2026年5月20日，商务部美大司负责人在解读中美经贸磋商初步成果时披露，双方原则同意在贸易理事会项下讨论同等规模产品对等降税框架安排，规模各为300亿美元或更多，对双方商定的彼此关注产品，有望适用最惠国税率甚至更低。这一安排落地后，不仅有利于稳定和拓展中美双边贸易，也将为全球开放合作提供有益借鉴。
对于深度绑定北美市场的歌尔股份而言，这一关税缓和的明确信号，意义尤为重大。本文将从产业逻辑与公司基本面双重视角，梳理这一政策变化对歌尔股份的潜在利好。
回顾过去两年，关税政策波动是悬在消费电子产业链头顶的“达摩克利斯之剑”。2025年以来，中美围绕关税展开多轮磋商，“关税战”初步降温。而本次磋商中，双方进一步明确：未来无论美方以何种理由加征或替代对华关税，美对华关税水平都不能超过吉隆坡经贸磋商联合安排的水平。这对于高度依赖对美出口的国内精密制造企业，堪称重大制度性利好。
歌尔股份的核心客户——Meta（VR/AR）、苹果（声学/光学）等均为美国科技巨头，智能硬件产品（VR/AR/AI眼镜）超50%营收来自对美出口。此前高额关税不仅直接侵蚀产品利润，更让下游品牌商在定价与订单规划上踟蹰不前。数据显示，受关税政策波动影响，供应链纷纷加大在越南等地产能布局，导致越南在2025年四季度出现超预期的劳动力短缺，歌尔综合用工成本显著增加，单季度盈利能力受到短期扰动。
如今，随着对等降税框架逐步推进，特别是300亿美元规模的关税减免覆盖范围明确，歌尔对美出口产品的关税成本有望实质性降低，供应链不确定性大幅收窄。更深层次看，关税缓和让品牌客户敢于加大订单、加速新品导入，为下游需求释放扫清了关键的政策障碍。
二、毛利率弹性：3—5个百分点的直接提升空间更值得注意的是，关税调降对歌尔股份盈利端的传导路径清晰可见。据市场分析测算，关税降低对歌尔股份毛利率的潜在提升空间主要在3—5个百分点，每年预计新增利润超10亿元，具体传导路径包括：
直接成本优化：关税降低直接减少进口环节税负，减轻产业链整体成本压力；
毛利率弹性释放：歌尔2025年销售毛利率为11.8%，2026年一季度已提升至13.77%，而毛利率高达23.52%的精密零组件业务是利润的稳定基石，关税进一步改善后，综合毛利率有望向20%稳步迈进。
客观而言，歌尔出口业务多采用FOB条款，关税主要由客户承担，短期直接减负效应有限。但更长远看，关税政策调整将在两个层面持续利好公司：一方面，客户采购成本下降、新产品落地加速，进而拉动歌尔订单增长；另一方面，企业盈利预期改善与关税路径清晰化，有望推动估值中枢上移。在供给端，此前因抢工期引发的越南人力成本高企问题，也已通过优化商务条款和提升自动化水平逐步化解，2026年一季度公司扣非归母净利润同比增长19.57%，盈利能力已现修复趋势。
三、AI硬件放量：双击在即的增长主线关税缓和并非孤立利好——它恰好与歌尔股份当前强大的AI硬件业务形成共振。AI技术的快速发展，正为新兴智能硬件产品注入全新动力，推动声学、传感器、微系统模组等精密零组件需求持续增长。
在AI智能眼镜领域，公司已处于行业绝对龙头地位。2025年AI硬件收入约78亿元，2026年目标突破200亿元，覆盖Meta、小米、华为等头部客户。IDC预测，2026年全球AI眼镜出货量将达2267.1万台，同比增长56.3%，中国市场增速更是高达77.7%，巨大的行业增量将为公司业绩提供强力支撑。
在VR/AR领域，歌尔同样优势显著——VR代工全球市占率超70%，深度绑定Meta和苹果。在半导体存储涨价与产品创新共振的背景下，苹果FY26Q2（截至2026年3月）iPhone收入达570亿美元，同比增长22%，推动了整体产业链景气度回升。关税缓和将进一步降低北美品牌客户在中国产的零整件出口壁垒，加速新品放量。
四、市场共识：券商集体看多政策春风叠加景气赛道，市场对歌尔的积极预期也在快速凝聚。目前9位分析师对歌尔股份12个月平均目标价为32.59元，最高预测达43.80元，整体评级共识为“买入”。
预计公司2026—2028年归母净利润分别为41.6亿元、51.6亿元、62.4亿元，对应PE估值处于历史低位。研究机构普遍指出，AI赋能“零件+整机”协同并进是公司核心逻辑：一方面深耕声学、光学、微电子等精密零组件，为AI终端提供高价值量模组；另一方面在AI智能眼镜、MR等整机领域凭借ODM、JDM模式与头部客户深度合作，系统解决方案能力突出，中长期成长空间明确。
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