【西部通信】
中际旭创对于不实传言的辟谣
不实传言：
1、传言海外客户的800g需求砍单，目前绝大部分客户都没有下修，个别的有一些结构性调整。比如减少800g，增加1.6t。2027年的行业需求没有任何下修。
2、传言外资券商下调评级，是虚假谣言。
#关于未来需求指引： 2028年有一家客户给了明确指引，仍然很强劲。其他客户仍然在收集。四季度和明年一季度的拉货节奏：没有放缓情况，供给还是很紧张。
#价格：2027年价格比较坚挺，小幅度降价。
#谷东回报上的考虑和回购：前期有比较大规模的回购，最近也有提案进行50亿规模的注销。后续是否继续回购会再判定。分红比例会继续加大，会加大分红回报。
#物料问题： 前三季度紧张，后续逐渐改善，环比持续提升。DSP物料：公司锁定的物料是和订单需求接近的，整体的行业供给紧张，公司的大客户拥有分配的话语权，可以和市场份额匹配，价格整体还好，不会影响bom结构。
#marvell收购lumentum事件点评：判定事件对竞争格局没有影响。
#英伟达展示oio的技术方案： 对于新的应用场景，公司都有针对性的开发，协助客户定义新的领域，无论采用新的产品形态，公司都在准备中。
#NPO： 明年下半年起量，更多需求会出现在2028年，需要良率爬坡的过程。上游更高功率的光源和其他物料有良率爬坡的过程，都是全新的物料。
#xpo的产品：今年OFC大会上就已经展示了解决方案，明年就会产生需求。
#scale in： 还需要较长时间去部署，技术标准现在还不清晰。
#关于毛利率： 零部件紧张会导致盈利能力下降吗？bom成本涨幅相对有限，毛利率能不能保持稳定还要看达成的价格、出货结构、良率、生产效率、技术能力的管控水平（比如硅光产品里面对方案的优化）。
西部通信观点：近期AI硬件赛道从前期的极度拥挤，到去拥挤度，到接近恐慌式的流动性危机，资金去杠杆、减仓、赎回、爆仓等声音频出，近期跌到这个位置更偏向情绪化的资金流动性问题。AI产业景气度仍在有序演绎，2027年需求指引尚未出现下调的信号。市场情绪化容易使得谷价在过高和过低两极演绎，目前已超跌，对于悲观预期演绎较为极致，遵循产业规律，情绪化宣泄完又会回归理性。
最近路演聊下来，市场仿佛失去了对于科技谷的定价能力，很多成长龙头目前都按照比周期谷还要低的估值去定价，我们认为本质反映的还是资金的惯性负反馈… 相比 4-6 月份的“狂热定价”，10 月份的杀跌又显得“过于线性”
产业调研下来，后续我们依然能看到光/PCB/MLCC 的业绩加速，能看到国产算力/半导体设备的景气持续，能看到 AI 需求叙事的呼之欲出…
24 年的“Capex 持续性担忧”，25 年的“模型导致算力通缩担忧”，AI 投zi也遇到过很多次“至暗时刻”，但我们依然等到了训练模型裂变、推理应用起势、Coding 爆发等一次次的崭新叙事…
大部分人因为看见而相信，只有少部分人因为相信而看见。现在这个市场可能讲基本面、讲产业逻辑确实无用，但我们依然坚定看好全球 AI 硬科技投zi。期待回归一个正常有效的市场环境
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