“AI漫剧叠加AI游戏”的叙事里，标签上完美契合。
亮点（如果算的话）。前三季度营收2.946亿元，同比增长45.59%，公司口径“主要系本期影视收入增加所致”；短剧业务回款同比增加。
3、怎么看投资弹性与顺序
按“确定性”而不是“涨幅”排序，四档。
第一档｜有平台、有收入，但估值已透支
芒果超媒。AI布局是A股最成体系的（两个一级部门、灵创剧场、互动影游《马上来财》），但117.9倍市盈率对应的三季报是净利-79%。逻辑最正，价格最贵。观察窗口是Q4能否延续“环比改善”。
第二档｜收入拐点真实，但财务结构有硬伤
华是科技、游族网络。共同点是收入确确实实在跳：华是Q3营收+107.66%、游族前三季度净利+85.97%。风险也对称：华是-2.61%的单季毛利率、游族Q3单季亏1.11亿。这一档最需要盯的不是收入，是毛利和现金。
第三档｜商业模式成立，但业绩在下行通道
捷成股份、中文在线。一个卖版权、一个卖IP，位置都对，但一个Q3净利-85.26%、一个前三季度亏1.32亿。位置正确不等于时点正确。
第四档｜情绪定价，基本面无法支撑
大晟文化（净资产为负）、冰川网络（前三季度归母净利-1.533亿、同比-130.54%）、以及一批跟风的广告营销与院线公司。这一档不看逻辑，只看流动性
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