1）理解当下的A股传媒：# 机构建议首配游戏
近期交流感受到市场关注度明显提升，增量资金在寻找未被充分定价的方向（低估值），灵活资金在交易逻辑变化（AI应用催化）；背后主要源于筹码+流动性改善、题材与基本面资金都看到了各自的边际变化。传媒历史上是一个流动性波动极大的板块，资金关注与否估值会截然不同；在资金有配置动力时估值会有显著抬升。而背后的定价基本沿着筹码、业绩估值、逻辑去寻找机会。
基本面的定价脉络：游戏会是传媒里价值成长的唯一选择，但本轮价值配置属性＞成长属性。# 建议首要关注世纪华通，此外关注巨人网络、恺英网络、完美世界、吉比特。
华通是目前明年估值最低的标的，明年10倍上下。边际变化在于，1）新产品放量，hotel legacy有望近期突破千万美元月流水，lord rush+family farm同样在加大投流，公司流水已经重回向上，Q4有望新高。2）筹码压力缓解，减持计划到期+点点互动激励落地（单独考核，27年点点目标上限利润90亿）。市场在6~7月份基本面+资金面最逆风的时候已经交易出了底部。
题材的定价脉络：肌肉记忆+快速轮动，资金与逻辑占主导，传媒的AI应用基本可以分为广告、短剧（多模态）、语料&IP；板块当前正在从短剧&多模态往广告方向扩散，建议关注正在开始轮动的方向，如易点天下、华策影视、顺网科技、奥飞娱乐等标的。
本次策略会邀请了大部分游戏公司与易点天下，需要交流观点欢迎联系# 志国、章驰、悦纯。
2）美东时间9月3日，OpenAI正式发布GPT-6首个型号Astra，模型首批向Trusted Access企业开放，未来数日逐步进入API及ChatGPT付费套餐。
基准测试方面，Astra的能力提升高度集中在有明确验证信号的领域：交互式环境中的在线学习与空间结构推理（ARC-AGI-3由5.6 Sol的7.8%升至62.7%，OSWorld 2.0由65.7%升至72.6%、单任务耗时由75分钟降至40分钟）、网络攻防（ExploitBench由78.5%升至100%，为公司首个Critical级认定）与形式化数学（FrontierMath Tier 4达97.6%）；软件工程提升相对温和（DeepSWE 74.1%）。
官方演示集中于KiCad原理图转PCB、Blender建模转UE5场景，早期开发者反馈也集中在Computer Use能力（鼠标操控和界面定位更准确、耗时更短）与视觉空格能力提升（Blender建模、游戏及UI生成的一次成功率明显提升，减少反复“抽卡”，视觉还原与审美更好）。
定价方面，Astra每百万输入/输出token为10/50美元，缓存读取/写入为1/12.5美元；相对GPT 5.6提价明显，而横向对比Claude，其输入输出与Fable 5.1持平，缓存读取贵4倍。从Cost Per Task角度看，Artificial Analysis测算其通用任务成本约1.67美元，低于Fable 5.1 max的3.76美元，但得分为61、低于后者66；相较GPT-5.6 Sol，Astra每任务仍贵75%。而在Coding Agent任务中，其token消耗降至Sol的约1/3，单位任务成本基本持平，体现效率优势主要来自减少长链路执行中的调用与返工。
我们认为当前国内的AI模型正在演绎后来者的追赶与收敛，建议关注模型能力边际变化大的方向，如腾讯、阿里、MiniMax。
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