【国金电子】沪电股份业绩预告点评：Q3业绩大超预期，产品结构升级+稀缺产能高定价
沪电股份26Q3预期实现归母净利25.27-27.77亿元，同比增长144.15%-168.31%，环比增长50.33%-65.20%，环比加速势头十分强劲。
业绩超预期主要源于营收和盈利能力共振：
1）高端交换机（如1.6t交换机）在三季度已经开始实现小批量出货，该类产品相对上一代产品单价提升约1倍、盈利水平提升约5～10pct，帮助公司创造行业领先的盈利能力；
2）AI新品从三季度开始批量拉货（包括英伟达、谷歌、亚马逊等客户），公司高端产能在全球供应中具有一定的稀缺性，在新品定价方面具有显著的溢价优势，在三季度实现量价齐升；
3）公司泰国子公司已从产能爬坡期逐步迈入规模化运营期，2026年前三季度实现扭亏为盈。
Q4继续加速确定性强。1）公司青淞3厂和沪利微电扩产项目有望在Q4释放；2）从产业链跟踪来看，AI核心新品在三季度起量后有望在Q4全面爆发，行业层面增长斜率极高，公司作为全球主流AI项目的核心参与者，实现高于行业增速的胜率很高。我们预计公司月均产值和利润率水平将在四季度进一步提高，公司环比增长将继续提速。
PCB价值权重将继续提升，存在相对AI的超额。我们观察到未来AI硬件系统设计中PCB的价值权重仍有望提升，主要趋势包括系统带宽提升需要更高等级PCB（如英伟达Rubin Ultra NVL576可扩展版本需要用到多1倍的switch board）、柜内集成度提升（英伟达Kyber架构中的正交背板，谷歌TPU v8架构更倚赖铜板/线连接）、片内集成（CoWoP等），在技术创新层出不穷的趋势下，我们认为PCB板块能够实现超越行业的增速和估值。
关注PCB板块核心标的投资机会。
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