一、公司概况：传统环保平台向 “绿色电力 + CRO 创新药” 双主业转型
中赋科技（原中环环保，300692.SZ），国内综合环境治理高新技术企业。原有主业覆盖水环境治理、固废处置、垃圾焚烧发电，构筑绿色电力稳定现金流底盘。2025 年底实控人变更，实控人深耕生物医药赛道，公司正式启动战略升级：稳健环保运营资产打底，大举布局创新药 CRO 业务，打造 “环保现金牛 + 生物医药高成长” 双轮驱动格局。两大核心赛道标签
1.绿色电力概念：垃圾焚烧发电 + 厂区分布式光伏双布局；
2.CRO 概念：拟 10 亿元收购专精特新小巨人军科正源 87% 股权，切入稀缺生物分析 CRO 赛道。
二、核心看点一：绿色电力业务筑牢业绩基本盘，持续贡献稳定现金流
1、垃圾焚烧发电（固废资源化发电）
公司运营多个垃圾焚烧发电项目，依托 BOT 模式长期稳定运营，具备持续上网电价收益。垃圾焚烧发电兼具固废处理服务费 + 发电双重收益，受周期波动较小，现金流稳健，是上市公司重要的 “现金来源”，为生物医药转型提供资金支撑。2、分布式光伏增量加持，放大绿电收益
充分利用污水处理厂、垃圾焚烧厂厂区闲置场地布局分布式光伏。目前已有多个光伏项目完成备案、并网发电。优势：
① 厂区自有土地，无需额外征地，建设成本更低；
② 自发自用降低厂区用电成本，余电上网创造增量收益；
③ 契合 “双碳” 政策，持续享受绿色能源相关产业支持；
④ 绿电资产持续增厚，持续提升运营板块毛利率。
3、环保主业经营韧性凸显
市政污水、工业废水治理存量项目持续运营，持续产生稳定营收。公司主动收缩回款压力较大的工程建设业务，聚焦轻资产运营板块，优化资产负债结构，降低经营风险，集中资源发力 CRO 新兴业务。2025 年公司归母净利润实现稳步增长，经营现金流持续改善。三、核心看点二：重磅收购军科正源，正式卡位高景气生物分析 CRO 赛道
1、交易概况
公司通过全资生物医药平台，计划总对价 10 亿元收购军科正源 87% 股权；创新引入合肥国资产业基金参股并购主体，上市公司仅少量自有资金即可撬动大额并购，资金压力显著降低。同时与皓元医药达成战略合作，共建创新药 CXO 生态。2、标的军科正源核心竞争力
军科正源为国家级专精特新 “小巨人”，国内稀缺生物分析 CRO 龙头：团队源自军事医学科学院，技术壁垒深厚；
服务覆盖 ADC、细胞治疗（CGT）、基因治疗、核酸药物、单抗、小分子等前沿创新药；
累计服务 800 余家药企，完成 4000 余项研发项目，在北京、天津、上海多地布局实验室；
生物分析是创新药临床申报刚需环节，订单持续性强，大分子药物订单占比接近 90%，充分受益全球生物药研发浪潮。
3、业绩具备确定性，估值具备安全边际
交易设置清晰业绩承诺：2026–2029 年扣非净利润稳步增长，复合增速可观；采用分阶段支付、业绩调整对价机制，有效对冲收购风险。2025 年标的净利润约 4175 万元，收购静态 PE 低于行业可比公司均值。并购完成后，将直接为上市公司带来增量利润，打开估值天花板。
4、赛道逻辑：创新药回暖，生物分析 CRO 迎来需求上行
国内创新药投融资环境逐步修复，ADC、细胞与基因治疗、多肽、核酸药物进入研发爆发期。生物分析贯穿药物临床前、临床全流程，是创新药研发不可缺失环节，行业景气度持续向上。当前市场多数 CXO 公司以临床前药理、CDMO 为主，专注高端生物分析的企业稀缺，赛道竞争格局良好。
四、估值重塑逻辑：从单一环保股，转向 “绿电 + CXO” 双资产平台
传统环保估值约束解除
市场此前仅给予公司环保行业估值中枢。环保业务现金流稳定，但成长预期有限。随着 CRO 资产落地，公司属性由纯环保企业转型为环保运营 + 生物医药研发服务复合型平台，估值体系有望向 CXO 行业靠拢。
双业务协同优势
绿色电力、环保运营提供持续稳定现金流入，支撑 CRO 业务实验室扩建、研发投入；CRO 高成长业务打开长期想象空间，摆脱环保行业增长瓶颈。市场稀缺同时具备稳健现金资产 + 高景气创新药赛道的上市公司。
催化持续落地
潜在催化剂清单：
① 军科正源收购正式完成交割、股权过户；
② CRO 订单持续放量，发布新增重大药企合作；
③ 与皓元医药协同落地联合项目；
④ 分布式光伏项目持续并网，绿电收益提升；
⑤ 后续生物医药板块产能扩张、实验室新建公告；
⑥ 机构持续调研，资金持续增配。
作者声明： 本文转载自第三方，旨在提供资讯参考，并非证券推荐或投资建议。作者对内容的真实性、准确性不承担保证责任。本文不构成任何投资建议或证券推荐。截至发文日，作者与文中提及的标的不存在持仓关系。